今日宏观事件及评论

谁是食品价格的推手？ 

从去年 10 月 CPI 突破 4%的时候，我们就开始谈一个问题的两个方面：通胀形势严峻；食品价格上涨对通胀的贡献极高。通过数据，我们可以看到从 06 年开始到今年 2 月，在通胀形势严峻的时期，食品类 CPI 的上涨速度均远高于非食品类。

先抛开流动性的因素，不谈货币贬值导致购买力下降的问题。我们知道新凯恩斯主义将通胀成因分为三种：成本拉动型、需求拉动型和结构性通胀。由于结构性通胀可以看作需求增加和成本推动，因此，略去不谈，此处我们仅从成本和供需两方面来看食品价格的快速上涨。

成本上涨可在一定程度上解释食品类商品价格走势

成本构成：耕地成本、物流成本、人力成本、包装成本、肥料成本、农膜成本、加工成本，当然其中也包括人力的生活成本。一旦其中某些成本项快速增加则食品价格自然有上涨可能。

我们知道包装袋、肥料和农膜都是原油的下游产品，而在 2006 年以后国际油价经历了两次快速上涨的阶段，比较 WTI 原油（期货结算价）价格和中国 CPI 食品项的走势，即可发现二者相关度极高。

与此同时，国内土地价格和流转成本也出现了大幅上涨，这就在一定程度上解释了食品价格的快速上涨。

表观供需并没有发生本质变化

在不计货币供给量的前提下，对于某种商品价格的上涨，我们通常将决定因素归于供需失衡。为了了解食品的供需状况，我们选取小麦、玉米和棉花的供需结构作为样本。

从全球供需情况看，尽管自 1992 年以来的多数年份都出现了供给缺口，但库存消费比并没有显著下降。由此，我们认为供给缺口和库存消费比下降对价格会产生影响较为有限，并不能完全解释目前食品和农产品的价格走势。

结论：成本成为食品价格的推手？

如果单从上述两个角度来看，那么我们会得出这样一个结论：成本才是食品价格的真正推手。但是我们知道在食品类商品成本攀升的同时，非食品类商品的成本也在增加，因此，这里就有另一个关键因素：需求价格弹性和供给价格弹性。食品作为一种生存必需品，其只能发生内在替代，因此需求价格弹性很低，而在供给量相对稳定的情况下，人们对食品价格上涨的承受程度会远高于非食品。

最后，如果我们考虑一下货币供给，那么结论则会演变为：在货币供给量不断增加的情况下，成本攀升（主要是能源价格的上涨）和需求价格弹性偏低的双重作用下，食品价格会继续保持上行趋势。我们猜测，这或许也是统计局下调 CPI中食品类权重的重要原因之一。

沪深300指数技术视角

周三沪深 300 指数在权重股的推动下，继续强劲上涨，收出中阳，点位已经逼近上周高点，一旦突破，高低点逐级抬升的态势将更加清晰，反映出市场对后市看涨的急迫心态，因此，中期趋势看涨的技术基础将更加牢固。

从技术上看，周四 3363 点虽有压力，但稍微振荡后直接突破的可能性较大，冲高的主要压力位在 3397 点附近。

周三高点已经触及到下降压力线，周四直接突破的可能性较大，但突破之后，下周仍然有一次对突破走势的确认回抽，调整的支持位在 3302 点，预期将受到下降压力线的支持。但若指数强行突破 3397 点上涨到 3471 点，随后展开的调整将见到 3338 点。

从中期的角度看，我们仍然坚持我们近期的观点，即，自去年 7 月低点展开的反弹至少应该见到 3634 点的位臵，但在突破去年 11 月高点后，先会在 3566点附近遇到一次空头的主动性阻击，即使多头气盛，也难以直接突破 3634 点。此外，3606 点附近存在一定的整数压力。

我们仍然倾向于认为，沪深 300 指数的中级趋势已经形成，未来 2 个月有可能突破去年 11 月中旬的高点，目标谨慎看高到 4500 点之上的位臵。但在突破去年 11 月高点前，主要的压力除了 3363 点外，还将在 3397 点和 3471 点两个位臵遇到空头的阻击。

从循环周期的角度看，高点出现的时间最早不会早于 5 月中旬，5 月底形成一个重要的技术高点的可能性较大，理由主要是基于江恩指出的低点到高点的 4 个月循环周期以及两个重要高点的 3 个月循环周期的 2 倍的几何关系。

自然法则与股指期货

周三股指期货大幅波动，早盘开盘后虽然出现一次打压，但随后迅即拉起，直接强攻到周三的关键压力位 3316 点稍下 3309 点的位置，但关键压力位附近明显存在较大的压力，股指期货快速下跌到关键支持位 3274 点获得支持，股指期货随后快速拉升到早盘高点附近，稍微振荡后直接突破，但 3316 点附近仍然存在较大的压力，股指期货窄幅整理至收盘。

从均线束理论看，周三的直接拉高，令均线束的形态完全转换为对多头有利的状态，即使周四调整，受均线束形成的惯性力量的支持，调整的时间会非常短，关键的支持位在 3297 点附近，跌破该位的可能性不大。我们倾向于认为若守稳在3297 点之上 1 小时，则将再次展开强攻，目标看到 3377 点附近。调整时多头应积极逢低买入。

若周四开盘强行推高，关键的压力位在 3357 点附近，稍微调整后将直接攻到3377 点附近。这个位臵的调整有可能见到 3325 点附近。

从中长期走势看，我们坚持我们的观点：趋势看涨。建议长线的指数投资者逢急跌轻仓买入，长线持有。

现货市场板块策略

短期建议关注保险、银行、抗核辐射概念、创投概念、新三板概念、稀缺资源、多元金融、IPV6 概念、保障性住房、稀土永磁等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线多单持有，未来一周，1104 合约 3270 点之下逢低买入，最大仓位控制在 20%之内。初次建仓者，仓位控制在 5%之下。长线多单止损设在 3210 点。