预计2011年全年，美国库存消费比低、玉米与大豆争地、南美玉米可能减产等基本面利多因素将支撑CBOT玉米上半年保持坚挺；下半年供需紧张可能得到改善，期价高位回调可能性大。预计国内玉米期现货呈现稳中上升态势，需求旺盛、供应偏紧、通胀压力等基本面利好特征将继续支撑价格高位运行。

一、国际市场玉米走势展望

预计2011年第一季度，CBOT玉米期价将继续振荡走强，3月合约价位波动区间集中在550—650美分/蒲式耳，高点可能出现在3月份。

1.玉米单产调高可能性小

美国农业部2010年12月供需报告预计2010/2011年度美国玉米单产为154.3蒲式耳/英亩，产量为125.4亿蒲式耳。1月美国农业部将进行玉米产量最终数值的调整，历史上9、10、11月单产连续下调的年份有1983、1993、1995和2000年，这些年的最终单产（次年1月）较12月报告的调整分别为：1.1，-2.4，-0.2和-0.6，仅有1983年小幅上调，因此我们预计玉米单产调高可能性很小。

2.玉米需求上调可能性大

美国总体已经签署减税法案，其中包括将乙醇45美分/加仑的补贴政策和54美分/加仑的进口关税政策延长一年，至2011年年底，这有利于乙醇产业的进一步发展。根据美国能源情报署数据计算，美国2010/2011年度的前三个月（9—11月）日均乙醇产量约88万桶，折合到全年度消费玉米数量至少为48.8亿蒲式耳，因此，我们预计未来美国农业部将上调乙醇玉米用量。

截止到12月中旬，2010/2011年度美国玉米累计出口销售数量达到2526万吨，同比提高4%。而美国农业部预估本年度出口19.5亿蒲式耳，同比减少1.86%。我们预计短期内美国农业部大幅上调出口数据的可能性不大，未来将根据实际出口销售情况调整数值。

3.玉米库存水平维持低位

如果玉米产量上调可能性小而需求上调可能性大，那么则意味着库存数量的继续下降，可能跌破8亿蒲式耳，至7.5亿蒲式耳附近。同时，库存消费比将低于6%，可能降至5.5%附近，刷新15年以来的最低水平。因此，其有望推动价格的进一步上扬以平衡需求。

美国玉米库存及库存消费比

4.美玉米与小麦比价关系

目前小麦与玉米的比价关系处于1.25—1.50之间的合理水平。由于美国、中国、澳洲等地天气异常导致小麦生长状况不佳，美盘小麦远月合约价格偏高反映了市场预期，这对玉米价格将起到提振作用。不过，澳洲小麦质量下降引发市场预期饲用小麦数量增多，进而其又与玉米形成竞争关系。因此，小麦对玉米的后期影响呈现双面效应。

5.基金持仓水平仍居高位

截止到2010年12月中旬，基金在CBOT玉米的净多单数量为42万手；指数基金在玉米期货和期权上的净多单为44万手的水平，虽然较10月份有所减少，但仍居于历史高位水平。如果玉米平衡表继续显示偏紧，基金密集型卖盘稀疏，则很难打压价格深跌。

6.玉米与大豆的争地之战

春季播种之前，玉米与大豆的争地之战将逐步升温。根据我们对历史数据的测算，玉米有望略胜一筹，播种面积增加幅度高于大豆，这对于2011/2012年度的远月合约影响较大。如果预测成为现实，那么大豆价格将继续高涨，同时带动近月玉米期价上扬。另外，根据循环周期测算，3月份或7月份出现高点的几率较大。

预计2011年全年CBOT玉米期价将呈现先高后低的走势，上半年呈高位振荡走强，基本面利多因素主要体现在：拉尼娜现象可能导致南美玉米产量下降、美国玉米库存消费比为十五年最低水平、美国乙醇需求旺盛导致玉米消费量增多、美国玉米及大豆土地之争提供支撑力量。下半年高位回落调整，主要是播种面积和产量有望提高，而高价位则抑制需求的过快增长，使得供需紧张状况得到改善。

二、国内市场玉米走势展望

预计2011年第一季度，国内玉米新粮供应增多，加上政策打压，玉米价格总体以稳定为主；玉米期价可能在外盘带动下，呈现振荡趋升走势。

预计2010/2011年度国内饲料玉米需求继续保持稳步增长趋势，其中，生猪及肉禽恢复性增长，蛋禽稳步性增长，玉米消费用量同比将提高约2%。预计国内工业玉米需求增长比较强劲，增幅有望达到10%，主要是淀粉糖替代白糖明显增多，导致淀粉加工行业消耗玉米数量大增。不过，明年第一季度实际消耗玉米相应较少，主要是春节前畜禽集中出栏、春节后空栏率高，且深加工企业春节放假可能停机。

预计2011年全年国内玉米期现货将保持稳中上升的趋势，基本面利好因素主要包括：国内需求旺盛尤其是淀粉深加工行业增速快、通货膨胀背景下粮食价格难以大幅深跌、价格适度上涨有利于提高农民种植收益。同时，政策面对价格影响至关重要，国储收购启动时间及收购价格将奠定玉米底部区域；宏观及物价调控政策将压制玉米涨幅空间。目前国内玉米供求状况为“丰年紧平衡、歉年有缺口”，2011年玉米播种面积、天气情况、产量预期将主要影响到第四季度走势。如果玉米丰产，第四季度价格高位回落几率增大；如果出现任何异常天气或其他状况发生，导致玉米减产，价格可能继续高位运行。