一、金价走势跌宕起伏

　　近期金价走势跌宕起伏，波动非常剧烈。11月21日国际金价暴涨一举突破800美元关口，这重新点燃了市场对黄金牛市的热情，但其上涨行情并没有延续，在经过了一周盘整之后，国际金价在12月1日又大幅下挫逾5%，再次试探最近低点，而国内金价也随之跌停，随后又持续振荡整理。对于黄金上涨态势能否持续，市场出现了较大的分歧。全球经济走势的高度不确定性使得对中期金价乐观预期还为时尚早，但我们认为金价目前正在孕育反弹行情。

　　二、影响因素分析

　　1.国际经济形势持续恶化

　　随着经济形势持续恶化，全球性的降息“接力赛”在近期掀起高潮。澳大利亚大幅减息100个基点，英国央行降息100个基点，欧洲央行降息75个基点，降息幅度前所未有。在世界其他国家央行以减息应对全球衰退之时，美联储也在探寻重振美国经济的新手段，包括考虑采用积极财政投资、降低抵押贷款和美国国债利率水平等措施。

　　12月1日，美国全国经济研究局(NBER)商业周期测定委员会称，美国经济自2007年12月即已步入衰退，其持续时间接近二战后经济低迷期的平均长度。同期公布的其它多项经济数据也显示，美国经济衰退程度已经加深。虽然美国当选总统奥巴马上周六表示，将启动近50年来美国最大规模基础设施投资以复苏经济。这曾引发商品市场大幅反弹，但该计划可操作性和效果仍具有很大不确定性，加之对全球经济形势的悲观预期，这种反弹难以持续。欧元区经济亦不容乐观。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区GDP增速持续减缓，工业产值也加速下滑，这也是欧元区连续两个季度下滑。所有迹象都显示全球经济陷入衰退可能性继续加大。在全球经济寒冬中，对黄金金融避险需求却可能使黄金市场“凌寒独自开”。根据美元和黄金走势历史表现估计，经济危机之时，美元走强未必会伴随着黄金走弱。

　　除此之外，国际油价在市场预期之中的利多没有实现，再加上石油需求疲弱以及库存持续增加的影响下，近期更进一步下挫至40美元/桶以下。虽然市场预期OPEC将在12月17日的阿尔及利亚会议上宣布减产，但一般认为这并不能有效阻止油价的跌势。近期更有美林的分析师认为，如果冲击美国、欧洲和日本的经济衰退蔓延至中国，油价有可能会暂时跌至25美元以下。但细观近期金价的走势，已经在一定程度上脱离了美元和油价的影响，如果原油价格继续下挫，对金价也不会给造成很大的拖累。

　　2.避险需求使得黄金需求激增

　　百年一遇的金融风暴引发了的几乎所有大宗商品崩盘式下跌的罕见行情，但黄金却是一枝独秀。其原因是黄金的避险投资需求开始显现，人们对黄金实货买盘强劲支撑了金价。通过对基金所持黄金数量的统计发现，从9月中旬以来，全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Shares开始大幅增持黄金，继10月10日突破770.64吨的历史最高记录后，一直保持在平稳的状态，截至12月9日黄金持有量仍然维持高位，达到757.89吨。

　　根据CFTC截至12月2日的最新统计，COMEX黄金期货的机构持仓合约为264796张，比上周继续减少约25000张。其中，非商业性净多单为84369张，在前一周大幅增加17043张的基础上继续增加2497张。黄金的未平仓合约一直在持续减少，但基金所持的净多单已经连续三周出现增加。虽然信贷市场紧缩引发的金融和实货资产出现结清部位套现可能还将继续，但基金对黄金的避险价值开始认可。金价继续大幅下跌的可能性不大，短期有望在750美元附近获得支撑。

　　世界黄金协会(WGC)最新报告显示，今年第三季度黄金需求达到320亿美元，创有史以来最高季度记录，比今年第二季度高出45%，按吨数计算的需求也比去年同期高出18%。由于无法确定美元能否维持平稳，包括各国央行在内的官方机构也增加了对黄金储备的需求，法国自1980年以来也首次成为黄金净投资国。

　　三、黄金反弹行情正在孕育

　　金融危机不断加深，全球经济持续恶化，市场对美元的信心在动摇，黄金的避险属性进一步被投资者所认可，这是金价保持坚挺的基础。加之目前美元指数已经出现了一定的回调迹象，也将利好于金价。从资金的流向来看，虽然整个市场的风险偏好正在下降，但从CFTC的黄金持仓统计中看出基金正在积蓄多头力量。另外，从技术上看，金价目前在750美元附近存在较强的支撑，这更加大近期反弹的可能性。