今日地产股冲高回落，但午后股指在钢铁和保险的拉动下再度发力，股指震荡上行，沪指最终再次站稳2800失地。上证指数收于2821.30点（+17.26，或+0.62%），深证成指收于12409.98点（+24.81，或+0.20%），沪深300指数收于3142.34点（+17.42，或+0.56%），IF1101合约收于3153.6（+27.2，或+0.87%）。近期股指的上行全部依赖于地产或者银行等大盘蓝筹股的支撑，低估值为蓝筹股带来的长期投资价值在短期内对股指的支撑力度还是较强。

1、中小板持续下行、创业板指数破位

中小板指数做日下跌1.02%之后今日小幅收涨，在前期低点受到一定程度的支撑，后市要持续关注中小板指数在6500点一线的支撑是否有效，一旦中小板指数强势下破6500点关键位置，后市中小板将进入长周期的下跌。同样地，创业板指数今日下跌1.41%，目前创业板指数明显破位，后市创业板将进入较长周期的下跌格局之中。中小板和创业板是目前指数最大的敌人，股指难有作为的最大原因应该源于两个板块的高估值，中小板和创业板一天没有成功回归，指数便难有大的上涨趋势出现。

节前资金离场居多，加上近期市场缺乏热点，资金观望气氛十分浓厚，投资者心态较为谨慎。在这种前提下，前期积累了较大涨幅、估值明显过高的创业板和中小板股票可谓危如累卵，一旦出现风格转换苗头便会陷入濒临塌方的险境。未来指数的走势在很大程度上都将依赖中小板和创业板的趋势，我们认为，创业板的破位下行已经成为必然，只是时间和幅度的问题。因此，中小板将步创业板的后尘进入下跌趋势之中，上证指数的中期下跌趋势正在逐步完善，下行第一目标可看到2600-2700点震荡区间。

近期指数的反弹全靠蓝筹股的轮番表现，地产、银行、保险或者钢铁等，这都是没有热点可持续跟进的表现。蓝筹股的估值优势中长期是敌不过政策紧缩和中小板创业板的泡沫风险，因此由蓝筹股轮番支撑的反弹行情结束的时间会很快。股指短期上行，只是小插曲。

2、2010信贷超标 市场收紧预期会逐步强烈

央行昨日公布的去年12月及全年的金融运行数据显示，全年本外币贷款增加8.36万亿元，其中，人民币贷款增加7.95万亿元，外币贷款增加740亿美元。12月信贷投放4807亿，环比回落1000亿左右，但超出此前市场一致性预期的3800亿。2010年信贷超标对于2011年的股指应该说并不是好事。

一方面过去两年新开工项目较多，这样新增贷款的压力依旧很大，央行的信贷调控压力仍然较大；另一方面市场将对政策收紧的预期更加强烈，这样在短期内对股指的压制作用会更加明显。今日股指的上行可能是短期利空兑现的小幅反弹格局，指数下行趋势尚未改变。2011年，新增贷款可能也不会低于7.5万亿，那么央行对通胀的管理以及政策收紧的过程之中如何保障经济增长的效率问题便会影响政策的制定和执行。政策的困境和政策的不可持续性将进一步打压指数走势。

有消息称，国1月第一周金融机构信贷投放近5000亿元人民币，四大国有银行约为2100亿。虽然一月份一直是信贷投放高点，但在一周之内的量明显超标。加之央行昨日发行的10亿元1年期央票参考收益率再次上升至2.7221%，较上一期上行10.54个基点。并且商务部11日发布的商务预报监测，上周(1月3日至9日重点监测的食用农产品价格比前一周小幅上涨，这已是连续第三周小幅上涨，这表明通胀压力出现回升态势。鉴于此我们认为央行在2011年1月份再次启动加息的可能性正在增加，因此我们预判市场会表现得比较谨慎。

2、操作策略：空单继续持有

波动处于相对低位，趋势尚未爆发，但为时不远。创业板破位下行逐步带动中小板的下跌，房地产一波三折地支撑股指反弹或上行，这种格局我们认为是不可持续的，因此不能寄希望于地产板块拉升指数，股指目前依旧处于下行格局之中。

鉴于波动率的持续低位、美元指数的反弹和大宗商品的短期弱势、政策收紧预期等因素，我们认为股指在短期内可能还会大幅杀跌，空单可继续持有。