棕榈油上市后，与豆油、菜籽油等品种组成完整的油脂期货品种体系。豆油、菜籽油、棕榈油是目前国内主要的食用油品种，从消费终端来看，这三者之间存在着相互替代关系，但是各品种之间的供需关系却存在着很大的差异。三者之间的替代关系决定了其价格走势之间存在着密不可分的联系，这种联系将为国内广大的涉油用油企业通过各品种间的相关套利交易，提供回避风险增加收入的崭新工具；也为期货市场里的投资者提供了三者之间套利的可能性。笔者拟就以棕榈油905合约与豆油905合约展开分析，提供若干套利方案。

　　一、宏观经济分析

　　2008年的全球经济可谓大起大落，上半年各国政府还为应付日益严峻的通货膨胀压力而不遗余力地采取措施为经济过热降温。岂料，年中形势却为之大变，美国次贷危机全面爆发，掀起的金融海啸席卷全球，从“两房事件”到五大投行之死，从AIG被政府接管到汽车业三大巨头濒临死亡边缘，金融危机逐渐从金融资本市场向实体经济扩散，逐步演化成为一场可怕的经济危机，全球经济进入了严酷的寒冬期。危机之下，各国政府纷纷采取积极措施刺激经济，维护市场信心。这在短期内给市场带来希望的同时，也显示出此次经济危机的影响远超过一般人想象。

　　随着经济运行的步调，大宗商品市场也大幅波动。随着年中商品市场牛市走向顶峰，原油一度站上147美元，但时隔半年不到便跌至40美元，跌幅深达70%以上。油脂也坐了一回过山车。油脂价格今年初的高价位运行同时也增强油脂市场价格的波动性，形成了大起大落的局面。

　　二、棕榈油豆油套利分析

　　首先，国内市场油脂品种间的高度关联关系，豆油、棕榈油价格差异形成了品种间的相互替代。当某种油脂价格相对其他品种高涨时，那么相对低廉的品种需求开始增加，并最终导致两个品种间的价格差异回归到合理的区间内。油脂间的价格差异化走势一方面为市场中的投机者提供了套利的机会，另一方面也促使油脂间供需关系走向平衡。

　　其次，棕榈油消费的季节性特点。虽然豆油和棕榈油都是食用油，但棕榈油的凝点低，冬季北方会结絮导致外观不佳，影响销售。所以，棕榈油和豆油价差会拉大，如棕榈油901和豆油901，就从1200拉到近2000附近。

　　豆油901与棕榈油901价差图

　　不过，价差也不能无限制拉大。与豆油相比，棕榈油具有成本低，炸制产品的色泽美观等特点而受食品加工行业青睐，市场竞争力更强。所以，在价差达到1900之上买进棕榈油抛豆油901，1400之上买进棕榈油抛豆油905都是“相对安全”的。

　　但需要注意的是，以往国内市场棕榈油和豆油夏天的价格差距一般在3%-7%，很少超出10%，也就是300-800元。所以，从长线看来，棕榈油和豆油905价格必然缩拢。至于收缩幅度与时机，则要看市场主力的表演。

　　豆油905与棕榈油905价差图

　　总体来看，近几年棕榈油和豆油的价格在逐步拉近。一俟天气转暖，棕榈油对豆油的优势更为明显。生产厂商会为降低成本，将棕榈油加入豆油中，制成所谓的“调和油”推向市场。目前经济形势总体偏紧，高端产品消费萎缩，低端商品消费受到的冲击则要小得多，此亦即所谓的“土豆定理”(上世纪大萧条时期，绝大多数食品肉蛋奶等等价格比经济危机前狂跌，唯独土豆不跌反升)。

　　另外，进行棕榈油和豆油操作要需要考虑升水因素。豆油仓单可以转抛后月，具有升水效应；而棕榈油当月必须出库，没有升水效应。另外，豆油的参与人气要比棕榈油旺盛，因此豆油的升水要比棕榈油高。

　　三、买P905抛Y905套利方案

　　但凡一个套利方案的制定必须要有明确的时间、开仓价差、目标价位及止损点，另外还应对计划的占用资金及收益率进行适当的估算。笔者据此拟定两套方案进行说明。