今日宏观主题

央行战略：紧盯美国？

美国财政部16日晚间公布的数据显示，截至3月末，中国持有美国国债11449亿美元，较2月底减持92亿美元。这也是中国自去年11月份以来连续第五个月减持美国国债。中国对美国国债不感兴趣了？美国国债的优质性受到质疑了？同时，我们看到中国仍然是美国国债的最大持有国，同时中国持有量占比仍然处于历史高位，目前的调整只是阶段性，防止美元贬值带来损失风险的调整。而从近期中国央行的货币政策来看，我们可以做这样的推断：中国正在紧盯美国。

外储：以美元计价资产为主要储备的多元化结构

目前外国投资者持有的美国国债总量为44792亿美元，其中中国持有11449亿美元，占比约为25.6%，为美国国债最大外国持有国。目前中国外储总量为3.04万亿美元，也就是说单美国国债就占到了其中超过1/3的规模。同时，我们发现在2008年金融危机之后，中国持有的美国国债总量以及所占比重都提高了。这似乎有点不合常理，所谓的分散风险，不要把鸡蛋放在一个篮子里的理论似乎并没有起到什么作用。但事实是：风险分散需要前提；而央行没有更好的选择！

如果我们把所有的国家比作在大海中航行的船只，那么，美国仍然是全球唯一的航母，而欧洲、日本、中国、俄罗斯最多只能算得上是几艘大船而已。对于资产配臵这个事儿来说，与其将风险分散到大船或者小船上，不如都放在航空母舰里面，要知道，航母都要翻船的金融海啸到来时，恐怕其他船只翻得更加彻底。所以，我们只有两个选择，要么把尽量多的鸡蛋放在一个最安全的篮子里面，然后祈祷；要不干脆别留鸡蛋，把鸡蛋换成金条、银条、铜棒，不怕坏也不怕摔……

因此，我们看到前不久，央行放出消息说要利用外储设立贵金属和能源基金，这样一方面实现多元化储备；另一方面，对冲美元贬值带来的损失。当然，由于人民币国际化进程的需要，中国也在增加亚洲货币和其他货币在外储中的比重，但是美元计价的资产仍然占到了极高水平，而只要美国和美元的国际地位不发生变化，这种状态也就会继续保持下去。

人民币汇率：短期内亦不会出现较大波动

我们认为，中国除了持有大量美元计价资产外，人民币汇率的变化也在紧盯美元的走势，不会出现大幅的升值，当然，由于人民币国际化的需要以及外部压力，人民币也不会出现明显的贬值。

去年汇改以来，所有人都留意到了人民币兑美元一直升值，我们也曾多次对升值幅度有过预测，现在人民币兑美元甚至迎来了6.5时代，但是我们留意到人民币兑日元、欧元和英镑却在不断贬值，人民币对非美货币的贬值从人民币实际有效汇率变化中就能看出。同时，很明显，我们还能观察到另一个现象：人民币兑美元中间价的走势同美元指数的走势十分吻合，这意味着：人民币在一定程度上还是紧着美元的。

“池子”理论应对美国量化宽松

虽说，周小川提出“池子”这一概念的时候，量化宽松已经进行到第二轮了，但是很明显，在金融危机刚刚过去的一年多时间中，中国也需要通过增加货币投放来实现经济增长，因此，时点错位是很自然的事情。

2008年～2010年当中，中国仍然出现高增长，经济增长的同时也引进来大量的“热钱”。但这本来要治理“干旱”的水似乎已经快形成“洪灾”的时候，中国就需要了“池子”，吸收本土的水，同时也吸收外面涌入的水，当本土的水吸收的差不多的时候，“池子”的作用就变成了控制外部的洪流。

那么，美联储的量化宽松政策不停，央行的货币收紧力度很可能就不会松。当然，这其中还有其他因素，比如通胀、比如硬着陆等，但美联储的货币政策对于中国国内其他经济因素的影响也是有的。

结论：

盯紧美国，未必对，但一定不会错！

沪深300指数技术视角

周二沪深 300 指数再创新低，最低下探到 3076.94 点，但未引发恐慌抛盘，反而在能源板块的带领下爆发一波较强的反弹，这次反弹也是沪深 300 指数探底到目前位臵以来最有力度的一次反弹，但我们也看到，虽然多方反击了，但空方仍然不让，导致周二收出对多头有不利心理影响的上影线。

此次沪深300指数跌破上升趋势线后的表现与经典理论告知的有较大的偏离。经典理论告诉我们，跌破重要的趋势线后，时间以 3 日是否能回升到趋势线作为破位是否有效的判断依据，而空间上则以 3%的幅度作为判断破位是否有效的依据。但这次跌破的时间已经达到 8 个交易日并在第八个交易日出现强劲反弹，与“事不过三”之自然法则有所背离，从而间接地折射出目前有超级机构在盘中控制指数的涨跌幅度和方向。好在人是自然之一分子，机构投资策划者以及操盘手的心理仍然受到自然法则的制约，因此我们仍然能够从走势中看出主力的意图和市场发展的方向。

从自然法则的角度看，此次反弹，理论目标位看到 3227 点附近，但中途会在3150 点受压。这个位臵是关键的压力位，若能突破，则可见到 3227 点附近的位臵，并能够走到更高的位臵。但若受压与 3150 点，则走势的危机仍然没有消除。

若周三或周四受压于 3150 点后跌破上升趋势线，并在随后的走势中创出新低探到下降通道的中轴附近，则走到 2742 点基本成为定局。如果这不是主力机构的意图，则是自然导致的共振效应。不过，在最终走到 2742 点前，会在下降通道中轴线上反复争夺，关键的支持位在 2962 元附近。

最后要提一句，“事不过三”是古人发现的自然法则，并用山村老农亦懂的言语表达出来。其实“七上八下”这个俗语也是自然法则的朴素表达，只有在金融市场中滚打了10年以上并略懂江恩理论的交易者才能从这个成语中解读出许多重要的市场信息。这就是为什么我们周一的报告特别提及到 8 的重要性，一旦 8 天仍然没有强势表现，则大势已去，谁叫主力要这样洗盘呢？

自然法则与股指期货

因走势牛皮，波幅越来越小，今天分析图仍然采用 60 分钟图。

周二股指期货多头终于发动了一波快速的反击，遗憾的是，尾市走势稍弱，显示出投资者对周三能否维持强势的担忧。

从技术上看，周三可能会小幅回落。关键的支持位在 3106 点。若能够守稳，则走势会明显转强，并可能日内冲击 3168 点的关键压力位。小幅回落到 3134 点后会再度爆发一波快速上涨，目标看到 3193 点附近。

若周三不幸下跌，则目标见到 3040 点。市场有可能在 3040 点附近构筑一个小双底。若不能构筑，可能再次破位下跌，目标是心理面和博弈面给出的支持位3000 点附近。

现货市场板块策略

短期建议关注 IPV6 概念、智能交通、核高基概念、新三板概念、装饰园林、深圳前海新区、煤化工、3G概念、能源、钢结构等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

未来一周，中长线多单 IF1105 合约 3070 点之下买入，首次建仓控制在 5%，每上涨 150 点后出现 50-70 点回落加码， 中线持有，止损设在 3000 点 （收盘点） 。