近期，周边市场对油脂的影响力有所减弱，部分交易商由此认为油脂可能已经处于筑底阶段，对此笔者不敢完全赞同。从技术面上看确实有这种迹象，但是目前还未到确认筑底的阶段，毕竟经济忧虑将会在中长期困扰油脂市场，在经济危机的风险没有解除之前，油脂难言底部。

　　美国救市货币政策失效

　　尽管近期周边市场对油脂影响减弱，但是经济忧虑将会在中长期内继续困扰油脂市场，在一定条件下甚至可能再度形成巨大杀伤力。尤其是近期经济状况更加不堪，高盛发布报告称，全球经济衰退可能被低估，并把前景调整为深度衰退。根据目前的形势看，这样的调整不无道理，疲弱的经济数据自不用说，更大的问题可能出在救市政策上面。以美国为例，FED的扩大流动性计划和财政部的不良资产清理计划构成美国救市的两大核心，这两大政策的出发点在于稳定市场信心，刺激投资，防止经济体资金链断裂，可是种种迹象表明，美国经济面临着流动性陷阱，货币政策失效。首先，美国基准利率已经降至1%，实际利率早已转为负值，进一步降息的空间非常有限，市场对此已有预期；第二，美国银行高额储备金大幅抵消了释放流动性的努力，截止到11月5日，美国超额储备金已经从9月下旬的22亿美元飙升至3640亿美元，大量资金滞留银行系统，流动性难以有效加大；第三，信贷市场继续紧缩，泰德利差在两天之后再度回到200个基点以上，11月14日为209个基点。这些数据都说明，美国面临流动性陷阱的风险，货币政策效用不大，市场急切需要大规模的实实在在的财政政策刺激。但问题是，在美国总统转交权力之前是不可能有大规模计划出台的。另外，美国政府就救市的态度也令人失望，陷入困境的美国企业排成长队等待美国政府的救助，政府却在趁机讨价还价，或许他们认为危机还远在天边。毫无疑问，在这样的背景下，周边市场将继续向油脂施加压力，甚至可能使油脂再度破位下行。

　　全球油脂基本面向空

　　2008/2009年度，全球油脂油料供应增加是不争的事实，随着经济忧虑的加剧，需求也在不断小幅下调，此长彼消之下，库需比已经大为改观。目前全球植物油和油籽库需比分别为8.1%和15.8%，高于2007/2008年度，但低于2006/2007年度的水平。随着需求的进一步调低，库需比仍有望进一步提高，从而形成中长期偏空格局。

　　美国大豆出口在持续几周的强劲之后终于回归疲软，中国因前期采购数量较多，后续进口意愿减弱，美国大豆可能会面临较长时间的出口低迷期。而目前收割基本完成，后续消息面会比较平淡。目前，美国方面唯一的利多因素是农户的惜售态度仍然坚决，从CFTC持仓报告来看，商业性买盘仍在进入，但投机性基金仍以偏空为主。整体上，美国油脂市场比较疲弱。

　　与美国市场相比，中国油脂市场情况较好，主要表现在三个方面：政策支撑力度越来越强、年末旺季预期和油粕套利的支持。其中，政策面的支撑成为近期亮点，继出台最低价收购政策后，相关部门又推出中国粮食中长期发展纲要，明确表示明年国内粮价将与国际接轨，随后的出口税调查使接轨离现实更进一步。不过，应该注意到，目前国内粮价普遍高于国际市场，并没有出口优势，尤其政策对近期的影响并不大，只是提振了市场信心，限制了进一步的追空压力。

　　南美天气可能成为后期的炒作因素。目前阿根廷天气持续干旱，播种进度不过40%左右，如果天气继续恶劣，周边市场又能确定企稳的话，可能会成为一个潜在的炒作因素，值得关注。

　　综合以上两大因素，笔者认为，全球经济将在中长期内困扰油脂市场，库需比大幅改观也使全球油脂中线继续处于弱势，美国货币政策失效以及政府救助不力使得经济忧虑加剧，尤其是新旧总统交接空档其间，刺激政策更难出台，油脂市场很难在这样的背景下确认底部。对于中国而言，农业政策支持和年末旺季预期仍然能够为国内油脂提供足够支撑，使期价维持区间振荡。