一、宏观经济信息概要

【国内宏观信息一览】

通胀压力持续

2011 年第1 日，2010 年10 月以来消费者物价指数连续多月超出市场预期，中国经济发展表现出较为明显的通货膨胀压力。在这一轮的物价上涨过程中，通胀快速提高主要体现在食品价格的大幅上涨。2010 年不断发生的恶劣的天气以及自然灾害导致全国众多地区农作物大面积减产、地方政府为了完成节能减排任务所采取的拉闸限电措施，也通过推高柴油价格导致了食品运输及生产成本大幅上升。有效供给的不足以及成本上升都在推动农产品价格的上涨过程发挥了不可或缺的作用。

考量通胀背后更为深层次的成因，根据弗里德曼货币学派的观点，物价水平与经济体系中的货币存量以及货币的流通速度成正比，两者的乘积构成实际用于商品交易的有效货币的总量，在商品数量既定的情况下，有效货币总量的增加将推高商品的价格形成通胀。因此我们可以从以下几个层面考虑通胀的形成。

首先流动性过剩为通胀的形成提供了必要的前置条件。货币超发的一个重要源头即是外汇占款的大量投放，2008 年金融危机以来，各国政府针对经济增速下滑均采取了定量宽松的货币政策，2009 年全经济复苏的结构性失衡出现，在新兴经济体经济复苏进程明显快于美国、欧洲以及日本等发达国家的背景下，中国成为全球过剩流动性的一个重要投资标的，同时巨大贸易顺差引发的人民币升值预期，以及中国房地产泡沫带来的高投资回报预期，也在不同层面大大增强了中国资产对于海外资金的吸引力。外汇占款的加速投资导致新增基础货币快速增加，流动性的过剩使通胀具备了货币方面的先决条件。

基础货币投放总量的积累与过剩提供了通胀的前置条件，而信贷增速的提高则通过加速货币流通，使超发货币在更短的时间内进入经济领域，从而成为通胀上行的催化剂。近年来在中国宽松货币政策的引导下，负利率的低成本资金环境已经形成，低廉的借贷成本有效的提振了投资者加大资金杠杆率的意愿。但是借贷资金流出银行体系之后，却未能进入实体经济为经济生产提供动能，由此造成狭义货币增速超出广义货币增速的情况出现。企业生产经营成本上升，行业进入门槛加大是实体经济投资收益受到挤压是诱发资金抽离实体经济的主要原因，由于自银行到实体经济的传统资金流动路径发生了实质性的改变，资金在徘徊于实体经济之间的现象也就有所加剧，进而成为诱发通胀的催化剂。

尽管中央经济会议强调明年货币政策的基调将由原本的宽松转为稳健，但是考虑到货币政策在执行过程中必然存在一定的时滞，因此流动性因素对于物价的推动在很长的时间里都会存在，总体来看2011 年物价的上涨很可能成为常态。在全年通胀的背影下，相对而言上半年的压力更大，不仅是由于在上半年翘尾因素将在通胀的增长中有所体现，同时季节性的因素也会发挥一定负面的作用。

二、现货市场动态

【国内市场】

市场表现

沪深300 指数成分股涨跌幅排名（前五）

海通点评

关于中国平安再融资的传闻卷土重来，打击周四A 股市场小幅收低。不过，资金面紧张局面的持续舒缓令大盘受到支撑。上证指数收市报2824.20 点，跌0.51%；深证成指收市报12599.66 点，跌0.38%.深沪两市全日共成交2063亿元，较昨天萎缩一成半。按照新财富行业分类，煤炭开采、传播与文化、计算机、机械、非银行金融等行业领跌大市；另外，房地产、家电、造纸印刷等行业则逆势走强。

【国际市场】

市场表现

道琼斯工业平均指数下跌25.58 点，收于11，697.31 点，跌幅0.22%；纳斯达克综合指数上涨7.69 点，收于2，709.89 点，涨幅0.28%；标准普尔500 指数下跌2.71 点，收于1，273.85 点，跌幅0.21%。

日经指数周四收高 1.44%，报10529.76 点。日元汇率走低，汽车及海运等出口类股涨幅居前。

港股周四连续第七个交易日造好，各分类指数中地产分类指数涨幅居前，长江实业因内地人民币 REIT 上市获批的市场传言劲升，带动本地地产股普遍上涨。恒生指数全日收报23786.3 点，上涨28.48 点或0.12%，主板成交771.12亿港元；国企指数收报12983.29 点，下跌11.12 点或0.09%；红筹指数收报4275.57 点，下跌15.55 点或0.36%。

海通点评

周四美国股市收盘涨跌不一。零售与电讯板块下跌。欧洲主权债务危机的潜在风险使一些投资者在近来股市大幅上扬之后获利回吐。

三、 期货市场动态

中国平安再融资的传闻卷土重来，沪深300 现指延续缩量整理，再度测试了3160 一带的支撑。期指合约全线回调，IF1101 冲高回落，上方20 日均线压力依然较大，下方5 日均线支撑则较为强劲。

四、 策略短评

1 月份值得注意的事件还有上市公司年报的发布。浦发银行是最先预告2010 年业绩的上市银行，近日，浦发银行发布2010 年度业绩快报，公司归属股东净利润190.76 亿元，同比增长44.33%。机构认为其业绩超出预期。我们维持前期的看法，银行股仍有上行的动能。从更长远的时间跨度来说，我们简单地测算，如果悲观情景下，沪深300现指2011 盈利增速只有15%，PE 是12 倍的话，那么现指全年对应的下限则是2943 点左右，从盘面来看，这差不多是去年国庆节后那波上涨行情的出发点，因此对于沪深300 现指来说，3000 点左右及其下方都可以视为一个安全区域，投资者可以布局中长线多单。

五、 投资建议

从技术形态来看，我们昨日提及，沪深300 现指前期的收盘价多集中在3160 点一带，这一带或有强支撑，同时现指连续3 个交易日在89 日线附近整理。从持仓量来看，前20 位主力净空单持有量较上一交易日增加了198 手，空头大主力加仓较为积极。操作方面，我们认为中国平安再融资传闻是短期影响，IF1101 今日或有下探5 日均线支撑的可能，沪深300 现指依然关注3160 一带和89 日线的支撑。低位多单持有，若下破10 日均线则考虑止盈部分仓位。