近期，券商三季报陆续披露。截至10月28日，已有7家券商和4家券商母公司的前三季度业绩浮出水面（剔除了无去年可比数据的国盛证券）。

整体来看，受自营业务波动影响，多家券商第三季度业绩有所承压，不过，行业盈利韧性仍在。多位分析师预计，券商前三季度业绩仍有望延续增势。如何提升自营业务收入稳定性、降低自营业务波动对整体业绩的影响，成为摆在券商面前的“必答题”。

头部券商表现亮眼

从目前已披露前三季度业绩的券商来看，7家券商中，仅中信证券、华西证券实现营收、净利润同比双增长。

具体来看，行业龙头中信证券展现出充分的盈利韧性，前三季度实现营业收入665.9亿元，同比增长18.6%；实现归母净利润310.22亿元，同比增长32.66%，主要得益于经纪业务、投行业务、资管业务收入增加及信用减值损失转回。华西证券前三季度实现营业收入36.49亿元，同比增长4.47%；实现归母净利润12.01亿元，同比增长13.39%。

同期，多家中小券商业绩有所承压。前三季度，国元证券、东兴证券营收均较去年同期略有下滑，但归母净利润分别同比增长3.36%、0.75%；江海证券、信达证券、东北证券营收分别同比增长10.77%、9.48%、1.95%，但归母净利润均不及去年同期水平。

在券商母公司（均为A股证券板块上市公司）这一阵营中，东方财富表现亮眼，前三季度实现营业总收入155.6亿元，同比增长34.26%，主要得益于证券手续费及佣金净收入同比增加；实现归母净利润119.07亿元，同比增长30.89%。

同期，国投资本归母净利润同比增长6.53%；锦龙股份、哈投股份业绩则显著承压，哈投股份归母净利润同比下滑69.78%，锦龙股份归母净利润亏损4280.71万元。

自营业务稳定性待提升

从目前已披露的券商三季报来看，在各项业务收入中，券商经纪业务手续费净收入、利息净收入整体表现较好，尤其是利息净收入，展现出较为强劲的增长势头，中信证券、信达证券、东北证券、华西证券前三季度利息净收入分别同比增长319.68%、37.42%、33.39%、26.62%。

自营业务方面则出现鲜明分化。前三季度，信达证券实现自营业务净收入15.46亿元，同比增长12.12%；中信证券自营业务净收入同比下降4.42%，国元证券、华西证券同比降幅均在30%以上。

在过去数年中，自营业务持续占据行业第一大收入来源的地位，对券商业绩发挥着举足轻重的作用。在当前市场环境下，如何提升自营业务收入的稳定性，成为券商正在探索的重要问题。

对此，珠海黑崎资本投资管理合伙企业（有限合伙）首席战略官陈兴文对《证券日报》记者表示：“券商要提升自营业务稳定性，核心在于从‘方向性博弈’转向‘策略性经营’。首先，券商应加速发展非方向性业务，通过做市、量化对冲、多空策略等手段，将收益来源从单一的市场贝塔转向多元的策略阿尔法，减缓收益波动。其次，券商应强化大类资产配置能力，构建覆盖股、债、商品、跨境资产的多元组合，分散风险，同时提升利差交易与利率衍生品运用的精细度。最后，券商需夯实风控与投研底盘，建立覆盖风险敞口、压力测试、止损规则的全流程风控体系，以宏观研究、产业链研究和金融科技赋能投资决策。”

营收结构仍有优化空间

值得注意的是，虽然数据显示多家券商第三季度业绩环比显著回落，但上半年券商业绩整体实现高增长。多位分析师预计，综合考量之下券商前三季度业绩的增长仍具备确定性。

开源证券非银金融行业首席研究员高超表示：“尽管证券行业第三季度盈利环比承压，但直投、跟投业务的收益增量，以及财富管理和海外业务的经营韧性，有望为行业盈利提供支撑。预计上市券商今年前三季度扣非归母净利润同比增长约35%。”

中信证券券商与科技金融首席分析师陆昊表示：“市场调整下，证券行业基本面仍具较强韧性，科技金融发展与股权融资需求释放有望持续支撑券商业绩增长，预计今年前三季度行业净利润同比增长32%，全年ROE（净资产收益率）有望冲击近十年新高。”

盈利韧性背后，均衡合理的营收结构是重要支撑。在投资类业务随市场波动时，收费类业务等稳定性收入能够形成一定缓冲。例如，中信证券财务负责人张皓在公司第三季度业绩说明会上表示，第三季度，中信证券的证券投资类业务收入环比下降，不过，收费类业务稳定发展，实现手续费及佣金收入112亿元，环比增长0.4%，在市场波动下依然保持着稳定的盈利能力。

长远来看，券商营收结构仍有进一步优化的空间。陈兴文进一步表示：“券商需降低对自营业务收入的依赖，不是收缩自营业务，而是做大其他业务的‘分母’，例如，券商可将基金投顾作为抓手，推动经纪业务向综合财富管理业务转型，同时发力并购重组、海外业务等，平衡好轻资本业务与重资本业务，打造更加多元、均衡、可持续的营收结构。”