国内燃料油矛盾的两面开始体现，一是与新加坡市场的倒挂给予其抗跌能量，一是与NYMEX原油价格比值的过高，使其随时遭遇抛售，获取价差修复。

　　第二部分三月关注热点

　　一、经济动向与市场心态

　　从目前各方面的糟糕的经济数据来看，经济复苏可能比市场前期预期的时间要晚的多。在美国，大多数产业的产能利用率持续下降，也就是说需求量远小于产量使得企业不得不陆续关闭闲置产能。同时银行贷款政策开始放松，然而这些贷款仍然很难到达市场需要的地方。

　　美元与黄金出现同期上涨的现象，并且商品走势与美元走势也有所脱钩。这些都说明整体市场的资金不再短缺，但这些资金更多的选择了避险通道，导致黄金等保修品价格的上涨，暗示了市场信心仍然不足。

　　目前美元指数在前期高位86-88附近受压。

　　二、国际原油库存变化与国内燃油库存变化

　　因美国自12月份持续保持较大幅度进口,同期消费疲弱，美国原油以及汽油库存自12月份起一路增长。美国能源部(EIA)2月19日发布的最新周度报告显示，截至2月13日当周美国商业原油库存(SPR除外)较前一周减少20万桶，为3亿5,060万桶，处于同期均值水平高位。汽油库存总量增加110万桶，处于同期均值中上等水平；馏份燃料油品库存减少80万桶，仍处于同期均值水平高位；丙烷/丙烯库存大幅下降，较前周减少320万桶，处于同期均值水平上方。尽管商业石油库存较上周总计意外减少620万桶，但仍处于同期均值水平高位。汽油库存因炼厂较低的开工率，库存水平低于原油库存，但同样高于五年均值。

　　上海燃料油交割库以及新加坡燃料油库存数据也处于同期高点。新加坡及国内市场的成交量开始缩减，买家看跌的心理还始出现。国内上海燃料油交割库尽管增量较大，但国内整体资源仍然偏紧，与新加坡燃料油高库存的局面形成反差。因此，在一定价格幅度内，国内因资源偏紧，对盘面形成较好支撑。但一旦倒挂幅度改善，新加坡大量的库存降涌入国内对国内价格形成打压。因此新加坡燃料油与国内燃料油修复到一定阶段就需注意盘面可能会有转机。

　　三、OPEC三月产量政策会议

　　自10月24日截止笔者完稿前，欧佩克的减产幅度已经达到其总产量的10%。3月15日，OPEC的石油部长们将在维也纳举行正式会议来制订新的石油产量政策。目前对新产量政策的预期存有较大分岐。石油输出国组织(OPEC)多数成员国反对3月会议做出新的减产决议。但目前OPEC大约仍过度供应160万桶/天，亦有伊拉克，伊朗等国支持减产，若油价意外持续走低，不排除OPEC再度采取减产措施。

　　第三部分市场结构分析

　　原油或汽油价差结构走向与价格走向呈现了较为明显的反相关特征。近期的原油价差出现规律性的变化，即临至交割日价差迅速缩窄，而在换月过后，价差又迅速拉开。同时原油价格也随价差变化而出现规律性变化，即往往在换月过后，价格出现回落。这与其远月升水的结构有较大关系，在经历过换月过后，远月的升水消减了原油的反弹动力，升水的部分反而形成克制盘面的压力。

　　近期的原油总持仓显示资金流动性大有改善迹象。从上周五商品期货交易委员会(CFTC)持仓情况来看,NYMEX原油合约总持仓自11月份开始稳定并逐步趋升,目前保留在120万手的水平线之上。前期的暴跌很大程度上缘于市场流动性不足造成原油为首的商品期货资金链条断缺。至此,经历过半年熊市的调整后应该说市场的资金量已经开始企稳。这也是原油价格能够企稳的先足条件之一。

　　但总持仓量增加的同时,净多头寸未获得持续的增持力量,尽管在方向上探底做多的意愿一直存在,基金头寸绝大多数仍然保持着净多头寸。但净多头寸的比例却难以持续提高。暗示基金在中期方向的还存有较重的忧虑心理。

　　第四部分后市预测

　　经过数月暴跌行情的消化，原油的下跌动能应该说已经得到较充分的释放。往30美元/桶将陆续迎来OPEC减产、石油消费大国逢低纳储、开采成本等因素的支撑力量。30-40美金/桶对于原油的底部区域也被大多数投资者所认可。然而原油从目前的经济形势出发，外盘原油整体上涨存有较沉重压力，持续反弹缺乏坚实基础。

　　国内燃料油从最低位2000元/吨反弹至目前3000元/吨附近，但抛却燃油税700-800元/吨的影响因素，燃料油的反弹幅度仅仅在10%上下。从这点出发，不排除燃料油在后续的补涨反弹能量，并有国内基本面的支持因素。整体国内走势极大程度上仍需仰仗外盘原油，但在点位上位表现相对更多的强势。