白糖1月份产销数据已经公布，我们希望在此对其进行详细解读，以期对新榨季白糖基本面有更加深入的认识。与去年同期相比，本榨季产量减少约100万吨，其中甘蔗糖减少75万吨，甜菜糖减少22万吨。全国销量下降110万吨，降幅达33%，销糖率下降约10%。在产量和销量同时减少的情况下，市场总库存与去年基本持平，在350万吨左右，基本面压力依然存在，市场短期内难言反转。

　　一、减产基本已成定局，幅度可能略超糖协预期

　　相对于去年12月，1月整个南方产区已经进入了满负荷生产阶段，生产规模有所扩大，日榨产能创历史新高。1月份尽管有两次霜冻天气出现，但基本未对甘蔗生长造成破坏，适宜的天气为甘蔗糖分的积累和甘蔗砍收入榨创造了有利条件，甘蔗糖分得到稳步提升，混产率也比去年12月份显著提高。尽管如此，到1月底各主产区产量同比仍然出现了不同程度的减少，原因在于开榨时间普遍延迟，以及去年初冰冻灾害对宿根蔗的破坏作用所导致的亩产的降低。

　　广西产量逐步恢复至去年同期水平，1月份甚至比去年略有增加。尽管总产量相比去年略降，那是由于榨季推迟所致。2月份依然是榨糖高峰期，产量有望逐渐恢复。虽然截止目前总体入榨量相比去年同期略有下降，但是去年12月份以来，糖厂榨糖的速度明显加快，这种趋势在2月份很有可能延续。同时广西的混合出糖率逐步攀升，入冬以来，主产区降雨量明显减少，有利于甘蔗糖分积累，后期糖分上升的趋势将延续，并且很有可能超过去年同期的水平。

　　总体来讲，今年的甘蔗糖生产推迟，与去年同期相比有一定幅度的减产，广西减少27万吨，云南和广东减产较多，南方4个主产区减产75万吨，同时甜菜糖减产幅度超过预期。按照目前的情况看，今年整体减产幅度可能超过糖协年初以及我们年报中的预期，目前市场预期减产在100万吨左右，但是近期价格的上涨也逐渐消化此项潜在利好，短期市场已经累积了一定的风险。

　　二、陈糖过多，长假销售停滞，1月份销量大幅下滑

　　据估算，2007/2008榨季的结转陈糖在150万吨左右，较2007/2008榨季增加约120万吨，陈糖势必要挤占新糖的销售空间。

　　截止到1月底，全国累计销糖225.8万吨，同比减少110万吨，全国总销糖率下降约10%。1月单月销糖116.5万吨，这其中应该包括50万吨的国储糖。而去年1月份国储糖成交27万吨，也是包括在150万吨的当月销量之中的，剔除了国储糖的部分，1月的实际销量同比下滑46%。销量下滑的原因在于：(1)陈糖对市场份额的侵占；(2)春节长假期间购销的停滞，挤占了销售的时间；(3)糖价不稳，销区商家购糖信心不足；(4)工业用糖企业遭遇金融危机影响，市场需求出现了小幅的萎缩。

　　综上所述，在产量和销量同时减少的情况下，市场总库存与去年基本持平，为350万吨左右，基本面压力依然存在。糖市短期内难言反转，目前的上涨主要是投机资金推动所致。一方面产量未明，存在着减产和地方收储的利多传闻支撑，同时年后国内周边商品的看涨热情助推了白糖市场的反弹情绪。但白糖中期偏空的基本面依然没有改变，对价格的中长期压力作用持续存在，预计SR909合约在3500附近将遭遇较大压力，目前不宜过度追高。