今日宏观主题

谁是通胀的‚元凶

自去年10月开始，人们越来越多的关心、关注且推敲通胀的形势和成因，总得来说，全球通胀被归因于金融危机之后欧美等经济体的量化宽松政策；而国内一方面有输入型通胀的推动，另一方面也有内生性原因的存在。对于内生性通胀，表面看主要包括货币超发、需求拉动、成本推动（人力成本、原材料成本等）以及惯性通胀的贡献。

人民币：对外升值对内贬值

年初以来，人民币已经累计升值近2%，而从去年汇改以来人民币兑美元升值4.8%，但由于中国的通胀形势远高于美国，可见人民币的购买力应该是下降了，呈现出对外升值对内贬值的局面。

从更长的周期来看，自1980年至2010年的30年间，人民币购买力降低了25倍，工资平均涨幅只有15倍；另一方面，1980年人民币官方牌价为1美元＝1.5元人民币，而5月10日的人民币兑美元的报价为6.495，30年间人民币兑美元贬值幅度刚超过4倍。

人民币对外升值，却对内贬值的主要根源在于流动性过剩，引发国内物价上涨。一方面，人民币升值导致热钱流入，引起市场流动性过剩。另一方面，人民币升值，导致外汇占款增加，央行必然要增加基础货币的投放，从而进一步引起流动性过剩。

另一方面，尽管近期人民币兑美元有所升值，但对其他货币却呈现出贬值的趋势，也就是说人民币实际有效汇率每升反降，在国际商品物价上涨的背景下，这就进一步加重输入型通胀。

物流成本推升食品价格

在通胀形势严峻的同时，我们也发现通胀的主要上行动力来自食品类，其贡献率经常在 70%以上。尽管有流动性、人力成本和基本原材料价格的原因，但物流成本的不断攀升也加剧了食品价格的上涨。

日前，央视财经频道对于去年中国物流情况进行了披露，其数据显示，去年我国物流费用占 GDP18%，这或许也在一定程度上解释了为什么中国的载重车辆消费数量占到全球的 50%，同时，也揭示了食品价格上涨和农民收入未涨之间的矛盾。

我们认为，对于流动性以及一些外部原因，政府仍然有能力通过控制社会融资总量和一些相关政策进行调节，但物流成本这样的内生性原因则是短期内很难改善并将长期扭曲物价的因素。

沪深300指数技术视角

周三沪深 300 指数早盘振荡走低，但在周二低点稍上位臵获得支持，随后振荡走高，下午创出日内新高后缓慢盘跌，日线收出一根上下影线较长的小阴线，算是对连续 4 跟阳线的一次调整。

由于周三晚间外盘除美元指数大涨外，股市及商品期货全线大幅下跌，对国内人气会有一定的打击，预期周四沪深 300 指数会低点，重要的位臵在 3124 点，稍低于周三低点，若守住，则将展开较为强劲的上扬，也算是对回升到上市通道内的一次信心提振，若多头仍然不能在气势上压到空头，则最终还有跌破上升趋势线的可能。

总体的结构没有产生影响，只是从占星学的角度看，周四到下周一是近地行星的四星连线，上一次同样的四星连线情况出现在 2008 年 9 月 18 日，打开沪深300 指数或上证指数图，可以明显看出，这是 6000 点下跌以来距离历史大底前的最后一次有力度的反弹，按照占星学家的观点，当四星再次连线的时候，市场仍然会发生一次较大幅度的波动，按照目前均线形态和近日触底的走势看，下周一前市场出现一次强劲反弹的可能性非常大，建议密切关注蓝筹和权重的动向。四星连线的详细占星分析将在周五的报告中给出。

我们仍然坚持认为，从中期走势的角度看，目前的形态对主力多头非常有利，对散户多头则相当恐怖，按照从去年 7 月低点延伸过来可能形成的四边形，未来的目标应在 4015 点附近，而基于今年 1 月低点展开的行情可能形成的四边形看，经过近期调整得到的低点，我们将中期的目标调整到 3545 点附近，这个位臵稍低于去年 11 月的高点，从时空协调性与交易心理学给出的目标和阻力位看，3545点的合理性要大于前期给出的在 3557.99 点附近的点位。

最坏的情况下，周四受外盘暴跌的影响，沪深 300 指数再创新低，但目前已经难以跌破 3079 点的自然支持位，或者说，经过触底以来的几天走势所给出的信息，跌破 3079 点的可能性已经大幅降低，这是时空之间的协调性所决定的。

自然法则与股指期货

周三股指期货仍然维持窄幅波动的牛皮走势，下午冲高一度急涨逼近 3168 点的自然阻力位，但在 3165 点即遇到空头的狙击，市场随后振荡走低，回落到 15分钟图的均线束的下沿。

按照自然法则，经过周三的调整，周四应该直接上攻，但由于外围市场周三晚间暴跌，因此，股指期货周四可能跳空低开，但低开后大幅走低的可能性并不存在，这主要基于自然法则阴阳循环和相互制约的永恒规律所得到结论。

只要低开后没有创出跌破 3091 点，则未来反弹的阻力位均未发生明显的变化，仍然是 3168、3177、3240 和 3265 点，但走势的形态会有一定的演化，原来预期 3177 点受阻展开的调整会击穿 5 月 9 日的低点，但截至到周三的数据结构和走势结构均显示，这种可能性已经基本上可以排除。

由于散户已经由前期的抄底开始转向倾向于跟空做最后一跌，加上外盘暴跌的影响，若周四低开后走势坚挺，则周四可能收出低开中阳。从循环周期的角度分析，6 月 6 日前后应该出现一个高点，并考虑到占星给出的重要信息，我们倾向于市场周四或周五会大幅波动，强劲反弹的可能性明显占优。

现货市场板块策略

短期建议关注稀土永磁、IGCC、IPV6 概念、保险、清洁煤发电、移动支付、核能核电、公用事业、核高基概念、高端装备制造等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

未来一周，中长线多单 IF1105 合约 3070 点之下买入，首次建仓控制在 5%，每上涨 150 点后出现 50-70 点回落加码，中线持有，止损设在 3000 点（收盘点） 。