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4 月官方 PMI 环比回落，经济下行风险增加

2011年4月份官方中国制造业采购经理指数（PMI）为52.9%，环比回落0.5个百分点。

从各分项指数来看。同上月相比，从业人员指数持平，原材料库存指数、供应商配送时间指数略有上升，其余各指数均不同程度回落，其中新订单指数、新出口订单指数、进口指数、购进价格指数回落较明显，回落幅度超过1个百分点。

分行业看，20个行业中，纺织业、医药制造业、交通运输设备制造业、化学原料及化学制品制造业、石油加工及炼焦业5个行业低于50%，其余15个行业均在50%以上；从产品类型看，原材料与能源、中间品、生活消费品和生产用制成品类企业均高于50%，差距较小，均在51.7%-53.6%之间。

输入型通胀略有缓解 

我们看到PMI采购量、进口指数和购进价格指数均出现了高位回落，较3月回落幅度分别达到0.3%、0.4%和2.1%，同时这三项均为持续回落。该类先行指标的回落表明，输入型通胀得到一定缓解。另外，CRB指数4月期间涨幅仅为0.77%，显示全球大宗商品价格上行速度放缓，进一步印证了输入型通胀略有缓解的结论。

库存增加，需求减少

在分项数据来看，仅有原材料库存和供货商配送时间两项环比上行，尽管产成品库存较3月略有回落，但仍超过50，而2005年1月以来的平均水平也只有46.81。也就是说，目前原材料和产成品的库存压力都比较大。

原材料库存一方面和经济和价格正相关，另一方面有较强的季节性，在价格上涨和春季开工持续的影响下，4月原材料库存指数为52%，接近历史峰值。另外，非金融类上市公司2010年年报中显示的库存同比增长近36%； 3月末全国工业企业产成品库存同比上升23%。小周期去库存风险仍然存在。

新订单回落，出口增速或继续回落

PMI新订单和新出口订单指标回落，且在剔除金融危机影响因素后，这两项指标的结果均处在历史同期较低水平。这在一定程度上表明出口增速或将继续回落。则，一方面，今年外储增量得以控制；另一方面，出口型企业的生存压力也在逐渐增加。

结论：先行指标反映中国经济或继续回调

PMI指数反映中国经济增速仍有下行风险，特别是需求增长减慢导致库存调整。另一方面，从购进价格和采购量等指标来看，国内通胀形势后期有所缓解。

从另一个角度看，一方面在央行进一步紧缩货币政策的影响下，因通胀预期而被强化的库存行为所引发的经济调整可能逐步展开；另一方面，PMI对经济下行的预示对于央行后期的紧缩政策也将起到一定影响。

沪深300指数技术视角

周二沪深 300 指数早盘振荡后一度创出日内新低，形成一定的恐慌，但 10 点30 分后则呈现单边上扬的走势（调整的低点大部分都在前面高点附近），显示市场拒绝下跌的共识。最终日线收出一根带较长下影线的阳线，形态对多头非常有利，因为 K 线组合释放出短期看涨的信号。

从自然法则的角度看，周三再拉跟阳线的概率较大，但在 3262 点附近会遇到较强的压力，有可能在周四收出一根回撤的小阴线。若 3262 点受阻回落能够守稳在 3204 点之上，则中期上涨应是大概率事件。

若周五突破 3262 点，则短期内跌破上升趋势线的可能性基本上可以排除。从自然法则的角度看，短期要创新低，周三会在 3256 点遇到强压力。如果 3256 点压力不明显，则将挑战 3262 点。

我们仍然坚持我们周二的观点，多空没有在此点位附近共生振荡的可能，短期内必须呈现出趋势行情的特征，也就是说，若多头中期内获胜，必然是持续走高，目标看到 3471 点。若中期趋势看跌，则短期内要见到 3079 点附近，至少见到 3141 点。

自然法则与股指期货

周二股指期货继续若与现货指数，早盘攻击 3217 点受阻于 3215 点，随后出现一波恐慌的破位下跌走势，击穿上周五低点 3185.8 点，但未触及周二重要的支持位 3150 点，在 3175 点获得支持而走强，但上升过程中仍然显然阻力重重，15分钟图的日内波动曲线呈现更多的波折点，显示股指期货虽然收阳，但空头仍然控制盘面，也许就是前期的多头今天的空头。

从自然法则的角度看，周三早盘若直接上攻，阻力位在 3250 点，随后的调整，支持位在 3217 点附近，若有假动作出现，则可能下挫到 3202-3212 点。随后的反弹会明显转强，主要是现货没有下跌的动力，并且股指期货 15 分钟图上的均线已经修复到对多头有利。

若 3250 点展开的调整能够放量守稳在 3218 点之上，则将爆发快速的拉升走势，目标看到 3284 点。根据江恩四方图，若 3 天不破 3175 点，则中期目标谨慎看到 3350 点附近。

现货市场板块策略

短期建议关注垃圾发电、核能核电、清洁煤发电、银行、新能源概念、水利水电建设、移动互联网、网络游戏概念、IGCC、外资并购等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

未来一周，中长线多单 IF1105 合约 3261 点之下买入，首次建仓控制在 5%，每上涨 150 点后出现 50-70 点回落加码，中线持有，止损设在 3185 点（收盘点） 。