报告品种：生猪

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一、郑州知名养殖企业

调研时间：2026年6月14日 9:00

调研地点：河南郑州

调研对象：郑州知名养殖企业

（一）核心结论：警惕数据预计差

本次河南最后一站的调研给笔者最大的体感是：一线企业对产能的判断，与公开统计数据之间存在一定差距。多方企业代表自行估算，河南能繁母猪实际存栏水平较公开披露数据偏低不少，部分区域统计口径与实地核查结果差异较大，这种偏差使得市场较难仅凭公开数据精准把握去化节奏。（仅代表参会企业自身观点，不作为实际投资参考）

尽管目前猪价持续低位、行业普遍承压，但产能并未出现线性出清，原因更多在于：头部企业以维持效率与现金流为核心灵活调配资源，中小场依靠经营弹性和阶段性收缩扛住压力，叠加产能调控预期与收储托底预期的存在，企业主动去产的紧迫性不足，行业整体仍处于“低利润—高存量—慢去化”的磨底状态。

（二）企业画像：行业专业度

本次河南行，调研接触到的河南本土主体可分为两类：

一类是偏规模化的本地企业，普遍采用更灵活的产能管理方式：根据盈利窗口动态调整母猪胎次结构，近期主动压缩高龄母猪占比、放缓后备配种节奏，计划下半年把母猪存栏维持在一个更收敛的区间，并通过把成本拆到种苗折旧、饲料转化率、运营费用等细项考核，把全成本压到行业中低档区间，其经营哲学偏“活着比赌涨重要”，因此大多不依赖金融衍生工具，更多靠猪苗出售、阶段性出栏节奏来管理回款与现金流。

另一类是放养与代工属性更强的中小规模场群，生产绩效分化非常典型：前端效率场成活率达95%+、料肉比2.3—2.5；后端弱场料肉比2.6以上、单位成本显著抬升，饲料成本占比过高是最大拖累。这类的分化差异会决定下一轮周期里谁先出局。

（三）产业纵深：需求偏弱与供给统计的模糊边界

从供需两端看，河南市场当前主要矛盾不在疫病（非瘟已转为常态化管理，头部场生物安全体系能把扰动压到很低水平），而在“需求达峰且供给过高”。

其中，终端鲜销反馈较为平淡，部分农贸渠道销量较正常年份偏弱，2025年至今的低猪价表现对需求的边际拉动不明显！（消费结构变化与人口结构因素共同压制了旺季弹性）供给端更大的麻烦是“能见度”问题：公开屠宰与存栏数据在一线体感中偏“粗”，企业普遍反映要用猪苗价格、淘汰母猪价格、冷库周转与走货速度等高频微观指标去做交叉验证，而不是简单依赖总量数据拍结论。当前淘汰母猪价格若进一步下探至更低区间，往往会触发更积极的主动淘汰，参会嘉宾也倾向于把“淘汰母猪价格何时破某关键位置”当作观察去化加速的“信号灯”。

（四）期现结合：产业参与不足，盘面由博弈定价

河南养殖端对期货工具的态度仍然分化明显：少数具备条件的企业会把套保纳入经营流程，但也更强调套保账户与投机账户分离、仓位与现货出栏节奏匹配，整体套保比例多维持在中低到中等区间，远月升水合适时才愿意加量；而占多数的中小场基本不参与盘面，倾向用现货经验做决策，这种结构导致期货盘面的短期定价更容易被资金与情绪驱动，与现货基本面出现阶段性背离，期现关系不像教科书那样顺滑，交易上也就更需要用“基差+微观高频验证”来校准，而不是只看总量叙事。

（五）交易逻辑推演

就今日的交流情况来看，除政策以及资金的拉动外，短期（6—7月）供需格局上看不到强驱动。毕竟，存栏量及养殖效率仍在高峰，叠加国内消费弹性不足，盘面更适合以区间思路对待，不宜预设趋势反转。

8—9月是传统观察窗口，若后续淘汰母猪价格与猪苗情绪继续走弱、叠加季节性消费边际修复，市场可能出现“去化预期→修复反弹”的交易线索，但反弹高度需盯冷库走货与政策收储预期是否落地，否则容易走成冲高回落。

更长周期看，真正能让价格走出底部的，仍是有效供给的实质性收缩（看得见的能繁/出栏下台阶+低效场出清），在此之前，盘面大逻辑还是“成本线附近的拉锯战”，做多要等右侧信号，做空要防政策预期扰动。

在分析及观察的角度上，我们更推荐用：淘汰母猪价格、仔猪价格、冷库周转/走货、基差结构这四个微观指标做过滤，少拍总量。

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