日科化学(300214)

事件： 11 月 27 日公告，公司获得由国家知识产权局颁发的 3 项发明专利证书，专利权期限为 20 年。

公司重视产品研发。 公司董事长为留日归国博士，是 PVC 改性助剂领域的专家。1）研发成功在销售产品 ACM、 AMB： 2015 年销量大幅增长的 ACM 产品即公司独家研发的新品，同时还有具有废水零排放优势的 AMB 产品； 2）研发成功待生产的产品 CPVC：公司已经研发成功，正在募集资金建设 2 万吨的产能； 3）公司此次一次获得 3 项发明专利，证实了公司的研发实力，同时，本次发明专利与公司主要技术直接相关，且已经应用于公司主导产品的生产， PVC 复合料将拓宽PVC 的应用范围，预计将对公司生产经营产生积极影响。

前三季度产品销量同比增长 44.91%，主要来自新产品 ACM 的放量增长。 2014年公司自主研发的新品 ACM 通过下游大客户认证，凭借性价比的优势，产品逐渐打开市场（包括中材、联塑等）， 2015 年前三季度 ACM 低温增韧剂销量同比增长 108.35%，产品销量首次超越 ACR。我们预计公司 2015 年 ACM 产品的销量在 6 万吨以上，成为业绩增长的主要动力。

定增募投项目： 10 万吨 ACM 及 2 万吨 CPVC 前景广阔。 1） 基于 ACM 的产品优势，公司 7 月份公告欲非公开发行募集资金用于年产 10 万吨 ACM 项目以便缓解 2017 年产能不足的状况， 这将有助于公司强化自身产品技术优势、成本优势和服务优势，提升公司的行业地位，增强公司的核心竞争力与可持续发展的能力，进一步扩大自己的市场份额； 2） 2 万吨 CPVC 项目： CPVC 具有优异的后加工性能，广泛应用于化工、建筑、汽车以及电器等领域，是近几年来应用领域发展迅速的新型塑料材料，而我国 CPVC 生产规模小，产品质量与世界先进水平相比仍有差距。我国 CPVC 行业发展目标是改变产品低端化的现状，大力发展高端树脂材料。随着国家“一带一路”战略的实施， ACM、 CPVC 等产品市场会持续放大，其发展前景十分广阔。

盈利预测及投资建议。 预计公司 2015-2017 年归属母公司净利润分别为1.16/1.52/1.82 亿元，同比增长 118%/31%/19%；由于此次非公开发行尚未过会，暂不考虑股本变动的影响，对应 EPS 分别为 0.29/0.38/0.45 元。给予“买入”评级， 2016 年目标价 13.5 元， 对应 2016 年 35xPE。

风险提示： 非公开发行股份未获得通过的风险、原材料价格大幅波动的风险、 ACM市场竞争加剧的风险。