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日本“3.11”地震：东亚各国负面影响或大于日本自身

在上周的宏观经济周报中，我们提到自房地产泡沫之后，日本经济十余年都处于缓慢增长甚至负增长的状况，进入了经济增长瓶颈，或许借助重建需求日本经济有望在二季度后出现“V”字反弹。原因很简单，日本是一个自我修复力很强的国家，这一点从 1995 年阪神大地震之后日本经济的迅速恢复就能能得印证。

若参考 1995 年阪神地震后对日本经济的影响，那么日本实际国内生产总值受到一定负面影响，这种影响或将持续到 2011 年中。而震后的重建工作则将加其经济增长，这种正面影响有望持续五年。通过数据比较，我们认为此次地震日本带来的经济损失与只有 6.9 级的神户大地震造成的破坏相比，更为严重，但于该区域对日本 GDP 贡献远低于阪神地区，因而经济损失并不会令日本经济出衰退。

国债收益率或将下滑

神户大地震后，由于日本央行向市场注入大量流动性，政府债券收益率显着下滑，10年期政府债券收益率由1994年的4.2%跌至1995年底的3.5%，并在1999年底下滑至 1.7%。同样地，由日本银行和汇率升值注入大量流动性之后，利差交易，并预期为重建资金遣返平仓同样结合上创建债券收益率下降的压力。

GDP 增速有望再现“V”型反转

从 1994 年至 1997 年日本的经济增速走势以及企业投资者信心来看，阪神地震后，两项指标均出现了“V”型反转，这是我们判断此次地震对日本经济影响的照之一。

对财政和债务影响有限

阪神地震后，日本当年财政预算由 71 万亿日元增至 78 万亿日元，但最终只用了 75.9 万亿。由此推断，日本财政部门或将推出 5～10 万亿补充预算，使其下一财政预算由 92.4 万亿增至 100 万亿左右。但鉴于其债务规模庞大，因此，此次地震对于日本政府的债务影响并不严重。

煤炭消费或将增加

2007 年～2010 年间，日本的火力发电占其总发电量的 50.9%，其中约有 26%来自燃煤，核能发电约占 26.8%。由此，在核能发电出现问题的当下，煤炭的消费量或将大幅攀升，进而增加煤炭进口需求。但由于二季度电力需求降低，因而，短期内煤炭供需结构并不受过大影响。

东亚各国负面影响或更大

在过去的五年，东亚发展中国家与日本的贸易已占到其对外贸易总额的 9%左右。平均而言，假设 2011 年中期日本实际国内生产总值增长放缓的 0.25 至 0.5个百分点，则东亚发展中国家出口贸易增速可能会减小 0.75%～1.5%。此次日本地震主要对两个行业的贸易产生冲击：汽车行业和电子器件。日本是一个零件，部件和资本货物的供应东亚地区的生产链的主要生产国。泰国，汽车出口商称从日本的进口将持续到四月，但日本的东北一些工厂已经面临缺货的局面。占全球产量 36%的日本电子元件的供应中断直接推升了韩国企业内存芯片产品价格。

同时，东亚发展中国家的长期债务中有大约四分之一以日元计价，从中国约8%至泰国的约 60%不等。那么若日元升值百分之一，则该地区每年就要增加 2.5亿美元的利息支出，同时也加剧国内输入型通胀。尽管目前日本宽松货币政策下日元升值风险有限，但却令全球流动性继续泛滥，通胀之苦仍由全球各国共同背负。另外，包括泰国、菲律宾、韩国、马来西亚、新加坡和印尼许在内的多东亚各国的外国直接投资（FDI）主要受益于日本，受地震影响，日本很可能将其投资重心由海外转向国内重建。

沪深300指数技术视角

周二沪深 300 指数大幅波动，早盘高开，小幅冲高后一路走低，最低下摸均线束的下沿，并逼近 3 月 15 日主力打压的低点，但未能触及，随后快速反弹，尾市收出阳星，一颗带长下影线的阳星线。周二的异动说明主力的心态已经逼近人的心理承受极限，指数短期内必将选择方向运行。

周三继续反弹的可能性较大，但下午关键压力位在 3286 点附近，随后仍有可能再次小幅回落，以测试 3230 点的支持力度。

虽然断定 3 月 24 日前后一天的的时间为重要的时间之窗，但周二波动的内禀因素仍然是江恩给出的平方周期汇聚力量。事实上，周二回溯 36 天、64 天、80天、100 天，甚至 255 天（接近 16 的平方）和 288 天（接近 17 的平方）均是历史走势中的重要转折点，是自然内部运行节奏所要求出现的，主力作为宇宙的一分子，其行为和思想均受自然法则的支配，从而导致周二行情的大落大起。

经过一周左右的洗盘，散户持仓的意愿已经越来越强，再依据盘中的拉抬和打压已经无法将散户震出，唯有拉抬后再打才能如愿将散户洗出，因此周三稍作震荡后将出现近日难见的单边上涨。

从形态的对称性角度看，我们也仍然认为市场会在近期上摸可能的下降通道的上轨附近，具体位臵在 3339 点或 3350 点。随后的下跌会在 3130 点附近展开激烈的争夺，这是两个通道之间对趋势影响的较量。中线来看，我们仍然认为沪深 300 指数会在 6 月初之后形成此波行情的高点。

自然法则与股指期货

周二股指期货早盘冲击 3245 点失败，随后走出单边下跌的走势，一直跌到们给出的长线多头的止损位 3180 点稍上的位臵，随后风云突变，股指期货快速升到早盘高点 3247.2 点受压回落，但此次回落幅度有限，说明低点反弹得到市的认同，主空没敢放肆打压。

周三若直接上攻，早盘的关键压力位在 3251 点，这个位臵仍然需要一次小的回落调整，支持位在 3247 点附近，也就是上周五和本周一的高点，这个位臵压力与支持力度之间的转换。

周三早盘若先下跌，则关键的支持位在 3214 点附近，守稳后将快速上涨，击 3280 点的四边形目标位。

无论早盘上攻还是调整，中期来看，股指期货趋势看涨，短期目标看到 33点附近，中途会在 3308 点和 3344 点遇到空头主力的攻击。

现货市场板块策略

短期建议关注乙醇汽油、甲流感、IGCC、清洁煤发电、合同能源管理、建筑节能、抗癌概念、环保概念、风力发电、新三板概念等。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线多单持有，未来一周，1104 合约 3211 点之下逢低买入，最大仓位控制在 20%之内。初次建仓者，仓位控制在 5%之下。长线多单止损位设在 3180 点。