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中国经济走入滞胀阶段？

我们先来介绍一下滞胀的定义：在经济学，特别是宏观经济学中，特指经济停滞与高通货膨胀，失业以及不景气同时存在的经济现象。通俗的说就是指物价上升，但经济停滞不前。它是通货膨胀长期发展的结果。

通常情况下，判断经济是否出现滞胀，主要看通货膨胀率会不会高于经济增长率。当然，一旦经济发展过程中出现了特殊情况，或者存在一些特殊矛盾，也就不能简单地用通货膨胀率与经济增长率的关系来判断了。对于中国来说，现在谈是否出现滞胀，我们还要把经济结构调整放进来一并考虑，也就是说当前中国滞胀与否应该是“增长”“通胀”和“转型”三者之间的关系。

“不可能三角”与滞胀

全球金融危机对中国的危害极小，但这并非监管有效、风控得当，而更多的是有赖于中国金融行业发展的缓慢以及开放度不高。然而，进入2010年，中国遇到了真正的难题：十年高速增长后的可持续发展、全球通胀背景下确保物价稳定以及兼顾前两点的同时全面实现经济结构转型。

为了稳定物价，防止资产价格出现泡沫，政府部门制定了房地产调控政策，央行也开始了货币紧缩措施；为了保障经济平稳上行，政府部门推出保障性住房计划、加强同各国/地区的双边贸易，同时给民营资本提供更多的参与投资的渠道，并引导国内企业走出去，而央行则是通过人民币汇率改革和推进利率市场化等措施推动人民币国际化；为了实现经济结构转型，政府部门出台了节能减排政策，并针对三高行业提出了相应要求。但是，问题并没有完全解决，恐怕政府部门和央行都没有预料到今年的通胀形势如此严峻，而对于中国经济硬着陆的讨论也不绝于耳，反而经济转型一事倒是在积极对抗通胀的大局之下鲜有提及。

日前，温家宝总理表示年内通胀水平将控制在5%以下，而经济增速将保持在8～9%之间，而就在此前，IMF对中国2011年经济增速的预期也达到了9.6%，那么是否意味着在未来一段时间，中国将不会出现滞胀呢？

我们认为：第一，今明两年中国经济并不适宜过快增长，放慢经济上行脚步才是稳妥之举；第二，中国经济出现滞胀的概率较低，但仍应注意一些风险因素；第三，不可能三角可以解决，而经济政策也正在向此目标努力。

顺应全球经济周期，中国不宜增长过快

由于欧债危机令欧元区核心国家风险敞口扩大，经济失衡也制约着欧元区整体经济增速的上行，因此今明两年该地区经济增速放缓的概率极高。另一方面，美国的财政赤字不断攀高必然导致财政政策失灵，QE1、QE2相对预期的失败也令美联储进入了无计可施的地步，因此，美国今明两年的经济状况也不会有明显起色。

我们知道2008年金融危机之后，中国政府为了保八，不得不向市场投放了4万亿资金刺激经济运行。尽管经济增速确实得以保证，但同时也带来了地方债高企的负面效应。当前，欧美经济增速放缓，日本在地震之后元气大伤，中国若是一味追求增长，恐怕只能通过宽松的货币政策刺激经济运行，但这既不符合当前控通胀的意愿，也必然导致资产价格泡沫的继续膨胀。因此，顺应全球经济周期，把握这个时机实现经济结构转型才是硬道理。

可能引发滞胀的风险因素

既然今明两年，甚至更长的经济周期当中，中国不宜过快增长，那么，眼下防止滞胀就必须压低通胀水平。我们认为从现状出发，中期来看中国通胀水平可控：其一，由于全球经济增速放缓，大宗商品在需求不振的情况下出现暴涨的可能性减小；其二，美国推出QE3的可能性降低，明年二季度之前美联储有望加息，美国的低利率时代或将结束，大宗商品价格也将回落；其三，下半年开始，翘尾因素迅速回落，通胀水平随着降低。

