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专访蓝海英雄是俊峰:套利对价差、对波动率的投机

最新高手视频! 七禾网 时间:2011-06-27 14:24:47 来源:期货中国

期货中国10、2010年11月,您认为做多港股,同时做空国内沪深300股指的套利机会比较大,当时您做了这方面的套利了吗?效果如何?

是俊峰:在去年11月初的时候,国内期货指数的升水拉到100甚至150,很快在12号暴跌,15号反弹了一下,16号又暴跌,期指升水就没有了,我当时在香港大量买入,然后又在国内的股指对冲,效果不错。在香港我买的都是比较强势股的组合,如果做空国内指数,相当于能多赚一部分升贴水的钱,两边都有好处,就像刚开始讲的,我买橡胶买铜,多头能获得一部分收益,然后我去空塑料空锌,空头也能获得一部分收益,其实性质是一样的。

 

期货中国11、能否透露一下,您现在主要在做哪些品种的套利?

是俊峰:国内活跃品种我基本上都参与,不活跃的品种,比如线材、硬麦肯定是没办法做的。

螺纹钢和焦炭,塑料和PTA,豆油和棕榈油等等,这些品种之间的相关性很大,我分了很多项目组,它们同时出现大机会的可能性也不是很大,我集中于少数几个项目组。就好像我开了个百货店,卖化妆品、服装、电器等等,看到卖电视机的生意比较好,就把资金加到这上面,多进点货,其它就先放一放。但是总的来说对每个资源的投入都有个上限,不会超过这个上限。

 

期货中国12、您认为“很多时候套利的交易模式,钱多的人看不上,钱少的人做不来”,那么请问多少资金规模比较适合做套利?

是俊峰我觉得现在几百万、上千万、上亿都可以,再少性价比就不是很高,因为现在跟以前不一样,以前保证金、手续费低,如果钱少的话可以加快周转频率来提高盈利,但是现在不行,通过加快周转频率来提高盈利非常难。不过现在市场的流动性比原来好很多,像橡胶、棉花做个几百张也就是几秒钟的事情,比方做500张橡胶,那就是2500吨,每吨是33000,就是8200多万的货值,所以我觉得做上亿的资金也问题不大。

 

期货中国13、套利专家、阳光私募基金管理人刘宏认为“套利属于公共机会,投机属于个人机会”,您是否认同这个观点?

是俊峰:还是刚开始讲的策略问题,我理解的套利是基于价差的投机行为,这也是个人机会。普通意义上的投机是针对价格的投机,套利交易更多的是价差的比较投机,再进一步深入则是对波动率的投机,两个品种,一个涨得快,一个涨得慢,其实就是波动率不一样,对价差的投机就是对波动率的投机,所以投机属于个人机会。

 

期货中国14、关于满仓操作,不同的人有不同的看法。您做套利会不会重仓交易或满仓交易?

是俊峰:满仓的概念有几种,第一种,仓位里的钱,第二种,外面活动的钱,就看你怎么看。我觉得应该引入一个交易规模的问题,比如单笔的最大风险承受度是多少,根据风险度看看行情,可能会亏多少,然后再反推出一个交易量,最大的交易量就这样来确定。比如预备最多只能亏10万块钱,我一手5吨的做100手,那就是200个点,如果我觉得会跌400点,那我就不能做100手,我就只能做50手,要引入一个交易规模的概念。对我来说,我肯定不会让自己的交易规模达到上限,一旦达到上限,就意味后续会增加不可控的风险。

 

期货中国15、一个25岁的年轻人只有10万块现金,您觉得他可以满仓做期货吗?另外,一个60岁的老年人有100万现金,您觉得他可以满仓做期货吗?

是俊峰:这个问题不全面,25岁的年轻人有10万块,还要看他家里有没有钱,月收入会不会很高,相对来说,年轻人来说可以给自己的交易规模设高一点,年纪大的人应该降低自己的杠杆比率,相对保守一点,毕竟年轻人的时间价值很大,他可以用更多时间来博取更多的收益。

 

期货中国16、如果我们把期货交易模式分为两大类“主观交易”和“客观交易”,您觉得哪一类更容易成功?哪一类更容易取得高收益?

是俊峰:我觉得应该综合起来看,任何分析都应该主观和客观结合在一起。我举个例子,像程序化交易,在前段时间做橡胶就会发现有很大的漏洞,9月橡胶为例在5月6日跌到最低点29400,然后涨到33000,这是一个过程,但是从图形没办法反映现货比期货价格多了3000块,而前一波橡胶下跌,从4月份开始从35000一直跌到29400,还有很多人去做空,按照看图说话的客观交易来做,虽然很客观,但是没有看到期货价格比现货价格低3000块,所以我觉得这两个还是个整体,没必要割裂开来。

 

期货中国17、对您这样的对冲套利者来说,是在成熟市场容易赚到钱,还是在不成熟市场容易赚到钱?为什么?

是俊峰:显然是成熟市场,因为成熟市场流动性比较好,作为我现在交易考虑的问题,影响我决策最大的因素就是流动性,如果丧失了流动性就意味着要付出更多成本,因为做价差投机利润本身不是很大,如果还在付出额外的因为市场原因的成本就得不偿失了。很多股票也是,它的涨势或者跌势比较好,但是我没办法做,就因为它的流动性满足不了我的条件。不成熟市场流动性存在严重不足,做大了做不了,做小就没什么意义。

 

期货中国18、目前中国的期货衍生品工具还比极少,随着汇率期货、债券期货、期权等的推出,我们可以做的对冲套利模式是否会更加丰富?

是俊峰:应该是的。不过工具越多,交易难度就越大,要学习的东西也就越多。

 

注:以上内容不是访谈的全部,另有部分未发布内容收录在众多蓝海密剑比赛得奖选手高端访谈的《期货英雄》(暂命名)一书中,该书将于2011年9-11月左右出版,敬请关注。

 

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主持:沈良  录音整理:翁建平

2011-6-22


七禾网期货中国注:成绩代表过去,未来充满挑战

责任编辑:章水亮
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