本周一期货市场的表现可以用“疯狂”来形容，满盘皆红，更有不少商品封于涨停板上，市场做多的热情被充分点燃。这轮行情和2009年10月份的情形相比有过之而无不及，商品市场在经历了前期的宽幅振荡后，新一轮牛市又将到来吗？

从宏观面看，当前美、日、欧再度释放流动性趋势明显，全球货币环境再趋宽松，新兴市场将面临资金流入压力，美元贬值趋势将持续，人民币升值的国际压力较大。从节后A股市场的表现看，由于国庆长假期间美元走弱，国际大宗商品原油、黄金等价格上扬，市场预期发达国家将采取量化宽松措施，A股市场有色金属、煤炭等资源类板块大幅上行，推动市场重心明显上移。预计短期内国际市场的表现将成为影响A股走势的主要因素，股市和期货等资本市场短期内将继续保持强势。

宽松货币政策导致流性性泛滥，通胀迹象愈发明显。大宗商品成为资金抢购的对象，周一橡胶及豆类涨停，棉花继续上演疯狂一度上涨接近9%，在此背景下，PTA价格开始脱离自身产业链供需基本面，更多地显现出其金融属性。在众多影响PTA走势的因素中，资金面因素无疑占据了短期行情的主导位置。

从成本方面看，原油进入10月后开始走出经济危机后的区间整理态势，周线向上突破的信号明显，而从中长期看，上涨空间开始打开。石脑油、MX、PX也随之走出牛市行情，其中PX上涨至1119美金，价格基本恢复到了2010年4月份大跌前的价位，其利润水平也恢复了正常。从一个行业看，其景气度的恢复往往具有惯性和周期性，石化芳烃类产品的好光景或许也能延续较长时间，而其中关键的还是原油这个成本源的走势。

从PTA自身的供需关系看，现在市场对其关注度明显降低，在买涨不买跌的情况下，大量投机资金介入，人们担心货币贬值，钱比货多，再多的社会库存也能为社会所容纳。而近几个月来PTA整体供需关系趋于平衡，8-9月PTA工厂的检修也让高企的社会库存得到了一定的消化，下半年新增聚酯装置的开车，也有利于后期PTA的消化。

针对近期PTA期价的大幅上涨，整体来看，业内各方还是能够接受的，也就是说期价有上涨的基础。对于PTA工厂来说，利润水平始终维持在1000元/吨以上，而聚酯工厂每月的合约货销路也不愁。对贸易商来说，上半年套牢的现货终于可以解套了，也算是舒了一大口气。对于下游聚酯工厂来说，虽然PTA价格的一路上涨让其生产成本大幅上升，但由于利润状态较佳，眼前的PTA价格完全在其能够接受的范围之内。我们以最常见的聚酯半光切片来进行成本核算，如果按当前10800-11000元/吨的半光切片来看，可以接受的PTA和MEG原料成本均为9000元/吨，而当前的PTA价格为8350-8400元/吨，MEG仅8000元/吨。也就是说，PTA期价上涨至9000点附近，从下游基本面看也是有基础的。

当然，最后所有的原料成本都将转嫁到终端纺织服装上面，聚酯工厂高企的原料价格到底能延续到何时，终端还能继续接受创下近年新高的丝价吗？对于这个问题，笔者认为还要继续观察下游的表现，毕竟当前还处在传统的旺季中，终端的织机开机率都尚维持在高位。而且据新闻报道称，因棉花和涤丝价格上涨，部分冬装的价格已经上涨了10%以上，成本上涨带来的压力开始向终端转移，最后买单的还是消费者，对于普通老百姓来说，衣食住行都在上涨，也就是所谓的通货膨胀，这是我们当前正在面对的。

后期，我们要关注的更多的还是人民币升值和纺织品服装的出口形势变化，但这些影响到PTA会有一个较长的时间，毕竟传导是有时间差的。正常情况下，纺织品新订单明显减少后，终端纺织企业才会减少涤丝的采购量，而这将直接影响到聚酯工厂的产销率。当然以目前聚酯工厂的库存情况看，仍旧处在历史低位，很多工厂库存都不足一周，而对工厂形成压力的库存至少要在两周以上，也就是说，聚酯工厂的产销情况连续半个月低于50%，聚酯工厂的库存压力才会显现。很显然，在这传统旺季中，聚酯工厂销售的压力并不存在，虽然丝价已达历史高位，但预计在10月份余下的时间里，聚酯工厂的经营状况仍将维持较为良好的状态。在高利润的刺激下，终端纺织在10月份很难对PTA需求产生影响。

解除了需求面的后顾之忧，我们还应更多地关注成本面和资金面对PTA的影响。就成本面来说，PX和原油对PTA价格形成了正面的支撑作用。供需层面上，10月份之后，PTA供需关系也可能呈现偏紧的格局，这些因素都有利于行情进一步上行。当然，从传统行业的采购周期来看，国庆前后，聚酯工厂和贸易商在8000附近完成了10月份的备货，这对于PTA现货短期的供需关系较为不利，或许在10月中旬PTA期价冲高后将有一波较为像样的调整行情，而调整结束后，PTA期价可能会向更高的目标位发起攻击。