2011年，国内紧缩货币政策凛冽寒风袭来，石油焦及其下游行业经历了一场史无前例的洗牌。面对严峻的考验，石油焦及其下游行业经历着无数的变革，面对“资金危机”，国内石油焦市场不堪重负持续下滑，而进口市场亦受到拖累。

货币政策收紧，2011年炭素企业困难重重

尽管紧缩的货币政策对抑制通胀蔓延起到了一定作用，但在收紧政策的同时，也加剧国内中小企业的生存困境。今年可谓是中小企业的灾难之年，尤其炭素企业经营恶劣情况更甚于08年的金融危机。劳动力成本上升，生产原材料价格高企，电荒、油荒不断侵袭，外围市场萎缩，内需不振，人民币不断升值，税负过重，融资难度加大等等因素在考验着炭素企业。而紧缩的货币政策成了压倒骆驼的最后一根稻草。企业倒闭，老板自杀出逃的新闻屡见报端。

    我们知道，中小企业历来就在国内的信贷结构中不受重视，货币信贷从来就是嫌贫爱富，欺小媚大。国内的中小企业在货币政策不断收紧的局面下，从银行获得贷款更是难上加难。调查显示，尽管银行业金融机构在最近3年中大力发展中小企业金融服务，但银行业仍只能说是中小企业官方融资渠道中的主流渠道，绝大多数的中小企业仍然无缘于官方融资渠道，而是依靠自我积累以及民间借贷解决经营发展所需的资金。

由于中小企业从银行贷款基本堵死，民间借贷便乘机行风作浪。据估计民间借贷规模已达3万亿，由于借贷范围扩大，信息不对称严重，资金持续“空转”时间过长，2011年的借贷风险的复杂性远胜往昔；影子银行游离于监管之外的风险尚未充分认识，其问题的暴露、出现与解决，还有很长的路要走。融资难，融资成本高，已使得中小企业的财务负担不能承受。而现在经济环境更加复杂，未来内需外需走弱双重叠加，中小企业困境远甚08年。

 2011年实体企业资金压力对国内各类产品市场形成较大制约，国内货币政策持续紧缩，石油焦难以独善其身。我们知道，对中国经济来说，最重要的政策工具不是利率，不是存款准备金率，不是财政开支，而是信贷。信贷收放对实体经济的影响，是其他工具所不能比拟的。可以说国内货币政策的收紧寒风，正在让石油焦及其下游行业经历一场史无前例的洗牌。受到资金压力制约，石油焦下游企业对高价位均望而却步，并且承兑销售从地炼一直蔓延至主营单位，可见，资金压力才是制约2011年石油焦市场萎靡不振的根本原因。

解读经济会议货币政策，石油焦及下游行业何去何从

通过解读经济会议关键字来看，明年经济多变，不同阶段调控主题不一样，一二季度去泡沫是核心，三季度可能会稳增长。稳健货币政策的工具实际上是有一定差别，今年存款准备金率持续上升，明年可能处于下行，货币发行渠道可能有所调整，但宏观审慎监管力度可能有所提高，因为市场秩序和金融秩序整顿非常重要，明年货币政策，无论是从总量控制，还是季度调控节奏，还是工具使用，和今年都有重要区别。

稳健的货币政策本身也包含一个度的问题，2011是稳健的货币政策，但2012年货币政策可能在稳健情况下偏于中性，甚至中性偏松。具体操作来讲，在明年的公开市场业务操作上将灵活调整，释放一定流动性，存款存准金率将适度下调，但现在不急于调整利率。货币政策可以定向宽松，针对中小企业、战略性新兴产业，当然在监管上应给予灵活适度调整，使银行提供必要资金支持经济发展。

 如果今年年末出来的2012年信贷目标能超过8万亿，那将意味着政策导向是“正常”而非“趋紧”，因此不需要忧虑2012年的货币政策前景。但如果信贷目标定在7.5万亿以下，那就意味着决策者仍然把2012年的政策基调定位在“调控”上，业者需要对未来政策的走向保持警惕。当然，我们认为后一种情况是小概率事件。从信贷目标来看，预计2012年石油焦以及下游市场将逐步迎来久违的春天。