俗话说打仗亲兄弟、上阵父子兵，但往常齐心协力的股市和商品市场近来却发生了内讧。

短期的“反目”可以参照昨日国内商品期货和股指的分化。尽管周二央行“提准”带来了全市场的利空信号，但商品上的资金对此的理解似乎是“利空出尽”，沪铜、天胶、棉花、白糖等主要品种

都出现高开上涨，主力合约涨幅普遍在1%~2%之间。同时股市大盘的反应却让人失望，上证综合指数再次下滑约24点，沪深300指数亦下跌超过1%。

5月中旬至今，商品期货市场和股市两者的不和更加明显，股市大盘4~5月间经历了约400点的单边下挫，5月至今的下滑就达到200点。此间沪铜从低位反弹的幅度却高达7%，天胶价格回升了13%，白

糖恢复了约7%，其他品种亦有一定幅度的“逆势”上涨。它们面对的宏观情况完全相同——中国紧缩的货币政策。今年以来，国内针对通胀压力，央行采取了连续的货币组合拳，先后两次加息、6次上调

存款准备金率。

“在共同受到调控效应作用下，商品和股指表现的差异性显示了当前宏观经济运行的特征。”光大期货研究所余宏斌认为。

国内通胀压力短期属于成本因素，长期而言则是结构性因素。对比2005~2011年的中国PMI指数和通胀同比数据，PMI指数处于6年中的偏低水平，而通胀水平处于6年的偏高水平，这一高一低如何收敛

，正是政策取向所要解决的问题，也是制约市场的背景性因素。当然就目前而言，PMI指数仍然处于50%上方，一到二季度国内整体经济增长仍然处于较高水平，但其中投资的贡献因素仍然较大。

余宏斌指出，在上述背景的制约下，加上未来市场可能存在的资金分流预期，以及市场供给充裕等因素下，股市表现弱于商品。而商品虽然受同样的宏观背景因素制约，但是外部流动性充裕在国际

商品价格上的一定体现，仍能传导影响国内商品价格，且由于北半球天气因素影响，农产品获得明显的反弹。

尽管美国QE2接近尾声、QE3生死未卜，但外盘商品却依旧“不缺钱”，多数品种已从2月开始的“大萧条”中恢复。伦敦三个月铜价比5月低点上行7%，布伦特原油反弹近10%，受商品整体回升、种植

面积下降等因素影响，美盘的农产品也逐渐反攻，CBOT大豆期价较5月反弹超过5%，再次回到1400美分/蒲式耳上方。一些谷物价格本来就较其他商品的回调有限，5月以来，美玉米价格就再创新高，一度

逼近800美分/蒲式耳。而从5月2日至今，以美股为首的全球股市极尽低迷，道琼斯工业指数一个半月狂泻近1000点，中国股市也不能独善其身，何况国内的收紧步伐还远不见结束。

美国数据这个股市的晴雨表近期属“阴”。5月美国消费者信心指数和制造业数据均从高点继续回落，显示改善势头放缓。美国谘商会消费者信心指数在2月触及70.4的高位后，逐月回落，5月为60.8

。继纽约联储、费城联储制造指数回落后，5月的美国ISM制造指数从4月的60.4大幅回落至53.5，显示该领域的增速放缓。就业数据方面，4月非农就业人数虽有改善，但是失业率仍然处于高位。当周失

业申请人数变化情况，在2005~2011年中，虽然比危机后的2009年、2010年数值低，但是离2005、2006、2007年的平均水平仍然有距离。

在本周二高达5.5%的中国CPI数据和50个基点的“提准”后，内盘商品、股市再次出现了背离，显示宏观的收紧仍然更多作用于股指，而在外盘“输入性”上涨面前，国内商品价格依旧坚挺。业内人

士分析，虽然“提准”这个政策靴子已经落地，但股市资金还在等待另一个靴子——加息。而一些商品价格主要还受到外盘走势的支撑，那些对股市利空的收紧政策的出台，都可以视为商品利空因素的减弱。