今日宏观主题

紧缩信号再次出现

上周由于资金面偏紧加上节日因素，央行向市场净投放2410亿人民币，从而SHIBOR短期利率高位回落。数据显示，央行公开市场5月央票和正回购到期量合计达到5490亿元，较4月环比回落近40%。本周单周的公开市场到期量为1580亿，本周二发行一年期央票520亿元，同时通过28天正回购操作回笼资金330亿元，从央票发行利率来看，目前央行通过公开市场操作回笼资金的难度并不大。但从昨日央行发布的《2011年一季度货币政策执行报告》来看，央行或将继续实施紧缩政策，利率工具也将在考虑之列。

央行明示：稳定物价和管好通胀预期是关键

《2011年一季度货币政策执行报告》当中明确指出：要以加快转变经济发展方式为主线，切实实施好稳健的货币政策，注意把握调控的节奏和力度，保持政策的连续性和稳定性，提高针对性、灵活性和有效性，处理好控制货币总量和改善结构的关系，处理好促进经济增长和抑制通货膨胀的关系。当前，经济增长和就业形势较好，稳定物价和管好通胀预期是关键。

报告认为，受主要经济体货币政策持续宽松和世界经济逐渐复苏的影响，国际大宗商品价格持续上涨，全球通胀预期明显上升，国内输入性通胀压力进一步加大。同时在国内投资需求拉动和能源、资源、劳动力、土地等成本上升多种因素推动下，我国价格总水平自2009年第二季度开始逐步回升，2010年下半年尤其是第四季度以来价格上涨压力明显增大。

报告指出，要加强流动性管理，把好流动性总闸门。保持合理的社会融资规模和节奏，管理通胀预期。引导金融机构加大对重点领域和薄弱环节的资金支持。稳步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革。

央行官员表示：外汇储备累积是流动性过剩的主因

央行)副行长易纲周二表示， 外汇储备累积是造成中国流动性过剩的主要原因。中国央行在过去几年里一直能够通过发行央票以及要求商业银行提高存款准备金率水平的方式冲销外汇累积产生的大约80%的流动性。然而，央行使用新发行的人民币购买大部分进入中国市场的外汇,这造成货币供应量上升， 并加剧了通胀压力。 

也就是说，流动性过剩或者说“热钱”流入是造成国内通胀的重要原因之一，为了对冲掉这部分流动性，央行多次采取提准措施。换言之，一旦“热钱”继续增加，提准手段会再次使用。

但是以美元计算的外储量的增加和美元的贬值，导致了国家和人民的直接损失，这又让我们联想到上周关于“央行拟建立外储基金”的消息。也就是说，一方面，央行要通过“池子”来吸收流动性；另一方面，也要不能让“池水”肆意挥发。

尽管今年的形势表明出口增速有望低于进口增速，从而减少顺差，但外储的增量能否得到控制还要看其他经济体的货币政策，因此，紧缩警报仍未解除。加上目前资金面比较宽松，此时央行发布的《2011年一季度货币政策执行报告》容易令市场产生紧缩预期。

减少信贷，控制派生系数

中国银行间市场交易商协会于4月29日推出了私募债发行规则——《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》。此时推出私募债的主要意图在于防通胀的同时保证实体经济稳定：一方面通过直接融资方式向实体经济注入资金；另一方面直接融资比信贷对货币供应量的派生系数低很多，从而有效控制社会融资总量，降低流动性。

结论：是否加息还要看宏观经济形势

我们认为，央行该份《报告》以及央行主要官员的态度主要在于强调一个长期的趋势性的货币政策，而并非表明近期就要采取提准和加息的手段。尽管4月通胀水平很可能超过3月的5.4%，但这仍在预期之内，央行不会因为一个单月数据而采取紧缩政策。也就是说，本月是否提准、加息还要看宏观经济形势以及国内流动性的情况。

沪深300指数技术视角

周三沪深 300 风云突变，两阳后跟随一根单边下跌的大阴线，显示有主力资金刻意打压行为，这是股指期货背景下沪深 300 指数未来常见的走势形态，这与 1月底的走势有点相像，底部的放量加速下跌也预示着行情即将见底。

从自然之平方共振法则来看，周三和周四是多个整数平方周期汇聚的点位，我们认为市场产生强烈共振的可能性已经达到一个相当高的水平。而按照自然法则之矢量法则分析，若市场选择跌破上升趋势线的走势，则中期内，沪深 300 指数将下跌到 2742 点附近。但这种走势对市场的负面冲击太大，政策面和国情的特殊一面都很难期望出现这样的走势。

我们倾向于认为，沪深 300 指数将在上升趋势线获得支持并爆发强烈的反弹。技术上看，短期内反弹的目标看到 3248 点。若按照矢量法则走，则中期上涨的目标谨慎看到 3518 点附近，乐观则可能见到 3581 点。

若周四早盘弱势，则可能直接跌破上升趋势线，但会在 3079 点附近获得支持。若 3 日内无法返回到上升趋势线上，则将确认跌破趋势线的有效性，因此周四早盘走势异常关键。不过，从未披露的重要自然法则看，周四是时空大级别协调点，按照万物皆数之理念，强烈共振是自然数学结构关系的可能走势之一种。

自然法则与股指期货

人算不如天算，周三股指期货的这种走势是所有走势最不可能出现的走势，但它终于出现了，在重要是时间之窗反弹两天后出现大阴破位下跌，并且击穿我们根据自然法则给出的重要点位，这种情况有点像我们去年底预测市场要在 1 月底见到 2950 点，但最终下探到 2919.16 点的情况。

虽然周三是在周二见底形态情况下的大阴破位，但我们仍然认为，市场将在目前的点位和时间见到一个中级低点。

从自然法则的角度看，周四若直接反弹，关键的压力位在 3169 点。若受阻于3136 点，则随后的调整关键的支持位在 3145 点，只要守稳 3145 点，则下午可能会明显转强。若跌破 3145 点，则将二次探底，并可能小幅击穿周三低点，见到3119 点。随后的反弹将见到 3217 点。

若自 3169 点回落击穿 3119 点，则可能急速下跌到 3073 点，最低可能见到江恩给出的自然法则中最重要的点位，也是我们早期一直预测的 3040 点的位臵。若调整到 3040 点是急速的，则随后会展开一波强势反弹。

若周四早盘直接走低，则可能快速、恐慌性地下跌到 3040 点，随后的反弹将是爆发性的井喷型反弹。但也可能在 3128 点附近遇到压力而调整，调整的重要支持位在 3083 点附近。

现货市场板块策略

短期建议关注银行、垃圾发电、清洁煤发电、稀土永磁、核能核电、新三板概念、外资并购、IGCC、新能源概念、QFII 重仓等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

未来一周，中长线多单 IF1105 合约 3070 点之下买入，首次建仓控制在 5%，每上涨 150 点后出现 50-70 点回落加码，中线持有，止损设在 3000 点（收盘点） 。