受后期供应充裕和周边市场偏弱的影响，5月上旬再创年内新高的沪胶上冲之后顺势回落到15000-16000元/吨之间震荡徘徊。显得偏高的胶价是调整之后继续上涨还是构筑M头之后往下走呢？综合各方面因素看，我们认为震荡走低的可能性较大。

　　供给方面，短期供需仍然偏紧，但供应旺季临近令期价承压。虽然今年天气状况良好使开割期提前，但东南亚产区开割之后天气状况欠佳，连续降雨影响了割胶进程。今年胶树长势总体良好，不出意外的话供应量应该偏大。目前上期所天胶库存和仓单都处于较低的水平。4月下旬沪胶急跌的时候仓单更是大幅减少，反映市场供应确实有限。5月9日IRCO会议达成共识，规定出口售价不能低于每公斤1.35美元(STR20)。产胶国的供应限制政策主要在于防止胶价过度下跌，在目前天胶报价高达1.7美元/公斤的市况下没有实质影响。

　　天胶下游需求依然较为旺盛，但增势可能趋缓。4月份美国车市曾出现些许乐观情绪，但数据显示美国汽车销量并没有实质好转，而仍在底部徘徊。欧洲商用车消费持续低迷，但受汽车消费刺激政策的影响，乘用车消费反弹明显。德国汽车进口商协会数据表明，今年头4个月的新车销量，是自1999年以来最好的水平，而4月销量环比增长达40%。中国4月汽车销售115.31万辆，环比增长3.91%，同比增长两成多。振兴汽车市场的政策极大地激发了乘用车消费的热潮，汽车行业成为了现今中国经济复苏的惟一先导产业。由于政策余热将持续释放，5月车市可能继续增长。海外轮胎市场总体仍显低迷。中国汽车行业的火热带动了轮胎行业，4月份中国轮胎产量同比增加13.7%至5815万条。但轮胎企业反映5、6月份的订单有所下滑。而国外需求低迷使出口表现不好，若在三季度无明显改观，则轮胎需求的后劲可能不足。

　　2009年至今的大宗商品上涨行情当中，很多品种的走势趋同。而同宏观经济尤其是工业经济形势都密切相关的胶价和铜价走势尤其一致。用2009年1月5日至5月12日的日收盘价格数据计算，沪胶指数和沪铜指数的线性相关性为0.9052，而用2009年3月16日至5月12日的日收盘价格数据计算，线性相关性达到0.9374。在市场流动性非常充裕的情况下，大宗商品的金融属性大大增强，工业品期货价格走势联动成为常态。盘面上，沪铜的领先作用明显，结合铜价上冲动能不足的情况来看，可能对沪胶形成偏空的影响。

　　虽然欧洲和日本经济仍在下滑，复苏前景不明朗，但全球经济的火车头美国的实体经济下滑幅度明显收缩，市场对未来经济的预期大幅好转。中国经济复苏的路径可能存在波折，但复苏迹象明确，而且已经形成趋势。这对整个大宗商品价格形成支撑，价格重心将不断上移。就胶市来说，6月份即进入供给旺季，供应充裕是大概率事件。中国需求环比增长可能遭遇瓶颈，下游用胶企业可能要逐步正视产能过剩或民营经济仍然虚弱的状况，若海外需求尤其是美国需求一直不见起色，目前乐观的市场预期可能需要做较大的调整。总体上，目前胶价的上行压力很大，但下方空间也有限。5月份胶价高位震荡的可能性较大，沪胶指数的大区间可能在13800-16000元/吨。6月份胶价运行中枢有下移需求，并可能跌破13800元/吨。