中国经济可能逐渐企稳

　　中国经济目前的压力十分沉重，外贸出口大幅回落，工业产值增长下滑，消费仍然没有起色，唯一的支撑在于投资对经济的拉动。作为中国经济增长的重要引擎，外贸对中国经济的拉动作用是最大的，但是2008年12月份我国的外贸降幅至少是10年来最大的。全球经济衰退造成欧美地区消费下滑，直接打击了国内的对外出口。

　　面对国内外严峻的经济形势，国家为保增长，实施了一系列的经济刺激计划，增加投资和扩大转移支出以及刺激出口来保障经济的稳定增长。由于这些措施是在2008年四季度开始推出的，政策的落实可能有3—6个月的时滞，政策的效果可能要到今年二季度才集中体现。而全球经济特别是美国经济在扩张性货币和财政政策以及一系列的基建投资的推动下，可能在下半年开始逐渐好转，这将有助于中国经济的进一步稳定回升。而市场在经过了近几个月的恐慌之后，信心逐渐企稳，消费企业的买盘开始出现，这对国内铜市场将会带来短期的支撑。

　　中国进口大量增加

　　从国内的铜进出口形势来分析，国内的铜需求仍然在增加。由于消费并未好转，因此进口的增长表明隐性库存可能在增加，而部分企业也在价格较低时增加库存，这将对铜价产生支撑。据海关数据，11月未锻造的铜及铜材进口为217214吨，12月比11月增加了近7万吨，而由于目前国内下游消费企业开工率低迷，铜材进口量不断下滑，因而新增的铜进口将主要反映在精铜的进口上，因而笔者估计12月我国精铜的进口量可能达到近20万吨。

　　国内隐性需求增加，我们认为主要是国储增加战略储备。最近有关国家收储的消息满天飞，甚至有传因价格无法达成一致，国储将放弃对国内铜冶炼厂的收储。我国是全球最大的铜消费国，每年需进口的铜占消费量的75%，因而在目前铜价大跌的情况下，加大铜的进口以增加储备符合我国的国家利益。虽然目前并不能确定金属市场何时见底，但从历史走势来看，铜价的长牛周期往往长达二十年以上，并且在牛市中也多次出现了大幅度的回落，因而目前铜价的下跌并不意味着本轮牛市长周期的结束。笔者认为国储必将在今年大量增加铜战略储备，并且国储在铜市场的操作多是市场化行为。

　　11月的国内铜表观消费量达到了478052吨，铜消费企业的开工率偏低，消费低迷，而11月铜价仍然在下跌之中，用铜企业惟恐库存受到铜价下跌带来的减值影响，因而不大可能增加其库存量，唯一的解释就是中国正在利用低铜价来增加隐性库存。笔者认为11月可能有7万—10万吨的精铜流入国储仓库，而12月份随着铜价的进一步下跌，国储新增的铜储备可能进一步增加至15万—18万吨，而后期可能进一步增加，最终我们将从中国的进口变化上看出端倪。由于目前全球铜市场的供应过剩量并不是十分地庞大，因而国储的收储将会有效地减少全球的铜过剩量，并对铜价带来强劲的支撑。

　　目前上期所的铜库存仍然徘徊在1.5万吨的水平。虽然近几个月国内消费萎缩而进口量大幅增加，同时现货升水快速下滑，但显然并没有多少铜流入上海的交割仓库，这既表明国内目前正在建立巨大的隐性库存，当然这种需求并没有体现在事实的消费上，不过无论如何这仍然对铜价的稳定回升十分有利。

　　总结

　　随着中国一系列保增长政策措施陆续出台，铜价开始从前期的极度恐慌中修复回升。而中国进口的大量增加和国内下游企业的买入也对铜价带来了支撑，国储的收储更是推动铜价回稳的中坚力量。即使这种力量目前还不足以推动铜价强劲回升，但至少意味着后期铜价的下行空间已经受到限制。因而笔者认为，在3月份以前，在中国买家的推动下，铜价的修复反弹趋势将会持续，并将回升至33000—35000元一线。