报告品种：螺纹钢

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当前建筑钢材核心矛盾是成本托底与需求成色不足，生产企业亏损的局面使得螺纹钢产量保持在近几年的低位水平。当前3100元/吨左右螺纹钢价格估值不高为较为一致的态度，结合“上有顶，下有底”的市场特点，京津冀协议户逢高卖、逢低进为主要的操作方式。

资源加速出海，平衡内贸供给

供大于求的背景下，加剧区域自产自销的特征明显化、区域间价差缩小至资源调配与流动减弱，企业加快布局资源出海，缓解国内供应压力。京津冀建筑钢厂生产厂在出口方面积极申请符合出口的资质，加强与具有海外项目的终端企业合作推进资源出海。京津冀钢厂出口以英标和国标为主，今年出口量最好的时间段为二季度，个别钢厂月建材出口量8万吨左右，进入三季度出口量高位回落，但也可接到3-5万吨出口量，起到平衡内贸供应压力的作用。

亏损扩大，供给下降

Mysteel对京津冀钢厂螺纹钢即时成本监测，目前螺纹钢18mm规格生产成本在3290元/吨附近，即便考虑规格加价因素，全规格已亏损，为今年以来利润表现最差时间段，按照当前价格测算，京津冀钢厂基础规格利润倒挂200元/吨以上。亏损格局促使生产企业铁水转向利润和消费表现更优的品种，目前27家样本钢厂产能利用率环比降2.35%，周总产量减少8.89%。

库存偏高，经销商空盘面锁利

京津冀今年以来建筑钢材周度平均库存在121万吨左右，较去年同期高出32万吨，增幅36%。库存基数增长既有经销商主动保持常态化库存基数的因素，也有需求不畅因导致去库存斜率缓、去库周期长的因素。目前京津冀建筑钢材库存在118万吨，较去年同期高24%。观察8月下旬至9月上旬涨价过程中并未带动库存快速消化，部分经销商选择利用期货盘面溢价做空，锁定部分库存利润。

实际需求不放量，资源空转

本轮涨价过程中需求成为最强的“拦路虎”，实际需求放量不足、资源空转特征明显，大部分经销商表示兑现之路不顺畅。期现采购为市场交易的主力军，市场定义为间歇性、特定性需求，不能对涨价形成持续性支撑。Mysteel对建筑企业钢材计划采购量调研显示，9月份计划采购量不升反降。另外从市场口径了解，大部分反馈9月份工程项目受资金制约，存续项目需求量有效提升极其有限，新开工项目亦较少。9-10月份是需求的验证期，市场对此并无明显预期差，持续涨价动力被限制。

预期不高，但不做空

即便对“金九银十”旺季预期不高，但当前3100元/吨左右螺纹钢价格估值不高为较为一致的态度，结合“上有顶，下有底”的市场特点，逢高卖、逢低进为主要的操作方式。当前成本托底是最明确的，亏损扩大至螺纹钢产量降至近几年低位，供给阶段性弱化，另外需求表现不尽如意但不至于更差，出口也保持一定体量，因此在当前3100元/吨左右价位向下空间有牵制，9-10月份螺纹钢价格仍有修复性上涨行情。

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