最近一周，黑色系品种和有色金属上涨幅度较大，最近几日，有色金属当中镍的涨幅靠前。截至收盘，沪镍1805合约上涨2.15%，报收94650元/吨，成交近88万手，持仓53万余手。那么，是什么原因推动了沪镍近期的上涨？后续又该如何操作？

沪镍1805合约日线走势图

“价值洼地”的投资价值凸显

2015年底的供给侧改革点燃了大宗商品的牛市行情，以黑色金属为领头羊的大宗商品价格普涨，一扫过去6、7年时间熊市阴霾行情。以LME市场2016年年初的最低价格计算，在过去的两年时间内，有色金属包括铜价最高上涨66%、铝价最高上涨了55%、锌价最高上涨了130%、镍价最高上涨了73%。尽管从过去两年的数据来看，镍价的上涨幅度并不落后其他有色金属，但放大到整个历史价格走势进行对比分析，镍价相较于其他有色品种的价格仍处于历史低位，“价值洼地”的投资价值凸显。

LME有色品种目前盘面价格与历史最高价格对比

注：比值=目前盘面价格/历史最高价

我们把LME有色金属主要品种的目前盘面价格和该品种的历史最高价进行对比分析发现，铜、铝、锌的目前盘面价格占历史最高价的比值在60%到70%不等，而镍的该项比值只有区区的23%，尽管近2年镍价的反弹幅度不落后于其他有色金属，但从整个历史价格走势来看，镍价的整体反弹幅度要弱于其他有色金属，镍价仍处于非常低的位置，相对于历史最高价，镍价后市的上涨空间巨大，是投资的 “价值洼地”。

供给侧改革依然是影响镍价的重要因素

供给侧改革是推动大宗商品牛市行情的重要推动因素，“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”政策直接影响镍价的走势。我们以降库存为例，见下图-国内镍矿港口数据走势图，我们可以看到近几年镍矿港口库存明显下降，目前镍矿的总量在1000万吨左右，相较于2013年高达2600万吨的峰值下降了62%，较2015年底1600万吨也下降了38%，镍矿港口库存下降幅度之大也表明镍市场上的“去库存”力度之大。

镍矿全国港口数据合计

同时我们需要关注是上期所精镍库存的变化，见下图上期所镍库存走势图。上期所镍库存自2016年8、9月份的峰值11万吨一路下滑至目前3万吨左右，下降幅度为73%。镍矿港口库存和上期所精镍库存的大幅“去库存”，虽然说明过去一段时间国内对镍需求有所减弱，但相较于峰值库存数据，目前大幅减少的库存对镍价也是一个重要的支撑因素。

2017年10月18日，习近平同志在十九大报告中指出，深化供给侧结构性改革。建设现代化经济体系，必须把发展经济的着力点放在实体经济上，把提高供给体系质量作为主攻方向，显著增强我国经济质量优势。党的十九大以后，供给侧改革不仅不会弱化，而且还将是一个深化推进的过程，供给侧改革继续利好镍价的明年价格走势。

经济面持续向好、美国税改方案通过以及美国一万亿基建计划促进基本金属的需求前景

国际货币基金组织（IMF）于今年10月10日发表报告，将今明两年全球经济增长预期较7月份时均上调0.1个百分点，分别至3.6％和3.7％，同时也上调了包括中国在内主要经济体增长预期。IMF当天发布《世界经济展望报告》说，预计今年全球75％的经济体增速都将加快，这也是全球经济近十年来最大范围的增长提速。

当地时间12月2日凌晨两点，美国国会参议院最终投票通过共和党税改法案，此举意味着美国税收制度即将迎来三十年来最大幅度修改。根据此次通过的税改法案，美国企业税税率将大幅下降，包括个人所得税在内的多项税制都将被简化，现行的多数项目式减税办法将被取消，以较低税率对美国企业转移回国的海外资产进行一次性征税等等。

继特朗普减税新政之后，一项“老计划”重新回归人们视线——今年2月，特朗普当选美国总统后在首次国会演讲中表示，将向国会要求1万亿美元的基建支出，以替换美国“破碎的基础设施”，重点有道路、桥梁、隧道、机场和铁路等。

分析人士表示，税改使得州政府和地方政府更难支应地铁系统和其他基础设施的更新，在重重阻力之下，美国基建计划很有可能引入新的投资伙伴——中国。而中国也是最有实力为该计划提供支持的“合作者”。若基建计划落地，对石油、黑色系、有色金属来说本身就是一项重大利好，而若中美这两个全球最大的经济体联手，那么对大宗商品来说，更是不可估量的推助，作为基建市场不可或缺的角色——有色金属包括镍，也将就此迎来狂欢盛宴。

经济持续向好、税改方案以及基建计划，多重的基本面利好叠加效应必将推动目前处于低位镍价的上涨。

技术面分析

有色金属自2011年的高点开启了长达6年时间的漫漫熊市，从技术面上看，包括铜、铝、镍的周线图上都形成了一条长期压力线。铜价和铝价都自2016年10月从技术面上突破了周压力线，从而形成一波快速拉升行情。

反观镍价走势，镍价仍受到周压力线的压制，尚未形成技术性突破。但从近期走势来看，特别是底部开始增仓放量，配合价格的上涨。同时观察市场主力资金动向，我们发现主力空头开始从空头撤退，多头席位开始发力，市场筑底信号明显，突破压力线只是时间问题。

从基本面、技术面等多维度分析，镍价是有色金属之中最后一块“价值洼地”，镍价整体处于历史性低位，后市上涨空间巨大。操作上建议保持多头思维，以逢低买入为主，待技术面形成突破后，跟随行情积极加仓。

（分析师：南证期货常州营业部总经理程启军，七禾网研究中心研究员傅旭鹏综合整理）

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