当国庆节后期货市场全线暴跌的情景仍令人们记忆犹新的时候，元旦前后的期货市场再次上演连续停板的行情，不过这一次不是暴跌而是全线暴涨。让我们以上海期货交易所的有色金属主打品种——铜为例，回顾一下本周期货市场在牛年之初的惊人表现。

　　沪铜主力0903合约在2008年12月26日到达自2004年初以来的历史性低点22210元/吨之后，经过两天的小幅盘整，于2008年12月31日率先封上4%的涨停板，随后便是元旦假期休市。当晚，伦敦LME期铜从2930美元/吨上涨至3077.5美元/吨，不仅一举突破3000美元/吨的心理关口，日K线也跃上10日均线，单日涨幅达到5.76%，在元旦休市之后的1月2日，伦铜再次上涨4.31%至3210美元/吨，日K线站上15日均线，进一步巩固前期上涨势头。连续两日近10%的涨幅，似乎是为尚在假期休市中的中国期铜市场在节后“大有作为”埋下了伏笔。果不其然，在1月5日开盘之后，沪铜主力0903便以涨停开盘，盘中虽然一度打开停板，但大量空头资金的恐慌性出逃最终反将铜价牢牢锁在了涨停板之上。值得一提的是，由于是2009年首个交易日，交易所已经将沪铜涨跌停板提高至6%。当日上涨970点或4.2%，相对于伦铜近10%的涨幅显然远远不够，于是1月6日沪铜0903合约以第三次涨停来完成补涨要求。自2008年12月30日至2009年1月6日，伦铜从2910美元/吨上涨18.4%至3445美元/吨，沪铜0903合约从22930元/吨上涨14.4%至26240元/吨，之后的1月7日沪铜0903合约由于连续三个交易日涨停而按交易所规则停盘一天，并被实施强行减仓。而当晚伦铜高开低走，日跌3.92%至3310美元/吨，宣告本次大幅反弹的高潮结束。

　　纵观铜及整个期货市场，笔者认为主要是以下三大原因促成本轮反弹行情：

　　1、经过去年10月后近三个月的暴跌，国内铜价从56000元/吨跌至23000元/吨左右，跌幅达到近60%，大大压缩了价格泡沫。从成本角度讲，国内25%—30%左右品位的铜精矿价格在9月份之前基本保持在42000元/吨以上，之后跟随铜价一路下跌，但是自11月份开始，铜精矿价格开始保持在20000-21000元/吨的位置窄幅波动。与此同时，国内接连传出冶炼厂破产倒闭、矿山纷纷减产的消息，使得投资者们相信由生产成本支撑的铜价“底部”已经来临。

　　2、由于我国主要的铜冶炼厂商大部分都是国有企业，铜价的暴跌、疲软的需求前景致使实力雄厚的大企业也陷入困境，一旦发生破产倒闭等连锁性恶性事件，后果不堪设想。所以，投资者们有理由相信，国家会再次大力出手救市。继11月份国家推出四万亿投资大手笔之后，众所期待的“国家战略物资储备”也“神龙现身”。云南、广西连地政府先后声称要对工业金属进行收储，但当时由于没有实际实施计划出台，市场热情一度回落。但自云南省首批收储计划得以实施之后，市场开始表现出罕见的热情。尽管云南省第一批收储内容中仅仅包括了0.2万吨铜，但是投资者们仍然相信后面会有更大额度的收储。人多力量大，

　　3、自十月份暴跌以来，随着铜价下跌趋势的企稳，市场进一步做空动能开始逐步减弱。当空头资金仍在犹豫到底是将先前的获利落袋为安还是继续持有空头头寸的时候，利多消息纷至沓来，严重打击了空头继续坚持的信心。而2008年最后一个交易的涨停板对空头来说不啻是当头一棒，底气自觉不足的空头资金尤如惊弓之鸟仓般纷纷夺路而逃。大量的空平单也正是导致沪铜连续涨停的推动力量之一，自12月31日到本周五，沪铜0903合约持仓从175854手大减52882手至122972手。

　　综合以上分析，我们可以发现，铜价本次反弹并非因为市场供需平衡改善，需求前景好转等因素导致，也正因为这个原因，限制了铜价进一步反弹所可能达到的空间和持续的时间。由于目前铜价仍处于可上可下的“敏感”区域，所以我们认为铜价在今后相当长一段时间内将继续保持宽幅震荡的基本走势。