今日宏观事件及评论 

2011 年：加速人民币国际化之年

从苏格兰皇家银行的研究报告到美国加州大学伯克利分校经济学教授的预测，人民币有潜力成为全球储备货币似乎已达成全球共识。甚至有专家认为，在国际货币体系中，人民币应该成为核心储备货币。我们认为，未来五年尤其是2011年是加速人民币国际化进程之年。

人民币国际化的含义包括三个方面：第一，是人民币现金在境外享有一定的流通度；第二，是以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具，为此，以人民币计价的金融市场规模不断扩大；第三，是国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。这是衡量货币包括人民币国际化的通用标准，其中最主要的是后两点，又以第二点为重中之重。

人民币的流通度

在人民币国际化含义当中，这一点并非最为重要的，但却作为第一点，可以说这是人民币国际化的一个基本条件。人民币在全球的流通度，无论是生活买卖还是两国贸易结算甚至包括以人民币计价的金融资产，都是人民币得到全球认可的体现。如果当下你去世界各地游玩，则会发现与多年前不同的是，出境前并不一定要兑换外币，随身携带的人民币往往也颇受欢迎，这就侧面反映了人民币的流通度。

国际贸易结算

2010 年6 月，中国人民银行等六部门联合下发通知，就扩大跨境贸易人民币结算试点工作指出，跨境贸易人民币结算的境外地域由港澳、东盟地区扩展到所有国家和地区。其中，内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、云南、西藏、新疆等8  个边境省 （自治区）具有进出口经营资格的企业，可以在指定口岸与毗邻国家的一般贸易和边境小额贸易出口货物按照《试点管理办法》开展人民币结算试点。

在去年扩大跨境贸易人民币结算试点工作之前，从2009 年4 月起，仅有上海、广州、深圳、珠海和东莞等城市有资格开展跨境贸易人民币结算；随后又将试点扩大至20 个城市。

截至2010 年5 月底，试点地区累计办理跨境贸易人民币结算业务440  多亿元人民币。试点范围扩大后，2010年三季度，人民币跨境贸易结算总额达到1265亿元，较二季度增加160%。

去年11 月份，中国在国内外汇市场启动人民币兑俄罗斯卢布交易，这是继启动人民币兑美元、港元、日元、欧元、英镑和马来西亚吉特交易之后，第七种在中国内地挂牌交易的货币。在 “十二五”期间，中国20%-30%的进口贸易将实现以人民币进行结算。

2010 年8 月，央行发布《关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知》，允许相关境外机构进入银行间债券市场投资试点。2011  年1 月，央行又发布《境外直接投资人民币结算试点管理办法》，跨境贸易人民币结算试点地区的银行和企业可开展境外直接投资人民币结算试点。这又是本币项下我国资本项目开放的一次重要尝试。

汇改同利率市场化并进

中国人民银行6 月19 日宣布“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”，即正式改变2008 年7 月以来盯住美元的汇率政策，回归以市场为基础，参考一篮子货币进行调节的人民币汇率形成机制。央行宣布人民币汇率不进行一次性重估调整，继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节，明确了当前人民币汇率需要稳定的态度。渐进性的汇改有利于国内产业升级和经济结构调整，同时也加速了人民币升值。

除了人民币汇率制度改革，央行在2010 年又将利率市场化提到日程当中。利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。它是由市场供求来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。

利率市场化对不同的银行将产生不同影响，但加快利率市场化改革将增强银行提供中小企业金融服务的动力。同时，无论是2011 年《政府工作报告》，还是“十二五”规划纲要都提到了利率市场化，可见利率市场化作为人民币国际化的必要前提将成为未来五年中国金融改革的重点工作。

金融危机并没有对中国产生实质性影响，中国经济仍然快速增长，而与此形成鲜明对比的则是：美国、欧洲、日本三大经济体纷纷出现经济复苏缓慢甚至下滑的危机。货币的国际地位与本国经济往往呈正相关，自中国超越经济滞涨20 年的日本而跃升为全球第二大经济体后，人民币成为国际储备货币的呼声也就更高了。但是在汇率不稳、利率市场化机制不完善的影响下，中国大量推出以人民币计价的金融产品恐怕将成为中国的金融灾难。

