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人民币实际有效汇率止跌回升  升值抑通胀意图渐明

无视国际美元反弹之势，人民币实际有效汇率5月环比上涨1.19%，终结了连续两个月的跌势。中国欲借人民币升值纾缓通胀的意图看来不仅是说说而已，正慢慢落在实处。

国内通胀压力居高不下，中国官方已多次表明可通过人民币升值缓解进口商品价格上涨，在此意图指引下，当月人民币兑美元、日元、欧元前三大贸易夥伴货币均表现为升值，且兑欧元升幅甚至超过3%。

国际清算银行(BIS)最新公布的数据显示，5月人民币实际有效汇率指数为118.26，名义有效汇率指数则为111.89，环比略升0.14%。5月份，中国外汇交易中心人民币兑欧元升值幅度达到3.18%，人民币兑日元当月上涨0.32%。虽然疲弱欧元推动了美元反弹，当月美元指数上涨幅度为2.34%，但人民币兑美元还是维持了0.18%的升幅。

中国官方已多次释出通过人民币升值纾缓通胀压力的意图。中国央行近日发布金融稳定报告称，进一步推进人民币汇率形成机制改革，对于促进中国经济结构优化和全面协调可持续发展、抑制通货膨胀和资产泡沫、增强宏观调控的主动性和有效性都将起到积极作用。

尽管从5月份看，人民币实际有效汇率升值态势较强，但从今年以来，实际有效汇率还是下跌的，央行若想通过人民币升值降低进口商品价格，未来政策调整空间仍很大。至5月底，今年以来人民币兑美元有约1.71%的升幅。同期人民币实际有效汇率累计下跌1.39%。未来人民币或继续升值缓解通胀压力，但鉴于前几个月实际有效汇率的颓势，再加上短期难以明显回落的CPI走势，预计今年的实际有效汇率涨幅将不会超过去年。  国际清算银行(BIS)数据显示，2010年人民币实际有效汇率升值4.72%；名义有效汇率当年累计升幅为1.84%。

5月份受到希腊债务危机的影响，欧元表现较弱，美元反弹幅度很大，人民币当月兑欧元升值是在情理之中，但美元反弹并未压制人民币升值的步伐，这略微有些意外，可能是央行想通过人民币全线升值，缓解来自主要贸易夥伴国进口商品价格上涨的压力。

目前无论是人民币汇率问题还是加息问题都是近期市场关注的焦点。目前来看人民币升值预期的存在为资金投资提供了获利空间，外商直接投资(FDI)大量流入。同时，持续增长的贸易顺差和FDI流入又给在全球范围内游荡寻找机会的国际“热钱”也大量向国内涌入。国际资金的大量流入，使得企业和个人资本项目下的结汇大量增加。为保持人民币汇率的稳定或减小汇率波动，央行每年被动购入外汇，推动了外汇储备的高速增长，而每年的新增外汇储备又远远超过当年的贸易顺差和外商直接投资的总和，多出部分即为外汇占款。为缓解外汇占款导致流动性过剩的压力，中央银行除了通过债券卖断和正回购等公开市场操作之外，还发行了大量的央行票据。近期央行公开市场的冲销流动性的力度也在明显加大。

人民币升值的压力通过“资本流入→央行收购外汇→外汇储备增加→外汇占款增加”这样一个途径渐渐变大，而这也是推升资产价格的资金来源。

考虑到中国货币政策更多的还是立足国内，管理通胀预期，抑制资产泡沫。加息可能会增加资本的流入即强化人民币的息差优势，将助推国际热钱的流入，推高国内资产价格。我们认为，决策机构可能会优先考虑人民币小幅升值，而后考虑国内经济热度情况，在适时考虑加息问题，即使人民币再次升值，热钱流入规模也会比较有限。

沪深300指数技术视角

周五沪深 300 指数再收一阴，形态上看有加速最后一跌的迹象。从基本面看，提高存款保证金率的压力是逐渐累积的，因为 6 月提高 0.5 个百分点虽然与 1 月提高 0.5 个百分点在数学上没有什么大的不同，所冻结的资金也相差不是太大，但从去年 11 月以来，央行已经连续 9 次提高存款准备金，冻结的资金已经达到2万多亿，按照货币放大系数更多达4-6万亿，因此6月所冻结的3800亿对市场的影响要大于 1 月的 2964 亿，从而带来一点恐慌。

去年 11 月以来所冻结的资金及可能创生的货币，已经基本上接近国家 2009年救市投入的 4 万亿，7 月虽然仍有可能再次提高存款准备金，但估计不会按照去年 11 月以来的等月间隔的节奏，因为 9 可是重要的循环周期，7 也是重要的循环周期，央行 7 月再提一次，也该歇歇喘口气了。

回到市场来看，从自然法则之矢量原理来看，2742 点的引力可是真大啊！不管 2742 点是否会在近期触及，从矢量法则之周期拐点效应看，平行四边形的右下角所给出的时间会出现一个明显的拐点，这个拐点会导致行情出现一波较大级别的反弹。

那么交易面，尤其是机构交易席位上是否有对应的交易数据支持基于自然法则的这个判断呢？结论是肯定的。笔者周末在整理股指期货半年报的数据时，发现保险持股板块有明显的异动。

3 月中旬我们更新这个板块的数据时，保险持股板块的股票数是 154 只，但截止到 6 月 17 日万得数据平台的数据已经达到 767 只（保险可是极度厌恶风险的机构），QFII 持股板块从 296 只递增到 390 只，一切都显示机构在大规模建仓，打压只是借助央行货币政策给市场最后一击以便激活市场，给自己建仓提供更廉价的筹码。

估计机构原来也是期望行情在 4 月突破的，基于各种复杂的影响因素没有成功。但这么大的仓位显然不是基于短期策略的考虑，一定是跨年度投资策略指导下的投资行为。

如果你不是连续跟踪这个板块股票数量的变化，你不会对这种变化有震撼的感觉：机构的马脚已经露出！最后一跌虽然大部分人都可能抗不住，技术娴熟者也可能刀口舔血玩吧短线高抛低补，但底部确实已经依稀可见！客观地说，很难拦住你割肉，但放量上涨时务必坚决跟进，这会是 V 型底，这是波跨年度行情。

从自然法则的角度看，本周形成大底的概率已经大幅度的提升，这基于时空协调性之判断。

周一关键的支持位在2813点，周二在2742点（最低可能瞬间见到2736点），最好是周一直接打到 2742 点，这样大盘有约 6%的跌幅，对应现货股票约有三成至四成股票跌停，这可真是恐怖的局面，但只有这样，底部才能快速和稳固的形成。

自然法则与股指期货

周五股指期货再创新低，但令人感到主力暗藏玄机，因为 6 月交割量是股指期货上市以来最大的一次，而且尾市沪深 300 指数一直在跌，但 IF1106 则横盘至收市，从 14 点 47 分开始与现货走势出现明显的背离。

从技术面看，IF1107 合约周一早盘在 2878 点附近有一定的支持，能守住则会反弹到 2893 点。回落跌破 2878 点则将出现恐慌抛盘，若跌破 2786 点，现货市场则将形成大面积恐慌抛盘，沪深 300 指数将快速下跌到 2742 点。

现货市场板块策略

短期建议关注通用航空、钢结构、保障性住房、深圳前海新区、航天军工、稀土永磁、新三板概念、银行持股、鄱阳湖、海峡西岸等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

长线多头止损观望，沪深 300 指数下跌至 2742 点附近多头入场补仓。