本年度央行首次上调存款准备金率0.5个百分点，今日两市大幅放量下挫，中小板领跌股指破位下行，指数下跌空间重新打开，沪指盘中一度下破2700点整数关口。上证指数收于2707.10点（-84.24，或-3.02%），深证成指收于11734.62点（-559.54，或-4.55%），沪深300指数收于2974.35点（-117.51，或-3.80%），IF1101合约收于2971.8（-136.2，或-4.38%）。短期来看，基本光头光脚的跳空使得股指在技术上的下跌还将继续，空头依旧主宰市场。

1、年内首次上调存准率：回收流动性意图十分明显

人民银行14日晚间宣布，从1月20日起上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行2011年的首次货币政策紧缩操作。如今大型金融机构存款准备金率将达19%的高位，粗略估算可一次性冻结银行体系流动性3500亿元左右。

准备金的上调一方面，为了对冲流动性需求，另一方面再次说明央行对抗通胀的决心，同时也表明通货膨胀目前依旧较为严重。1月份第一周食品价格同比涨幅略有反弹，加之去年12月份经济数据公布在即，我们判断12月份CPI可能会高于市场预期，加上1月份新增贷款额度过大，二者叠加所带来的1月份通胀压力可能较大，因此不排除央行在1月份再次启动加息的可能。因为上调存准率更大的作用在于抑制银行放贷冲动，对于价格影响并不是十分有效，为了更加有效和直接地对抗通货膨胀，央行选择加息刻不容缓。

与以往不同的是，此次上调存准率带动股指大幅下挫，市场并没有如大多数人所期望那般表现出“利空出尽是利好”的势头，这也从侧面说明上调存准率后很可能还会继续选择加息。此轮紧缩货币政策的特点与以往有明显不同：这是在严控通胀和经济结构转型的背景下展开的紧缩周期，市场还需要很长的时间来消化。

2、房地产和中小板领跌：期指放大现货跌势

中小板今日是显而易见的明星，今日中小板指数下跌295.95点（-4.60%）。原本已经走向破位的中小板指数今日因存款准备金率的上调再度受到严重打压，大幅下挫%。中小板企业跌幅大于5%的个股超过120只，其中超过13只中小板股票跌停。从日内走势来看，期指在上午十一点左右明显有企稳的迹象，因商品市场一度表现强势，但因现货指数失守关键点位，期指最终选择跟随现货指数大幅下挫，期现价差因到期日来临也不得不大幅收缩。但午后期指再次不跟随现货指数走势，在下午13:22开始期现价差重新走强，期指再次表现较强的反弹欲望。但现货疲软，尤其是中小板和创业板带动现货指数继续下跌并再度创下日内新低，期指单方面的反弹最终没有能够止跌，最终期指反弹终止，截止收盘期现价差大幅下行，期指不得已之下放大现货跌幅。

其他板块来看，房地产无疑是今日领跌的板块，地产板块今日平均跌幅近6%，4只个股跌停报收。显然，未来一段时间为了控制通胀以及房地产调控政策的不断推进，地产板块依旧成为主力做空的主要动力之一。

3、操作策略：空单继续持有

中小板指数和创业板指数已经明显破位下行，短期将继续带动沪深300指数的下跌。我们认为后市指数将在中小板和创业板的高估值回归与蓝筹股的估值优势两方博弈中选择弱势下行格局，空单可继续持有。

后市我们预判指数剧烈波动的可能性会加大，但对一月份行情依旧保持黯淡的看法。