今日宏观事件及评论

告别负利率时代？

央行货币政策委员夏斌表示，今年年内中国极有可能运用加息手段，使实际利率达到,正水平。夏斌称，当前中国负利率水平过高。同时基于物价压力、中东北非局势动荡、日本地震等因素，加息压力较大。他指出，加息方面，与其晚加，不如早加，尽早稳定预期。

这一论调与此前央行副行长易纲的说法有着明显的差异，在一定程度上显示了央行对于加息的态度或有松动。同时，从近期股市和期货市场的表现也能看到市场对于二季度加息的强烈预期，我们认为一方面二季度加息的可能性已经非常之大，但另一方面，央行并不会由于,负利率'而将加息措施一步到位，也就是说加息力度仍然会比较温和。

二季度加息预期持续增加

此前，在日本,3.11 大地震之后，我们就说过日本央行向市场投放大量流动性会大大增加中国央行加息的可能。尽管 3 月，央行通过提准和公开市场操作共回收流动性约 5720 亿，但银行间拆借利率并没有因此大幅攀升，也就是说银行的资金面还是比较宽裕的。4 月公开市场央票到期量为 4,570 亿元，正回购到期量为 4,130 亿元，到期资金量总计 8700 亿，央行通过公开市场操作实现净回笼的压力很大。

短期内实际利率水平难有本质改善

通过简单量化，我们发现 GDP 和 CPI 呈现正相关，且领先 CPI 约 9 个月；GDP 同实际利率成负相关，且领先实际利率约 6 个月。那么，这样简单的比较，我们可以得到一个粗糙的结论：GDP 增长会引发通胀，而 GDP 增速水平在一定程度上也就决定了通胀水平；GDP 快速增长反而会降低实际利率水平。由于我们预计今年的 GDP 增速水平为前低后高，而 CPI 则相反，因此，今年年末的确有可能告别,负利率'，但这个结果并不是通过大幅加息得到的，而是加息和通胀回落双重作用的叠加。

加息力度过猛不利于投资

去年新增贷款超过了目标值 7.5 万亿，达到 8 万亿的规模，尽管今年的新增贷款规模并没有既定目标，但预期将在 7～7.5 万亿，较上年有所回落。即便按照7 万亿来计算，目前 1 年期贷款利率水平是 6.02%，那么新增贷款一年的成本就达到了 4214 亿，一旦央行实行对称加息，贷款利率没上涨 1 个百分点，今年的新增贷款成本将增加 700 亿。这对于仍以投资带动经济增长的今年来说，并不是什么好事儿。

十一五期间，中国的经济增长逐步由贸易拉动型向投资和消费拉动型方向转变，但目前中国的经常项目占 GDP 的比重仍然过高，贸易结构优化进程将继续降低对外贸易对中国经济增速的贡献率；同时，我们预计今年的社会消费品零售总额增速不超过 18%，剔除通胀后，该指标实际增速或不超过 14%，同 2010年相比继续回落。

结论：

我们认为，在当前的流动性和通胀形势下，加息预期逐渐增加，但今年中国经济增长主要依赖投资，因此，并不适合大幅加息。另一方面，由于通胀在二季度之后有望逐步回落，因而，年底的确有可能告别负利率时代。

沪深300指数技术视角

周五沪深 300 指数明显转强，虽然早盘冲高受到空头打压创下日内新低，但指数未能击穿周四低点，2 点后多头人气再聚，一路推高到尾市，收出中阳包中阴的光头阳线，中期走势的趋势顿时清晰起来，趋势看涨已经基本成为定局。

从自然法则的角度看，早盘的压力位在 3287 点。若突破，则日内突破上周高点的可能性大增。从时空协调性看，短期内应该上攻到 3363 点甚至更高的位置。

从中期的角度看，自去年 7 月低点展开的反弹至少应该见到 3634 点的位置，但在突破去年 11 月高点后，会在 3566 点附近遇到一次空头的主动性阻击，即使多头气盛，也难以直接突破 3634 点。此外，3606 点附近存在一定的整数压力。

在突破去年11月高点前，主要的压力除了3363点外，还将在3397 点和3471点两个位置遇到空头的阻击。

从循环周期的角度看，高点出现的时间最早不会早于 5 月中旬，5 月底形成一个重要的技术高点的可能性较大，理由主要是基于江恩指出的低点到高点的 4 个月循环周期以及两个重要高点的 3 个月循环周期的 2 倍的几何关系。

我们仍然倾向于认为，沪深 300 指数的中级趋势已经形成，未来 2 个月有可能突破去年 11 月中旬的高点，目标谨慎看高到 4500 点之上的位置。

自然法则与股指期货

周五股指期货早盘走势牛皮，上午收盘前一度击穿早盘低点，但行情并未形成向下突破，反而在 2 点后一路走高，收出中阳。

从 15 分钟图可见，股指期货是在向下发散的均线束的压制下强行走高站稳在均线束之上，这种走势都是强势走势的典型特征，预期周一稍做振荡调整修复指标后会再度拉升。

从自然法则的角度看，周一早盘若调整，关键的支持位在 3257 点附近，这个位臵也是均线束下沿的位置，预期将获得支持。随后的走势会比较强劲，有可能急拉到 3315 点附近，随后可能再次调整，支持位抬高到 3274 点附近，这个位臵稍低于周五尾市的高点。

我们倾向于认为，股指期货周二可能冲击 3377 点附近的关键压力位，最高也可能瞬间上摸 3384 点，随后会出现一波对突破确认的回调，支持位在 3316 点附近。本周初段上攻过程中，也可能受阻于 3357 点附近。

从中长期走势看，我们倾向于认为趋势看涨，长线的指数投资者逢急跌轻仓买入，长线持有。

现货市场板块策略

短期建议关注抗核辐射概念、银行、创投概念、保险、新三板概念、抗癌概念、IPV6 概念、移动互联网、稀缺资源、黄金概念等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线多单持有，未来一周，1104 合约 3258 点之下逢低买入，最大仓位控制在 20%之内。初次建仓者，仓位控制在 5%之下。长线多单止损设在 3180 点。