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银行资金面宽裕，料 5 月新增贷款环比回落

上周周中，包括隔夜、1周和1个月在内的SHIBOR短期利率均在5%左右，显示银行间资金面十分紧张，但随后突然高位回落，目前隔夜利率已经回落至2.84%，为两周以来最低水平，表明银行资金面紧张局面得以缓解。我们推测，5月新增贷款量环比回落和央行本周净投放是改善资金面紧张局面的主要原因。

本周央行净投放810亿元

本周央行央票到期量为490亿元，公开市场操作到期资金量为730亿元。周二，央行发行了30亿元的1年期央票，周四发行了150亿元的3月期央票，同时再次开启3年期央票窗口，发行3年期央票230亿元。从数据来看，本周央行净投放810亿元。我们认为，本周央行的净投放一方面是为了缓解银行的资金面压力；另一方面，从开启3年期央票这个动作来看，本周的净投放或者可以理解为央行通过公开市场操作回收流动性的难度加大。那么，预示近期央行利用其它货币政策工具回收市场流动性的可能性增加。

预计：5月新增贷款量环比回落

今年央行没有规定信贷规模，但与去年相比应略有收缩，但只要通胀形势不会继续恶化，则这一指标应保持在7～7.5万亿规模。通常全年各月的信贷量呈现前高后低的特点，从历史数据来看，各季度的新增信贷规模比大致为3：3：2：2，也就是说一二两个季度的信贷规模通常不会有太大差异。

从一季度的信贷情况来看，除去1月份出现了井喷式的1万亿外，2、3月信贷规模则分别5356亿元和6794亿元，则一季度信贷总量为2.24万亿。由于6月开始商业银行将执行新的存贷比规定，即每日存贷比均不得超过75%，因此，我们认为6月信贷规模或将回落，而4月的信贷量为7396亿元，那么5月的信贷量不低于7000才能令二季度信贷规模达到2.2万亿。但从SHIBOR短期利率来看，5月银行资金面仅在提准之后出现了数日紧张局面，整体仍偏宽松。因此，我们认为，5月信贷规模或在7000亿元水平。

银行表外业务激增

由于信贷规模受到央行控制，包括理财产品和信托计划等在内的银行表外业务出现了爆炸式的增长。从我们可以得到的数据来看，目前银行表外业务已经达到了7.8万亿，而上个月该数值还在7万亿水平，也就是说环比增长率超过10%。由于这部分流动性不在央行管控之内，因此，银行表外业务的不断增长对央行控制流动性、抑制通胀产生了极大的负面效应。

因而，我们有理由认为，央行或将对银行表外业务进行管理和约束，从而通过对流动性的整体把握而抑制通胀水平。

沪深300指数技术视角

周四沪深 300 指数受美国股市暴跌打击大幅下跌击穿周一低点，但仍然守稳在自然法则和利弗摩尔同时给出的关键支持位2929点附近，最低下探2923.02点，下午大幅回升，日线图收出一根长下影的阴星，说明虽然外盘暴跌对内盘冲击较大，但市场仍然在艰难筑底，并且形态越来越对多头有利。

从自然法则的角度看，周五若填补缺口，则短期反弹目标位看到 3041 点，随后的调整若守稳 2981 点，则确认短期底部成立，预期将展开见底以来 1 个月跨度的反弹。反弹中途，会在 3143 点、3206 点和 3222 点遇到较大的压力，其中 3143点属于自然阻力位中最重要的阻力位。若该点受阻，则行情仍然有可能振荡走低创下新低。

自然法则与股指期货

周四股指期货受美国股市暴跌影响大幅低开，稍做争持后低台跳水，但演化成为低台深坑跳水，直接跳到我们前期给出沪深 300 指数的关键支持位 2929 点附近，低位争持 1 个多小时后巨资突然入场，股指期货快速反弹，但早盘第二跳水平台附近受到压力，窄幅振荡横盘报收。

从自然法则的角度看，周四尾市反弹阻力位具有较大的压力，预期周五会小幅回落，关键支持位在 2949 点，随后的反弹会在 2989 点遇到压力，回落的位臵只要守稳 2959 点，则将爆发强势拉升行情。

反弹的自然目标位在 3052 点附近，但在 3042 点就会呈现压力渐渐放大的现象，股指期货将在高位振荡中走高。直接突破 3052 点的可能性不大。我们倾向于认为股指期货会在 3052 点附近展开一波调整。调整的支持位在 3002 点附近跌破该点的可能性较小。

如果周五市场共振，也可能直接拔高突破周三高点 3009 点，攻到 3052 点附近。这种走势当然最好，因为多头需要一次非常强势的攻击以便彻底迫使空头死心。

现货市场板块策略

短期建议关注水利水电建设、生物育种、新疆区域振兴、触摸屏、银行、小盘绩优、医疗保健设备与服务、CDM 项目、食品、饮料与烟草、半导体与半导体生产设备等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

未来一周，中长线多单 IF1106 合约 3020 点之下买入，首次建仓控制在 5%，每上涨 150 点后出现 50-70 点回落加码， 中线持有，止损设在 2970 点 （收盘点） 。