美国高盛集团近日在一份报告中将未来12个月的商品收益预期由20%削减至15%，摩根大通也发布报告将全球大宗商品市场的投资级别由此前的“中性”下调至“减持”。越来越多的投资机构和大宗商品交易商站到了看空行列。当前，期货市场投资者最关注的莫过于两大问题，大宗商品市场已经进入熊市了吗？市场投资者可以放手做空了吗？

熊市已定

“商品期货市场的拐点在今年第三季度已经出现，商品市场已经进入熊市，而且可以肯定这只熊不是小熊，而是大熊。”光大期货研究所所长叶燕武在接受《国际金融报》记者采访时指出，“2011年奠定了未来一至三年商品市场熊市格局。”北京中期期货研究院院长王骏也表示认同：“商品市场价格重心正在不断下移中。”在他看来，三大因素导致商品熊市形成。

“全球性经济增速放缓，以及局部地区经济衰退是最大因素。”叶燕武说。经济合作与发展组织发布最新报告，预测今年全球经济增长率为3.8%，低于5月预测的4.2%，同时把明年增长率自4.6%大幅下修至3.4%。经济放缓直接冲击大宗商品的需求。全球性矿业集团力拓就担忧大宗商品需求，称面对全球经济不确定性，其客户正变得越来越谨慎。安信证券航运业周报指出，由于来自于中国的需求疲弱，波罗的海航运指数上周较前一周回落4.6%。

叶燕武还指出：“其次欧债危机、中东政局动荡等区域性系统性风险也打压大宗商品价格。最后，全球市场去杠杆都导致了流动性收缩。”王骏还提醒投资者：“明年，美元指数维持上行态势概率较大，这也将给大宗商品市场造成压力。”

空头布局

光大期货分析师李琦指出：“在对美国商品期货交易委员会(CFTC)每周商品持仓数据的持续跟踪中，我们发现，不少商品期货品种已经从净多头转向净空头。”叶燕武也认为：“如果打比方，目前空头投资人占据山头有利地位，而多头投资者则在山谷，多头要发起反攻并不容易。”

据美国商品期货交易委员会最新持仓周报来看，投机基金增持了美国农产品期货空头部位，最为抗跌的农产品期货也面临空头资金的包围。

报告显示，截至11月22日当周，大型投机客增持9420手芝加哥期货交易所（CBOT）小麦空头部位，并减持2444手多头部位，使得净空头仓位达86620手，为2006年1月以来的最高水准。截至11月22日当周，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米合约累计跌幅达7.2%，而大豆期货下跌3.9%。CBOT小麦期货合约当周录得6.1%的跌幅。

小心反弹

不过，市场人士也提醒投资者，目前大宗商品市场不会出现2008年国际金融危机爆发后大幅急跌的局面，市场将在震荡中不断下移重心。

“下跌并不会一泻千里，预计反弹折返的幅度也比较大，未来商品期市有望振幅拉大。”叶燕武表示。

对于明年市场节奏，王骏预测，2012年第一季度，由于意大利债务集中到期，欧债危机可能进一步深化，大宗商品市场向下概率较大。如果此轮爆发被控制住，那么第二季度市场有望企稳反弹。第三季度市场方向取决于上半年经济形势，如果不尽如人意将下跌，第四季度可能再度反弹。“当然这只是初略的预测，其中还有很多不确定因素。”王骏说。

叶燕武表示：“短线来看，目前市场正在等待反弹。而反弹可能基于以下因素。如国内市场目前准备金率下跌预期强烈，一旦政策靴子落地，利多期市。再如欧债危机处于不断出问题不断补漏洞的状况，只要有解决方案出台，也将利好市场。另外，美元指数反弹至10月高点附近，突破阻力较大，如果不能突破前期高点，美元将下跌，这将使大宗商品下跌放缓甚至出现反弹。”

因此，叶燕武指出，短线投资者不宜过分看跌市场。