香港：人民币国际化的窗口

香港金融管理局的数据显示，截至2010 年12 月，香港金融机构人民币存款总额约为3150 亿元，同比增长400%。而境外人民币通过在港中资证券及基金公司投资A 股市场的“小QFII”模式有望在2011年正式开闸，而首只人民币证券IPO 显然已进入倒计时。香港作为人民币离岸市场，将逐步体现人民币国际化的窗口功能。

结论：金融期货衍生品或逐步推出

目前，中国的国际贸易会逐步实现以人民币结算，汇改和利率市场化也将继续推进。作为国际化的最终目标，人民币要扮演国际储备货币的角色，同时，也将有更多以人民币计价的金融产品推动供国际机构投资。

作为金融期货衍生品的股指期货，推出以来，它的确在一定程度上起到了稳定国内股市的作用。许多年前邓小平同志曾说，中国人要摸着石头过河。在金融衍生品发展的道路上，中国期货行业已经有了一个好的开始；在人民币国际化的进程当中，利率期货和汇率期货等衍生品的作用也不可小觑，我们认为“十二五”或将成为金融期货衍生品发展的时机，而2011 年的政策导向则又是其中的关键。

沪深300 指数技术视角

周五沪深300  指数窄幅波动，市场明显在等待某个消息，主力均在观望，收盘后消息终于出来：提高存款准备金0.5 个百分点。利空还是利多？

从循环周期的角度看，3 月24  日前后一天，是可能发生大幅波动的时间之窗。我们前期的分析一直认为市场会在3 月24  日前后形成重要技术高点，但3 月9  日的高点形成后，这种可能性大幅下降。不过，巧合的是，1 年前的春分日的点位也在这附近，这说明目前的点位是符合天道的，难以在短期内大跌下去。

周五的走势对未来可能走势的预测没有影响，虽然周一受上周五调高存款准备金的利空消息影响可能低开，但短期内冲击3339 点附近的可能性仍然较大，这与时空之间的协调性要求在3 月24  日前后形成重要的拐点有关。

从形态的对称性角度看，我们认为市场会在近期上摸可能的下降通道的上轨附近，具体位臵在3339 点或3350 点。随后的下跌会在3130 点附近展开激烈的争夺，这是两个通道之间对趋势影响的较量。中线来看，我们仍然认为沪深300指数会在6 月初之后形成此波行情的高点。

自然法则与股指期货

鉴于股指期货目前走势平稳，秒杀行情大幅减少，因此，未来股指期货的分析将采用15 分钟图，以便给出更精细的波动结构。

周五股指期货小幅高开，冲击周三高点未破，转而振荡回落，最低填补当日跳空缺口，振幅收敛，守稳在周四低点和周五高点的 50%位臵，市场似乎在等待某个消息。收盘后，靴子终于落地，再次提高存款准备金0.5 个百分点，短期的利空终于确认。

从心理上看，周一若高开，则释放出市场强烈看多的信号。这种走势情况下，日内总体趋势看涨，日内强阻力位仍然在3270 点附近。回落若守稳3240 点之上的位臵，则将在周二挑战3308 点，甚至可能冲击3339 点的自然阻力位。

但若周一低开，则关键的压力位在3240 点附近，若顺利突破，则仍然维持上述判断。但若回落击穿早盘低开的点位，则将创出新低，3210 点的支持。反弹的压力在3237 点附近。若突破失败，则将回落测试前期点3155 点的支持，支持位在3160 点附近。

从中期趋势看，我们仍然认为股指期货将维持上升的态势，年内突破去年11月高点的可能性逐渐增加，长线多头建议有急跌时逢低吸纳。

现货市场板块策略

短期建议关注钢结构、太阳能发电、新能源概念、乙醇汽油、铁路基建、低碳经济、半导体与半导体生产设备、稀土永磁、合同能源管理。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供500 万以上资金持有者考虑。

中长线多单持有，未来一周，1104 合约3211 点之下逢低买入，最大仓位控制在20%之内。初次建仓者，仓位控制在5%之下。因利空消息影响，周一长线多单止损位设在3145 点，以免意外震出。