本周铜价延续调整，伦铜在4800美元一线受阻回落，而沪铜受到国内现货供应逐步宽松以及与伦铜比价偏高的影响更是充当领跌角色。虽然短期伦铜可能出现小规模挤空，但中国市场供求关系的逐步转化将制约铜价的反弹空间，铜价在供应增加的压力下仍有下行空间。

　　近一阶段沪铜市场持续扮演着全球铜市场的风向标，中国消费的回升能否有效抵消即将来临的供应压力将直接影响下一阶段铜价的走向。而铜价要从反弹向牛市进一步延伸，仅仅依靠中国显然是不够的，我们需要看到基本面方面更多的利好，尤其是美国和欧元区精铜消费的回升。

　　从未来来两到三个月来看，中国第二季度所呈现的铜供应紧张局面可望得到明显缓解。据海关公布的数据显示,4月国内对未锻造铜及铜材进口再创历史新高,至39.9万吨,较3月环比增长6.6%，1-4月累计进口133.6万吨,同比增长40%，其中废铜进口为40万吨，环比增幅达到21%。精铜和废铜进口量的持续攀升正在对国内铜市场的供求格局产生重要的影响，而前期国内铜供应偏紧的状况也由于精铜和废铜的逐步到港而明显缓解。此外废铜进口的增加也使得国内精铜产量开始明显回升。国家统计局的数据显示，4月份国内精炼铜的产量为33.83万吨，环比增加6%，同比增加2.9%。消费方面，虽然铜杆线的消费仍可能维持稳定，但铜管消费可能将随着空调企业采购高峰的结束而逐步趋弱。此外，国储收储的停顿也将大大减少中国对精铜进口的需求，预计5月份后中国精铜进口增长的持续性将受到明显的影响。

　　国内近期精铜供应逐步趋向宽松的迹象越来越明显。首先是国内现货升水持续收敛，本周平水铜已经开始出现小幅贴水；其次废铜与精铜的价差自2月中旬以来持续扩大，显示废铜供应紧张的局面已经得到明显的缓解，再次，上海期货交易所铜库存连续三周出现大幅增加。而且随着铜进口的不断增加，预计国内铜供应压力会越来越明显。

　　随着第三个周三的临近，我们注意到伦铜近期持仓量再度开始回升，结合近期伦铜库存的持续大幅减少，预计本月伦铜仍可能出现小规模的挤空，但就目前的持仓规模而言，伦铜本次挤空的动能十分有限。本周伦铜注销仓单比例有下降的迹象，如果下周下降趋势得以持续，伦铜挤空的条件将基本消失。由于目前沪铜与伦铜的比价仍然位于8.1上方，从历史上看仍有进一步回归的要求，因此即便下周伦铜出现小规模挤空，沪铜反弹幅度也极为有限。

　　从周边市场的表现来看，原油未能形成对60美元的突破，打击了商品市场的多头信心，同时也导致CRB指数的反弹止步于245的颈线位前。从技术面看，CRB大型底部的构造仍需时日。而美股调整的压力也在进一步加大，虽然美元本周再度走弱，但显然近期铜价对于美股走势的敏感程度要远大于美元。

　　总体来看，周边市场对铜价的利多影响正在趋弱，而中国铜市场供求关系的转化已经成为当前铜市场的主要矛盾。消费淡季的到来可能将进一步深化铜价当前的调整，沪铜向32000元一线测试的概率逐步加大。