近日，港股上市企业云英谷科技股份有限公司发布公告称，已与广发证券股份有限公司签署A股辅导协议，正式启动“回A”进程。值得注意的是，该公司于今年5月底登陆港交所，仅三个多月便筹划“回A”，开启“A+H”两地上市战略布局。

《证券日报》记者梳理发现，截至9月7日，年内已有15家港股上市公司披露“回A”相关进展。整体来看，这批企业普遍具备高研发投入、高技术壁垒、高成长预期的“三高”特征。从行业分布来看，医疗保健和信息技术企业是本轮“回A”主力，其中，AI（人工智能）赛道相关企业正成为“回A”队伍中新的增长极。

接受《证券日报》记者采访的专家表示，本轮港股企业“回A”热潮，是制度供给持续优化、境内外资本市场环境变化与企业自身发展诉求等多重因素共振的必然结果。展望后市，“先H后A”模式有望整体呈现结构性扩容、赛道显著分化的发展格局，AI、高端装备、创新药等赛道企业或是“回A”主力。

硬科技底色凸显

今年以来，“H回A”案例接连涌现。宁波力勤资源科技股份有限公司于8月7日拿到证监会注册批文，成为全面注册制下主板“H回A”首个拿到注册的项目；深圳市越疆科技股份有限公司创业板IPO已过会，处于提交注册阶段，这是深圳综合改革试点相关政策落地后，粤港澳大湾区首单“H回A”案例；艾美疫苗股份有限公司谋划冲刺北交所，正在推进内资股新三板挂牌的前置流程，有望成为港股回归北交所第一单。

进一步梳理不难发现，“H回A”企业呈现出鲜明的“三高”特征，即高研发投入、高技术壁垒、高成长预期。

Wind数据显示，前述15家企业中，有11家披露了2026年上半年研发支出数据，合计研发投入达51.66亿元，单家企业平均研发支出4.70亿元。其中，北京智谱华章科技股份有限公司、范式智能技术集团股份有限公司两家企业上半年研发支出均突破10亿元。此外，从盈利层面来看，有9家企业上半年净利润同比增长。

从所属赛道来看，医疗保健（4家）、信息技术（5家）两大领域成为本轮“回A”申报主力，合计涉及9家企业，硬科技底色凸显。其中，AI赛道企业正成为本轮“H回A”队伍中的核心增长极与最大亮点，大模型研发、AI行业应用、智能机器人、算力服务等细分领域企业集中入局。

例如，5月29日，中国证监会官网的辅导备案公示系统披露，港交所主板上市公司MiniMax Group Inc.与中信证券股份有限公司已签署辅导协议，正式启动A股首次公开发行股票并上市的辅导工作。若进程顺利，其将成为又一家在科创板上市的国产大模型企业。

中国电子商务专家服务中心副主任郭涛对《证券日报》记者表示，港股大模型企业加速“回A”上市，一方面源于国内资本市场对未盈利硬科技企业的制度包容，科创板多套上市标准为尚处在大规模研发投入阶段、尚未实现盈利的AI企业打通上市通道；另一方面，回归A股更便于企业对接本土算力供给、行业应用场景，完善人才股权激励机制，同时让国内投资者能够直接分享人工智能产业高速成长红利。

多重因素助推

港股企业积极“回A”，是政策持续优化与企业内生发展诉求双向奔赴的结果。

从政策层面来看，全面注册制改革落地后，A股多套差异化上市标准持续完善，打破此前“H回A”的制度堵点，为人工智能、创新药、高端装备等领域尚未实现盈利但具备核心技术的港股公司打通申报路径。与此同时，资本市场双向开放不断深化，为港股企业“回A”营造良好的政策环境。

例如，1月份，财政部、税务总局、证监会联合发布《关于延续实施创新企业境内发行存托凭证试点阶段有关税收政策的公告》，将CDR（中国存托凭证）相关税收优惠延续至2027年底，明确个人投资者转让CDR差价所得暂免征收个人所得税与增值税，进一步优化CDR市场投资环境。

苏商银行特约研究员武泽伟对《证券日报》记者表示，CDR制度为采用VIE架构、境外注册的港股企业开辟了差异化回归路径。借助这一通道，企业无须调整既有的境外治理架构即可登陆A股市场。

从企业自身发展诉求来看，多数“回A”企业主营业务、客户群体、产业链资源均扎根内地，回归A股可以更好地对接国内产业政策、算力资源与下游应用场景，加速技术成果商业化落地。

在武泽伟看来，对比港股市场，A股市场机构投资者覆盖更广、交易流动性更为充足，对硬科技赛道具备更高的市场认知度，能够给予企业更加贴合本土产业价值的估值体系。同时，A股再融资工具丰富多元，可以持续匹配科创企业高研发投入的资金需求，为技术迭代提供弹药。

郭涛表示，港股面向全球资本，能够助力企业拓展海外业务、引入国际投资者；A股立足本土产业土壤，便于企业对接国内产业链、获得更加匹配的估值与再融资支持，两地市场形成优势互补。对A股市场而言，优质港股硬科技企业回流，将进一步丰富A股科技资产供给，助力新质生产力发展，也为国内投资者带来更多分享科创产业成长的投资标的。