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央行提准，市场反应有限；通胀加剧，二季度或加息

3 月 18 日晚间，中国人民银行宣布，自 2011 年 3 月 25 日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点，这是央行今年第三次提准，也是去年以来的第九次上调存款准备金率。调整后，大型金融机构存款准备金率达 20%，创出历史新高，而中小金融机构的这一指标也达到了 16.5%。根据央行 2 月银行存款数据，此番上调存款准备金率可一次性冻结资金 3600 亿元左右。

此前，由于 3 月 11 日日本地震给日本股市和经济带来重创，日本央行迅速向市场注入 55 万亿日元流动性，同时 3 月 20 日日本政府计划为日本企业提供 1270亿美元的贷款，以帮助它们在灾后恢复运营。也就是说直至当前，日本已经向市场投放了 8000 亿美元左右的货币，超过了美联储的第二轮量化宽松。而从 1995年阪神大地震的情况来看，灾后重建或将在 2 个月以后才进行，那么当下这笔钱很可能进入投资领域，加上美元依旧疲软，大宗商品价格有望继续攀升。

作为日本的近邻，同时又在全球经济中扮演重要角色的中国，也将面临巨大的通胀压力。央行此次提准的意图之一就在于回收市场流动性，从而减小日本央行向市场注入大量流动性带来的影响。

那么，提准和外部流动性增加两个方面对中国股市会有怎样的影响呢？我们先来看一下，央行调整准备金率之后沪指的反应。自 2007 年以来，央行共采取过28 次调整存款准备金率的措施，其中仅在 2008 年金融危机之后有过三次全面向下调整和一次针对中小型金融机构的下调，其余均是上调，且多以 0.5%的调整幅度为多。通过分析，我们发现在牛市（红色底纹部分）当中，股市对提准的反应不大，多数情况下仍然出现上涨行情；相反在熊市（墨绿色底纹部分）当中，提准之后股市往往呈现下跌行情；而在震荡行情中，提准后沪指则没有固定反应。

也就是说，市场对央行调整准备金率的反应主要还是取决于市场资金面的情况以及投资者的信心。从资金面来看，无论是对楼市的调控还是外部流动性都在一定程度上冲抵了央行对资金的回笼，同时 2011 年 1～4 月共计有 2 万亿左右央票到期，而通过发行央票回收流动性本身的难度也在增加（图 1），也就是说，资金面还是比较宽裕的。从投资者信心看，2010 年国庆之后出现了一波上涨行情，到在11月11日之后出现近2/3的深度回调，直至2011年1月26日才企稳反弹。尽管目前再次出现回调，但市场主流观点仍然是对后市看好，甚至有人抛出“万点论”。姑且不对各种论调的可信度臵评，但从市场反应来看，我们认为投资者仍然非常有信心，对股市也有较浓厚的投资兴趣。因此，此次提准之后，沪指收出小阳线，而深成指数也只是收出小阴线，没有过大的负面反应出现。

另外，自去年 10 月起，央行实施了三次加息措施，分别是 10 月 20 日，12月 26 日和今年的 2 月 8 日，我们看到每次加息时点前后，1 年期央票发行利率都有向上浮动的变化，故而上周二该数值突然提至 3.1992，随即加剧了市场的加息预期，而上周五的提准则在一定程度上淡化了短期内加息的可能。因而，此次提准对股市而言也不是绝对的利空。

关于外部流动性。数据显示剔除中东因素，自第二轮量化宽松启动以来，COMEX 原油价格上扬 10%左右，流动性泛滥同样成为全球农产品和大宗商品价格暴涨的主因之一。我们预计，日本央行开动印钞机引发的流动性增加对全球通胀的影响或将在 4 月开始显现。

另一方面，尽管短期内，作为全球第三大经济体的日本需求萎缩令全球商品价格下挫；但中长期来看灾后重建引发能源、资源、农产品等基础物资需求增加。这种需求拉动型的通胀或将在二季度传导至中国。

货币量增加和供需结构变化双重作用并存之下，此次提准并不能完全遏制通胀加剧。中国二季度通胀水平恐再创新高，而当前提准空间已然有限，因而我们认为央行或将于二季度再次启动加息措施。

沪深300指数技术视角

周一沪深 300 指数出现明显异动，早盘开盘不久有指标股拉抬，导致指数和股指出现难见的秒杀行情，随后一路振荡走低将追高者悉数套牢，但尾市翘收，显示市场对短期的下跌空间持否定态度，否则连续两根阴线却不能将周四的阴线低点顺势击穿，说明走势相对坚挺，后市短期走强的信号明显。

我们仍然坚持认为，从循环周期的角度看，3 月 24 日前后一天，是可能发生大幅波动的时间之窗，周一的拉升其实是主力的试盘和预演，周二可能再次大幅波动。

从成交密集区来看，自去年 11 月 11 日高点下跌以来，虽然走势起起伏伏，没有确认的趋势方向，但成交密集的点位一直维持在 3200 点附近。由此可见，尽管主力刻意拉抬和打压，但重心始终维持在一个位臵，这个位臵是主力成本点的可能性较大，按照 25%的主力利润，指数在短期内应该见到 3977 点附近的位臵，这与四边形理论给出的目标位 4016 点非常接近。

此外，从形态的对称性角度看，我们也仍然认为市场会在近期上摸可能的下降通道的上轨附近，具体位臵在 3339 点或 3350 点。随后的下跌会在 3130 点附近展开激烈的争夺，这是两个通道之间对趋势影响的较量。中线来看，我们仍然认为沪深 300 指数会在 6 月初之后形成此波行情的高点。

自然法则与股指期货

周一股指期货明显异动，早盘一度出现秒杀空头的行情，1104 合约最高突破关键压力位 3270 点上摸 3288 点，距离 3294 点的关键压力位仅差 6 个点，但仍然受到自然的内禀抛压的影响，随后一路走低，瞬间击穿关键支持位 3210 点见到3202 点，尾市翘收，显示日内的空头打压失败，周二可能向上突破。

从自然法则的角度看，周二早盘惯性上攻的可能性较大，早盘关键阻力位在3245 点，最高可能瞬间上摸 3258 点的位臵。随后的调整可能下试 3223 点的支持力度。我们倾向于认为周二能够守稳该点并随之展开一波较为强势的上攻，但受制于等角扇状线的压制，仍然会在 3270 点稍下的位臵遇阻回落。

日内第二次回落若守稳 3234 点，则将立刻展开较强的反弹，反弹的日内目标位看到 3301 点附近，随后小幅回落至收盘。

从中期趋势看，我们仍然认为股指期货将维持上升的态势，年内突破去年 11月高点的可能性逐渐增加，长线多头建议有急跌时逢低吸纳。
 
现货市场板块策略

短期建议关注甲流感、太阳能发电、生物育种、建筑节能、食品、饮料与烟草、新能源概念、云计算、半导体与半导体生产设备、高端装备制造等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线多单持有，未来一周，1104 合约 3211 点之下逢低买入，最大仓位控制在 20%之内。初次建仓者，仓位控制在 5%之下。长线多单止损位设在 3180 点。