事件：今日中炬高新逆势涨停，股价达到16.65 元，创股灾结束以来的新高，短期看公司估值偏贵，但长期看公司价值十足。

四季度旺季美味鲜销售情况良好，预计收入增速较Q3 继续环比改善。根据终端草根调研显示，由于去年提价消化基本完毕、提前开始针对春节的主题推广活动以及阳西基地产能效率逐步提升，Q4 美味鲜销售情况良好，收入增速较Q3 继续改善，预计同比增长15%以上，全年调味品业务收入预计超过27 亿元（前三季度为19.3 亿元），对应增速12%左右。净利润方面，预计美味鲜全年实现净利润高于去年同期的2.7 亿元，但由于本部亏损（预计全年亏损额0.4-0.5 亿元），合并后公司净利润预计在2.3-2.4 亿元。

同时，关注公司存量房产和土地的价值重估。受深中高速开通预期影响，近期中山火炬开发区房价大幅上涨（平均涨幅40%），未来公司的存量房产及1600 亩土地价值有待重估（土地按照现价值20 亿元左右），但短期内公司房产项目仍受岐江新城规划影响，明年是否重新开盘销售存在不确定性。另外，前海人寿大股东宝能的主业也为房地产相关业务，未来还有助协同开发。

公司定增稳步推进，前海人寿持续增持，看好公司长期价值和调味品行业空间，美味鲜得到资本支持后有望实现跨越式发展。公司定增目前正在稳步推进中，预计明年中期左右完成，近期前海人寿仍持续在二级市场上对公司进行增持，加上计划定增部分，前海人寿及其一致行动人持股比例预计将达到40%以上，前海人寿持续增持主要基于对公司价值的长期看好及发展决心，且前海人寿董事长、“宝能系”控制人姚振华也非常看好调味品行业，并有相关背景——调味品行业目前除海天外没有太强的竞争对手，且空间巨大，2014 年产值超过2500 亿元，美味鲜销售收入不到老大海天的1/4，是食品饮料各子行业前两名中差距最大的（按照传统经验，行业第二名收入应该至少可以达到行业第一名的一半）。本次定增资中的36 亿将用于发展调味品主业，且随着公司机制转变、完善激励制度，将加快品类扩张和区域扩展的步伐（我们看到公司已然加速品类扩张：6 月推出鲮鱼和蚝罐头、9 月推出醋和料酒新品），改变之前国有机制下稳步增长的发展模式、以收入导向，且不排除通过收购兼并迅速实现全国化及跨越式发展。预计未来几年公司将出现年均收入增速超过20%，净利润率从10%向20%靠近的快速增长期， 5 年后美味鲜收入规模有望接近70-80 亿元，达到海天一半。

短期估值偏贵，但看好公司长期发展，维持目标价18 元。公司质地优秀、潜力巨大，区域拓展配合产能扩张打开了公司新一轮增长空间，并已处于多品类经营初期，定增完成后前海人寿获得绝对控制权（40%-50%股权占比），将彻底改变公司国有机制束缚、释放增长潜力（后续期待管理层xx）。短期看公司估值偏贵（考虑定增市值超过170 亿元），但长期看公司价值十足，且前海人寿14.96 元定增价、3 年锁定期提供安全边际。不考虑增发摊薄，预计公司2015-17 年EPS 为0.29、0.45、0.65 元，同比增长-19%、56%、44%，12 个月目标价18 元，对应2016 年40 倍PE。

风险提示：食品安全问题、非公开发行不能按预期进行。