今日宏观事件及评论

流动性从何而来？

我们看到在提准消息公布后，资本市场的反应并不大，尽管近期股市和期市成交量萎缩，但并不是资金面的直接影响，同时也没有出现持续下跌的行情。特别是明天即将执行提准，市场面临 3600 亿元的紧缩，今日却出现了全面上涨的行情，也就意味着市场流动性仍然宽裕，那么流动性从何而来？

央行：连续两周净回笼

从去年底开始，由于一二级市场上央票收益率的倒挂导致央票发行量大幅萎缩，很难实现流动性回收，因而频繁提准。由于春节性因素，2011 年 1 月底央行单周净投放量甚至超过 2500 亿元。节后加息之后，央票的发行利率随着上升，这一局面有所改善。

央行先是在 3 月 9 日提高 3 月期央票发行利率，从 2.62%提升 2.79%，而后在 3 月 15 日再次提升 1 年期央票发行利率，从 2.99%提升至 3.19%。相反央票二级市场利率却逐步下滑，其中 3 月期跌破 2.6%；而 1 年期央票二级市场收益率从节后的 3.55%逐级下滑至 3.21%。一方面，一二级市场利率趋同使得央行公开市场操作得以顺利实施，3 月 11 日和 3 月 18 日当周均实现了货币净回笼；另一方面，二级市场利率回落也显示了其资金面的宽裕。

SHIBOR 显示市场资金面仍宽裕

2 月 24 日 SHIBOR 一周利率突然从 6.20%降至 3.44%，随后就一直保持平稳下行趋势，尽管在提准消息公布后有所回升但随即再次回落，显示了银行间资金面十分宽裕。同时，也说明，央行近两周的公开市场操作并没有达到收紧流动性的目的。

新增存贷差额增加

由于春节因素，1 月新增存贷款差值为-1.06 万亿，而进入 2 月之后企业和居民的现金需求量均有减少，因此存款量增加，加上 2 月贷款量的减少，因而银行资金面得以改善。

新增外汇占款突增推升国内市场流动性

另一方面，我们知道新增外汇占款其实是流动性的主要来源，而 1 月该值达到了 5,016.48 亿元，属于历史较高水平，而在日本央行向市场大量注入流动性之后，预计这一指标值将继续攀升。

结论：流动性继续宽裕，短期内提振资本市场

未来四周到期公开市场到期资金为 6640 亿元，央行回收流动性的压力仍然不小。再加上日本央行宽松货币政策或将继续推升我国新增外汇占款，我们认为，短期内流动性将继续宽裕，资本市场或将得以提振。

对于资本市场前景来说，流动性宽裕只能算是必要而不充分条件。政策、投资者信心以及全球经济形势都对后市有影响。当然，当流动性过分宽裕加上通胀压力加剧的时候，市场的加息预期也自然增加，因此，并不能一概而论。

沪深300指数技术视角

周四沪深 300 指数窄幅波动，市场观望气氛弥漫，最高仅上摸到 3273.37 点，全天波动幅度不到 24 个点。

周五私募大会在深圳五洲宾馆召开，下午笔者在大会股指期货分会场有一个“股指期货对冲策略在基金产品设计中的应用思路”的报告，主要介绍如何在基金产品设计中引入股指期货新的对冲策略，因时间较紧，今天报告简单谈谈中期趋势。

目前的形态，仍然维持高低点均有所抬高的走势特征，这是趋势的最基本定义，主力无论施展什么样的博弈策略或骗人把戏，都无法改变趋势基本的定义给出的趋势信号。

如果未来 2 个月内沪深 300 指数突破去年 11 月中旬的高点，则可以确认目前运行的趋势是大级别的，目标可以参见南华期货股指期货年度报告给出的技术分析结论和图表，按照矢量法则，可以谨慎看到 4500 点之上的位置。

市场的全息结构总是在变，近期市场又延伸出一种新的全息结构，投资者可以仔细研究两个时间体系下的图表的相似性，其中一个图表是日线级别的走势图。另外一个时间体系暂不公开，若在此公开，全息性将再次被破坏，市场又要振荡衍生新的形态。

周四的关键压力位仍然在 3286 点附近，强行突破也将在 3339 点附近遇阻回落，密切关注权重股的动向。若周五权重股启动，则将形成突破，至少冲击到 3350点附近的位置。

自然法则与股指期货

周四股指期货匍匐前行，窄幅波动，给人一种窒息的感觉，远处隐隐传来疾风暴雨的雷声，一场大战已经临近。

周五早盘若出现打压，关键的支持位在 3232 点，若守住，将有快速拉升行情爆发，3282 点附近可能再次受压回落，二次探底的支持位在 3260 点，这是多头进攻前的最后潜伏阵地，守住，则有大级别的战役展开，失守，则需要再振荡 1-2天。

若早盘直接强攻，有可能直接测试 3308 点的关键压力位，小幅回落后将再次强攻，日内目标看到 3344 点附近。

现货市场板块策略

短期建议关注抗核辐射概念、IPV6 概念、抗癌概念、新三板概念、创投概念、乙醇汽油、移动互联网、节能元器件、媒体、保障性住房等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线多单持有，未来一周，1104 合约 3245 点之下逢低买入，最大仓位控制在 20%之内。初次建仓者，仓位控制在 5%之下。长线多单止损位设在 3216 点。