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未来全球大宗商品价格总体可能呈现“短空长多”的走势

今年以来，大宗商品除因避险情绪影响下仍高位运行的原油和贵金属价格外，金属和农产品的价格已经开始走弱。最近一段时间，大宗商品不少品种的期货价格出现战斧盘整态势，且交易量明显放大，表明市场对未来大宗商品走势存在一定的分歧。之所以在这样一个时点出现，我们认为这与美国 6 月 QE2 结束后的货币政策走向以及中国、美国和欧洲等主要大宗商品需求国的经济走势有很大关系。

大宗商品价格首先与全球经济总是有着很强的正相关性。从图一中可以看出，除欧洲外，大宗商品的主要需求国，中国和美国的经济都存在一定程度的放缓，尤其是中国，通胀预期高企的背景下，货币政策持续紧缩，根据四月的宏观经济数据，工业增速下滑，外贸以及消费数据同步显示国内需求不振，未来对经济增长出现回落的预期增强。而美国二季度经济增长放缓或成事实，房地产市场以及就业数据的不佳以及 5 月创纪录的 PMI 值都表明未来美国经济增长的不确定性或将成为经济增长的重要阻碍因素。欧洲方面尽管一季度 GDP 增速修正值 2.6%高于市场预期，但欧债危机问题仍将在很长一段时间内成为困扰欧洲经济的关键，这可以从欧洲央行暂缓 6 月份加息的决定看出端倪。

在大宗商品价格影响因素中，美国宽松货币政策虽然不是推升商品价格的全部动力，但至少是一个关键因素，因未来美国货币政策与全球资金流动息息相关。

这里先不考虑美联储推出QE3的可能性，只做出假设， 美联储如果推出QE3，短期汇率波动给商品带来的影响更加剧烈，将使美元加速贬值，将推动大宗商品期货大幅上涨。但从目前情况看，QE3 的推出与否，美联储并未给出明显信号。所以预计 6 月 QE2 结束后，美联储将对美国经济进行观察，预计 7 月、8 月美国经济数据将继续回落，关键要看 9 月份是否能够止跌，如果经济回落幅度大且持续不佳，美联储就有可能启动 QE3。

但就目前情况来看，如果美国的量化宽松政策结束，美元的短期反弹给大宗商品带来较大的压力，全球制造业的触顶回落，新兴市场为控制通胀而持续紧缩导致需求端的疲软、企业盈利预期下滑导致的被动式去库存给大宗商品以极大的下行调整压力。此外，全球主要新兴经济体都为应对高通胀而采取持续的紧缩措施以及去库存化（持续紧缩下，销售困难与需求偏弱，导致企业被动去库存压力较大）都将对大宗商品的实际需求产生了一定的压制作用，在这样的情况下，短期商品市场大多数品种的重心将持续下移。

另外，除全球经济增速对大宗商品价格影响外，大宗商品的价格还与全球资本流动方向有关。回顾美国自去年推行 QE2 的效果来看，被 QE2 推至风险资产的资金主要有三个流向：美国股票、公司债、大宗商品和新兴经济体。从图二来看，全球资本向美国回转的现象可能导致一些资本从大宗商品逃离、从新兴市场国家撤离，这将进一步影响到新兴市场对大宗商品的需求。债券市场以及股票市场成为了这部分资金的流向首选，从图三可以看出，大宗商品价格和证券市场存在一定的关联度，一般美国的投资基金普遍认为大宗商品和股票市场同属增长型市场，他们在购买证券的同时也会购买大宗商品。这在一定程度上支撑大宗商品价格。同时考虑到目前美国较低的信贷成本使得借钱投资大宗商品的回报率非常高。投资基金投资在商品上的仓位正在上升。尽管美国利率的下降空间是有限的（目前在 0-0.25%） ，大宗商品的投机仓位应该会有一个下滑，但由于美国的经济状况，即使将来加息，幅度也不会特别大，且市场预期至少在 2012 年下半年后美国才有可能进入加息过程。以上两个因素对于大宗商品价格都将支撑作用。