把握时机，实现转型

分析去年以来的经济政策，我们认为解决“不可能三角”并非不可能：以减税、增加转移支付、发展新兴产业，提高居民和企业在转型期应对通胀的能力；鼓励直接融资减少间接融资，解决抗通胀和保增长之间的矛盾；发展新兴产业，以新增长点破解增长与转型之间的矛盾。

另外，我们认为，融资难仅是东部沿海地区中小企业面临的问题之一，甚至是一个表象，沿海地区人口红利的逐渐消失才是实质根本，从这一角度出发，企业应积极配合西部开发政策，实现制造业向中西部地区的延伸甚至迁移。

沪深300指数技术视角

周二沪深 300 窄幅整理，收出高位小阴星。市场会短期见顶吗？我们认为可能性并不大，因为踏空者仍在观望，期待对 30 日均线出现一次回撤，主力不可能送钱。我们倾向于认为，市场第一波一定会站到 5 月初形成的振荡平台之上的位臵，这也是行情逆转的标志性形态结构。

周四继续上涨的阻力位在 3168 点附近，若强势整理，回落幅度有限，则可能在日内直接上攻到 3200 点之上的位臵，但这种走势蓝筹和权重股必须启动配合。回头看，这波行情的启动，大盘蓝筹和权重股均未有明显的强势，说明是整体股票的上涨所带动的，在第一波最后的一冲中，蓝筹和权重理应出现一次拉升，也掩护主力高位的筹码调整。

近日调整的支持位，仍然坚持不会低于 3129 点的观点，即使击穿，收盘也应收在该点位之上。从长线的角度看，此波行情的目标按照自然法则中的矢量法则测算，应该见到 3958 点附近的位臵，但不一定触及，就像按照矢量法则测算 4 月调整低点的绝对目标位在 2742 点一样，但最终守稳在 2862.41 点，这与时间已到形成反转有关，因为时间是最重要的因素，反映的是市场参与者的心理演化周期特征。一旦演化周期到了质变点，市场共振的力量会迫使指数出现拐点。

自然法则与股指期货

周二股指期货高位窄幅整理，上下波动点差仅有不到 20 个点，市场观望气氛弥漫，毕竟 6 月 20 日见底以来，股指期货已经上涨了约 267 点，技术上看有调整的压力，因此市场陷入观望的氛围中。

但如果这是波大级别的行情，在趋势逆转迹象已经非常明显的情况下，恐怕不会给踏空者太多的机会。目前的走势，直接打压可能非常有利于踏空者，因此，我们倾向于认为主力即使要在这做修复性调整，也会先再拉一把，迫使踏空者绝望追涨，然后来次回马枪，快速调整套住追涨者，迫使追涨者砍仓。

基于上述分析，我们倾向于认为周三可能先向上突破，目标仍然是 3162 点至3176 点，直接突破 3176 点的难度较大。若股指期货周三受阻于 3162-3176 点，调整的支持位在 3091 点附近，也就是守稳在 6 月 30 日高点之上。随后的上涨将有可能突破 3176 点见到 3275 点的位臵。

若自 3162 点之上展开的调整守稳在 3143 点附近，则可能在日内出现强攻，目标看到 3275 点。但这种走势需要现货市场权重股启动配合。

若周三早盘弱势，则可能磨叽磨叽地磨到 3085 点附近寻求支持。守稳则仍然有可能在日内上攻 3162 点。但若有效磨穿 3085 点，则可能盘中跳水下探到 3028点附近。这个位臵继续下跌的可能性几乎可以排除，理由主要是从市场博弈策略的角度上给予排除。

现货市场板块策略

短期建议关注保险、锂电池、水利水电建设、云计算、太阳能发电、装饰园林、核高基概念、新能源汽车、氢能、IPV6 概念等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

上涨趋势已经形成，建议股指期货 3140 点以下伺机买入。止损设臵在 3060点。