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中国 5 月 PMI 环比回落，经济下行风险加剧

中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为52.0%，环比回落0.9个百分点。从走势上看，今年以来除3月份短暂回升以外，持续小幅回落，因而，尽管该指数仍处在50%以上，但中国经济下行风险逐渐加剧。

分项数据显示输入型通胀略有缓解

从各分项指数来看，均不同程度回落。其中新订单指数、积压订单指数、购进价格指数、原材料库存指数回落较明显，回落幅度超过1个百分点，尤其以购进价格指数回落幅度为最大，达到5.9，但是从绝对数上看，购进价格指标为60.3，仍高于其他分项指标。也就是说，输入型通胀形势有所缓解。

新订单指数为52.1%，比上月回落1.7个百分点。20个行业中，石油加工及炼焦业、电气机械及器材制造业等13个行业达到50%以上；金属制品业、专用设备制造业等7个行业低于50%。从区域来看，东、中部高于50%；西部低于50%，为48.5%。从产品类型来看，原材料与能源、中间品和生活消费品类企业高于50%；生产用制成品低于50%。

生产指数小幅回落。本月生产指数为54.9%，比上月回落0.4个百分点。20个行业中，专用设备制造业、化纤制造及橡胶塑料制品业等6个行业低于50%；其余14个行业高于50%，其中石油加工及炼焦业、电气机械及器材制造业等6个行业达到60%以上。分区域来看，东、西部高于50%；中部略低于50%。

另外，从原材料库存指标来看，目前生产企业处于消耗库存阶段，一方面表明大宗商品价格有望进一步回落；另一方面显示需求回落，生产商生产兴趣不高。

PMI行业数据显示中小企业出现生产收缩

5月PMI行业数据显示：20个行业中，电气机械及器材制造业、石油加工及炼焦业等14个行业达到50%以上；医药制造业为50%；化纤制造及橡胶塑料制品业、交通运输设备制造业等5个行业低于50%。分区域来看，东、西部高于50%；中部略低于50%。从产品类型看，原材料与能源、中间品和生活消费品类企业高于50%；生产用制成品低于50%。

石油加工及炼焦业等行业通常为垄断、寡头行业，尽管有少量中小企业参与，但定价权和利润分配模式决定权仍在大型企业手中，而化纤织造和橡胶塑料等石油下游产业链的多数参与者为中小企业，特别是民营企业，这几个行业的PMI指标下滑，甚至低于50%，显示中小企业的生产处于收缩态势。

结论：中国经济增速下滑风险加剧

PMI作为经济先行指标，在一定程度上反映了一国经济的发展趋势，通常以50%为临界值，低于50%则该国经济或现收缩，而高于50%则显示该国经济仍处于增长态势当中。我们看到今年前5个月，我国PMI均在50%以上，但基本逐月下滑，显示，尽管中国经济仍处于增长当中，但增速将有所回落。料，货币政策出现转向预期前，这一局面将不会发生改变。继而，资本市场或仍处于寻底阶段，但对于“底部已经来临”的观点，我们并不完全认同。

沪深300指数技术视角

周三沪深 300 指数小幅振荡，无明显拉抬的迹象，但周四市场可能变盘，其中大盘蓝筹、权重板块以及锂电池板块、食品、饮料与烟草板块、高端装备制造板块。

由于周三窄幅波动，对未来走势无任何实质性影响，因此关键的点位仍然维持原来的分析。即：

从自然法则的角度看，反弹的强压力位也是短期走势的多空分水岭在 3051 点附近，若能够直接突破该关键压力位，则早晨之星的有效性基本可以得到确认。若周三能够直接冲击 3087 点，则反弹演化成为中级反弹的概率大增。

不过，从时空协调性看，突破 3087点后的最强大的压力位在3153点。若3153点受压回落守稳在 3046 点，则可能在中期内突破 4 月 11 日高点。而再次冲击该点位区，最终突破去年 11 月高点将成为大概率事件。

自然法则与股指期货

周三股指期货窄幅波动，但值得欣慰的是，周三股指期货数次试探 2986 点的支撑力度，但与前期主力总是挑战自然法则给出的重要支撑位不同，周三数次下探均守稳该关键点位之上 3 点，说明市场拒绝下跌，做多的能量在累积过程中。

从自然法则的角度看，周四股指期货开盘直接上攻的可能性非常。这种走势的关键压力位在 3020 点，最高可能瞬间上摸 3037 点。如果早盘是这样的走势，则日内有可能最终上攻到 306 点附近。若权重股和大盘蓝筹股放量启动，则也可能在尾市上攻到 3092 点附近。这种走势当然是收一根大阳线。

从技术上看，3020 点受阻回落的关键支撑位在 3013 点，守稳后将出现振荡上扬的走势，第一目标看到 3060 点。当然，也可能出现急拉走势，直接攻到 3060点。从占星的角度看，若 5 月 30 日低点形成中级底部，则未来可能形成高点的时间在 9 月初到 9 月 16 日。

现货市场板块策略

短期建议关注水利水电建设、生物育种、银行、新疆区域振兴、半导体与半导体生产设备、食品、饮料与烟草、小盘绩优、触摸屏、保险、医疗保健设备与服务等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

未来一周，中长线多单 IF1106 合约 3020 点之下买入，首次建仓控制在 5%，每上涨 150 点后出现 50-70 点回落加码， 中线持有，止损设在 2970 点 （收盘点） 。