中国保险行业协会官网日前披露，新华保险于9月29日通过二级市场集中竞价增持国泰海通H股995.96万股，约占其已发行H股股本的0.28%。本次权益变动后，新华保险及其一致行动人合计持有国泰海通H股约7.1亿股，持股比例由19.96%升至20.24%，账面余额89.70亿元，占其上季度末总资产的0.48%。

这是险资2026年以来首次举牌券商股，也是新华保险一周内第二次举牌：9月22日，该公司通过二级市场集中竞价交易方式增持中航科工H股1687.6万股，持股比例由4.89%升至5.17%。

截至目前，年内共有5家保险公司举牌上市公司9次，上年同期为13家共30余次，降幅超过七成。但与此形成鲜明对比的是，险资权益配置并未收缩。截至二季度末，股票配置占比仍连升8个季度。

举牌节奏放缓

权益配置不减

今年以来险资举牌次数明显下降。各举牌公司中，平安人寿最活跃，年内陆续举牌农业银行H股、招商银行H股和中国人寿H股，其中中国人寿H股被两次举牌；太保寿险举牌上海机场A股，富德财险举牌亚康股份，利安人寿举牌中山公用，新华保险举牌中航科工H股和国泰海通H股。

举牌减少不等于权益投资降温。国家金融监督管理总局数据显示，截至二季度末，保险资金运用余额首次突破40万亿元，达40.82万亿元；股票和证券投资基金投资规模6.4万亿元，较年初增长0.7万亿元，其中股票投资4.1万亿元，股票配置占比10.41%，连续8个季度环比提升。业内认为，低利率环境下，险资负债端成本刚性，权益资产尤其是高股息、低估值资产成为增厚收益、缓解利差损压力的重要工具。新会计准则下，高股息资产计入FVOCI科目，价差损益不影响当期净利润，股息收入计入净投资收益，有助于平滑利润波动。新华保险截至6月30日持仓OCI股票518亿元，较去年末增长34%，占其持仓股票约21%，与上市同业相比仍偏低，存在加仓空间。

新华保险举牌国泰海通H股，是观察这轮配置逻辑的样本。国泰海通由国泰君安与海通证券合并组建，2026年上半年末总资产2.50万亿元，超过中信证券的2.47万亿元；上半年营业收入471.63亿元，同比增长97.56%；归母净利润202.60亿元，同比增长28.74%；扣非归母净利润195.10亿元，同比增长168.02%。截至10月9日，国泰海通H股股息率5.24%，TTM市盈率6.83倍，同期中证全指证券公司指数TTM市盈率11.93倍，H股报14.23港元/股，A股报16.81元/股，H股相对A股折价明显。

华创证券研报认为，险资举牌诉求通常有两类：一是基于股息率，挖掘“类固收”高息标的，抵御利率下行风险；二是基于ROE考虑，险资偏向投资央国企、行业垄断地位、盈利模式成熟的标的，通过长期股权投资纳入优质资产。

南开大学金融学教授田利辉认为，低估值高股息资产与长期负债端匹配，头部券商H股折价和稳定分红，成为险资优化配置、缓解利差损压力的稀缺标的。

财经评论员郭施亮表示，国泰海通H股破净、估值和股息有优势，通过举牌头部金融公司可提升资产配置质量。

从举牌到多元布局

耐心资本锚定长期价值

新华保险的增持并非孤立。港交所信息显示，新华保险及其一致行动人持有国泰海通H股比例自5月15日突破16%后持续上行，7月15日破17%，9月3日破18%，9月16日破19%，直至9月29日破20%，四个月内连续跨越五个整数关口。2024年11月，新华保险曾举牌海通证券H股，持股比例5.02%；国泰君安与海通证券合并后，持仓过渡至国泰海通，并继续保持董事席位。市场分析认为，支撑其持续加仓的因素，一是国泰海通是长期布局的券商龙头，二是H股高股息、低估值，符合长期资金稳定分红需求。新华保险拟将对国泰海通的投资纳入权益类投资管理，而非长期股权投资管理，也体现新会计准则下对利润波动的考量。

不过，举牌只是险资权益配置的一种形式。由于优质举牌标的相对稀缺，险资正转向ETF、战略配售、协议转让等更灵活、资本消耗更低的方式。一级市场参与力度也在加大，通过私募股权基金、S基金、IPO战略配售等，赚企业“成长”的钱。新华保险联合中信金石等机构，在湖北成立总规模20亿元的金石科技创新产业投资基金；中国人寿拟出资不超过45亿元，参与设立总规模不超过60亿元的青岛城鑫致达股权投资中心（有限合伙），重点投向人工智能、半导体领域优质未上市公司股权。多家险资机构沿着产业链优化投研体系，提升布局新质生产力的能力，在先进智造、医疗健康及生物技术、新一代信息技术、新材料、新能源及绿色环保、新消费等战略性新兴产业挖掘长期机会。

展望未来，险资权益投资的重要性在政策引导与低利率背景下持续提升，但举牌这一形式可能继续退潮，大额、长周期持仓将更多出现在少数龙头标的和资本充裕的机构身上。华泰证券非银首席分析师李健曾提示，长期股权投资对偿付能力压力较大，若账面价值长期高于市价可能产生减值压力，有些标的流动性较弱、退出不易，若涉及银行等行业还可能面临更多监管要求，投资时需慎重考虑战略协同效应，不应单纯追求账面收益。对险资而言，未来更重要的不是是否举牌，而是能否以更有耐心的资金，在多品种、多渠道、多策略中实现稳健收益与长期价值的平衡。