所以目前来看，如果基本面不发生根本性变化，未来全球大宗商品价格总体可能呈现“短空长多”的走势。

沪深300指数技术视角

周五大盘有险无惊，早盘并未承接周四的大阴惯性下跌，因此也就奠定了周五无惊的整体格局。虽然下午跌破上午震荡低点，但市场已经没有恐慌，反而逢低买入，推动指数快速反弹。

周五有一个板块值得一提，就是泛军工板块，包括通用航空、卫星导航、航天军工。这个板块今年有多次明显的异动，因此值得分析下这个板块的长线背景。

我个人认为人类历史是不可能排除战争的，因为任何一个国家都不愿意也不可能自动退出历史舞台。当各国之间的实力发生变化后，崛起的国家尽管领袖们说要和平崛起，但国家这个生命体在自身国家意识的内力推动下必然要求重新划分周边势力范围，而老牌强势但目前劣势的国家则坚守不退，冲突就不可避免。韬光养晦短期是实力累积的过程，长期是实力和意志丧失的过程，这可以从哲学上得到解释，从自法则得到验证，因为时间是最重要的因素，时间一到，必然变盘，不显强，则必弱。二战后没有真正意义的大战，那是因为处在核恐怖的平衡中。

国家也和人一样，对强大的和弱小的，一般相安无事。因为强大的惹不起，弱小的无威胁。因此我们看到单位中具有相当实力人往往都是仇敌。斗的你死我活的都是实力相当的人（当然表面还是祥和的）。国家亦是如此！动物亦是如此！看看中国与日本，中国崛起了，日本实力相对降低了，中国说要和平崛起，但日本不信或日本心虚要装的强大些以保住过去的利益，因此冲突不断。这就是两个实力接近国家必然出现的冲突和较量。

客观地说，最近 10 年越南的实力有相当的提升，而且越南有长期的战争经验，经济实力增强后必然要挑战中国，未来南海局势有进一步恶化的可能，越南国内的游行绝对是政府意志的体现，从自然法则的角度看，说明决战的周期到了。因此，泛军工板块存在一定的长线机会。

回到市场，后市若创出新低，关键的位置在 2813-2820 点区间和 2742-2773点区间。时间建议关注 6 月 14 日、6 月 20 日和 7 月 11 日。若继续走高，第一目标阻力位 3041 点，这个位臵直接突破的可能性不大，会有争持和反复。

自然法则与股指期货

周五股指期货早盘并未承接周四大阴的跌势惯性下跌，而是平开观望，虽然下午破位下跌，但市场已经看出道道，骗人的把戏玩多了，就没有效果了，而市场接下来是要看基金的表现了，6 月底之前锁定业绩见分晓。6 月底出现异动的股票值得特别关注。

从自然法则以及博弈策略综合分析，我们倾向于认为底部经过二次破位拉起，第三次应该无效，事不过三放之四海而皆准，再打就是给他人提供机会。

从技术上看，周一直接上攻的可能性较大。阻力位在 2973 点附近，回落若守稳在 2952 点附近，则将再次急速拉升，目标看到 3043-3060 点区间，但突破上周四高点前还会在 2986 点附近受压。

若周一攻击 2973 点回落有效跌破 2952 点（30 分钟无法收回），则可能再次创出新低。一旦新低出现，周二前目标看到 2889 点附近。值得指出的是，若 6 月2 日低点是大级别低点，反弹一定会见到 3163 点附近。

现货市场板块策略

短期建议通用航空、建筑节能、长吉图板块、触摸屏、IGCC、保障性住房、装饰园林、航天军工、上日涨幅前 300 名、高端装备制造等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

未来一周，中长线多单 IF1106 合约 3000 点之下买入，首次建仓控制在 5%，每上涨 150 点后出现 50-70 点回落加码， 中线持有，止损设在 2925 点 （收盘点） 。