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银行资金面究竟有多紧？

上周央行投放货币1200亿元，其中央票到期570亿元，正回购到期630亿元，货币回笼20亿元，因此货币净投放量为1180亿元，其中三月期央票发行10亿元，一年期央票发行10亿元。同时，我们也看到上周四发行的3月期央票利率由2.9168%到2.9985%，也就是说央行已经很难通过央票发行和公开市场操作回收流动性。换句话说，提准冻结3800亿资金之后，央行也在适当地缓解市场中的资金压力。

但需要注意的是，去年11月以来的数次提准冻结资金总量为3.2万亿左右，相当于同期的新增外汇占款，那么，在提准之外，央票和公开市场操作环节发生的货币净投放仍然导致了市场中流动性的增加。那么，为什么近日SHIBOR短期利率以及央票发行利率都出现了上行呢？

6月央行净投放量或超3000亿

数据显示，6月公开市场到期资金将达6000亿元。第一周（6月3日当周）净投放810亿元，第二周（6月10日当周）净投放870亿元，第三周（6月17日当周）净投放1180亿元。即，6月以来，央行已经累计净投放2860亿元。本周央票到期量为530亿元，正回购到期300亿元，而今日仅发行3月期央票10亿元，预计本周央行继续净投放。照此势头，6月期间央行或向市场净投放资金3000余亿元。也就是说，即便央行提准冻结资金3800亿元，也不至于严重影响资金面，这与SHIBOR短期利率变化十分矛盾。

本月起每日贷存比不得高于75%

按照银监会此前公布新规，从今年6月1日起，商业银行日均贷存比不得高于75％。历史数据显示，贷款余额同存款余额的比值已经确保在70%下方，但各月信贷增量同存款增量的比值却并不稳定，甚至在今年4月由于存款量过低，该比值还突破了200%。

由于银监会对商业银行贷存比的要求是针对每个工作日提出的，并非针对存贷款余额，因此，要达到要求就需要时时控制存贷规模，而银行间的拆借也变得越发困难。我们认为，这才是SHIBOR和央票发行利率突然飙升的本质原因，当然，提准令问题的严峻程度升级，从而在实施新的存款准备金率之后，SHIBOR一周利率再次飙升至8%以上。

结论：6月信贷规模或继续萎缩

综上，我们认为，6月信贷规模或继续萎缩至5000亿，这样一来二季度的信贷总量不足1.8万亿，较一季度的2.2万亿有所回落，因此，今年四个季度信贷规模比将一改往年3：3：2：2的规律。

对于资本市场来说，信贷规模萎缩绝对不是一个好消息，加上产业资金的撤离、部分基金公司和私募的清盘，居民投资资本市场意愿的下降，未来一段时期的股指仍然偏空。

沪深300指数技术视角

周二沪深 300 指数高开高走，虽然上午出现一次杀跌，但最终守稳在早盘开盘点之上，随后市场信心得到提振，指数一路走高维持坚挺态势，虽然涨幅不大，但是盘中的强势是近期少见的，说明市场的心态趋稳，对进一步反弹有较大的支持。

技术上看，周三反弹的关键压力位在 2937 点，这个位臵是周四前多空必争之地。多头若能胜出，则将回升到 3000 点之上累积突破的能量。若空头守住，则指数仍然有再创新低的可能。

我们的倾向是，时间是最重要的因素，时间到了，空间未到，要变盘，出现趋势逆转走势。时间和空间均到，则发生强烈共振，出现剧烈变盘走势。时间未到，但空间到了关键压力位或支持位，会有反趋势的 1-2 天的运行。 目前来看，时间在多个方面显示到了重要的变盘点。详细的周期分析都已经在近期表述，不再赘述。

自然法则与股指期货

周二股指期货 4 阴之后收出一根高开高走小阳线，出乎市场预料之外，但符合易理派之阴阳协调之观点。

周三若受外盘普遍造好的影响高开，可能受阻于 2916 点附近，随后缓慢走低测试空头跟进的意图，只要守稳 2898 点，则将在日内爆发一波拉升。

若周三平开，显示弱势，则将调整到 2894 点附近寻求支持。守稳该点，则将振荡走高，日内第一目标看到 2923 点。第二目标看到 2952 点，但 2932 点附近受前期低点影响会有反复争持。

若跌破 2894 点，则将测试 2878 点的自然支持位，失守，则将创出新低，并在随后几天出现暴跌走势。若守稳 2878 点，则将振荡走高。

从中期的角度看，我们认为目前在构筑一个跨年度行情的底部，中长线多单耐心等待日线信号的发出。中长线空单建议平仓。

现货市场板块策略

短期建议关注钢结构、卫星导航、保障性住房、通用航空、汽车与汽车零部件、海峡西岸、3D 概念、航天军工、深圳前海新区、基金增仓等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

观望，沪深 300 指数下跌至 2742 点附近多头入场补仓。