加息利空继续席卷股市，今日上证指数在地产和券商的带领下继续杀跌。截止收盘上证指数下跌48.41点，或-1.74%；深证成指下跌239.39点，或-1.95%；沪深300指数下跌54.78点，或-1.77%。其中期指午后大幅杀跌，当月合约与次月合约跌幅均达到2.11%。与昨日的结构有明显差异，今日期指不再跟随现货步伐，反而主动下跌，说明下跌空间打开之后空头积极性明显增强。

1、期现价差回升，现货明显领跌

现货市场延续昨日跌势，早盘惯性下跌，午后有所回暖，奈何期指继续杀跌导致现货市场护盘未果。早盘期指明显强于现货指数，直接带动期现价差大幅上行，在昨日收盘期现价差为19点的基础上，今日开盘期限价差一度上冲，最高超过50点，午后期指领跌带动期现价差回落，截止收盘期现价差收于34点。说明期指已经有止跌迹象出现，后市将取决于现货市场的反应力度。

从板块走势来看，今日下跌幅度最大的板块为地产板块，其中海宁皮城和荣盛发展跌停收盘，超过20只地产股跌幅超过5%。另外券商板块下跌幅度居于第二位。地产券商领跌的行情应该走的不会太远，一方面由于“9.30”上涨行情由蓝筹股带领，另一方面地产券商股整体具有较为明显的估值优势，下跌之中买入时机显现，这样将对股指形成良好支撑，因此我们相信上证指数在2700点的支撑会非常强烈。板块上我们推荐对于权重股应考虑逢低吸纳的操作手法。

板块的下跌与上行带动的走势分化迹象继续保持，根据wind证监会行业指数收盘情况来看，从11月24日以来，各版块收益依旧存在较大分化，其中金属非金属、采掘业和房地产三大板块获取正收益，领跌板块为医药生物和木材家具两大行业指数。今日地产股的领跌似乎说明板块的分化正在被削弱。

2、地产股领跌、行情或将结束

原本淋漓的下跌行情中应当保持足够的理性持有空单并继续看跌，但是源于对板块的轮动特征的长期跟踪，我们有理由相信这种由地产股领跌的行情为时不会太长。有两个方面的因素需要考量：

（1）股指波动处于上行阶段

波动率的上行对应了股指的大幅下跌，理论上而言未来一段时间股指不会具备上涨的动力，这是由波动率的特征所决定的。但是目前股指的低估值、低点位决定了下跌幅度的有限性。短期资金的紧张和出逃带动的深跌不具备可持续性，未来股指低位震荡的格局更有说服力和持续性。

（2）板块分化正在减弱

板块分化减弱的过程必将对应着跌势逐步减缓的过程，正如板块分化逐步减弱的过程也将对应着上涨过程中涨速放缓的过程一般。这种板块的强弱转换带动的行情具有很强的历史相依性。

3、操作策略：空单继续持有

从策略上来看，前期空单可继续持有，但短期来看上证指数在2700点附近不可过分追空。现货板块上可以适当考虑逢低吸纳前期表现抗跌、具有估值优势的股票：地产股和金属非金属行业股票。