中国人民银行25日晚间宣布，自 2010年12月26日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率，其中金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，这是央行今年以来第二次加息，也是自中央宣布要实施稳健货币政策以来的首次加息，前一次加息发生在10月19日。当日央行加息之后，20日股指低开高走拉起了一波淋漓的涨势，而与此不同的是，市场对于本次央行的加息显然有了不一样的解读，

1、加息源于对未来通胀的提前控制

因11月份的CPI同比涨幅达到5.1%导致负利率的不断加剧，直观上说居民储蓄难以保值增值，这将可能进一步为CPI带来压力，这是过去式。就未来而言，央行此次加息应该是基于对明年可能加剧的通胀压力而作出的前瞻性应对。因本年度CPI高企且货币的过量发行将带来对通胀的滞后性（今年的CPI上行有部分因素为09年超额信贷的作用，而今年新增信贷的通胀压力将会延续到明年乃至于后年）。不过此前央行的一份储户问卷调查指出，当前居民选择投资的比例大于储蓄比例，显然这是由于通胀上行且利率低下所带来的负利率时代侵蚀了储蓄者的财富，并将这种财富转移到了借贷者身上。本次一年期以上存款利率上调幅度大于0.25个百分点在一定程度上应该能起到稳定储户心态的作用，但是对于财富的侵蚀效应还不够明显。我们认为央行的加息行为还将持续下去，基于明年经济运行状况的不同，央行加息的频率和幅度或有改变，考虑到CPI在今年的高位运行所带来的负利率时代过长，我们认为明年央行在考虑经济运行状况以及党中央对于调整收入分配的大政方针政策的指导下，将利率再增加1-1.5分百分比的可能性还会存在。

2、股指缘何大幅杀跌

10月19日加息之后，20日股指低开拉升进而延续前期涨势，而近期股指横盘时间超过15个交易日，加息“靴子”落地之后，缘何股指冲高诱多后大幅杀跌？我们认为有以下几个原因：

（1）市场资金紧张：短期来看，由于存款准备金近期的连续上调导致银行可以说是不择手段的在找钱。近期多种市场利率大幅攀升，就说明银行体系内资金面变得比较紧张。加息虽然能留住部分正在准备从储蓄转向投资的资金，但不能解决银行资金短缺的实质。

（2）多头明显疲态：从股指近期的走势中我们可以发现，权重股护盘迹象十分明显，这是股指近期横盘的主要支撑力。近期各版块的大幅下跌未能打压股指的重要原因在于地产股、银行股等大盘股在最近几个交易日支撑了股指，今日开盘后大幅拉升指数的也明显是这些股票在作祟。多头短期逃离市场，带来了今日的恐慌性下跌。

（3）波动异常与板块分化：从月度收益来看，板块的分化十分严峻。最近一月涨跌排行榜中，金属非金属指数获得最大的收益，对应于商品市场中金属的暴涨行情，股指出现积极响应，于此同时房地产建筑等行业也在指数横盘中扮演了十分重要的作用，这是趋势结束的特征。另外股指波动率处于历史的低位也必须带动一个新的趋势形成

如果当前股市处于上涨趋势，加息的影响可能会被弱化。但当前股市处于调整市，所以加息不但会压制市场走势，还带动了新的下行格局。另外中小板指已经破位加上沪指今日明显跌破盘整平台，因此股市调整还会持续一段时间。

从日内走势中我们也可以发现，早盘上行的过程中远月合约显得较为被动，股指几乎是被现货所带动，而在午后下跌的过程中，期指跌势非常明显，淋漓尽致的带动现货指数下行。

3、操作策略：空单继续持有

上证指数杀破2800之后，下方空间被重新打开，整理平台明显突破，股指下一目标指向2700点，空单可继续持有。

期指的风险主要集中在商品期货上，今日股指的杀跌并未给商品带来任何压力，可以说商品市场一枝独秀。未来商品若能跟随股指步伐，则股指下跌空间将更大。不过不排除股指被商品所支撑，进而小幅下挫之后展开新的一轮涨势。