进入8月下旬以后，全球经济的疲态逐渐显现，大宗商品普遍承压。但受国内经济支撑及资金推动影响，天然橡胶演绎了宽幅振荡行情。沪胶1101合约多空双方围绕24000及26000两个整数关口展开反复争夺，厮杀异常激烈。但从目前情况看，宏观金融环境依然偏空，在上涨空间有限的情况下，投资者后市应谨慎追高。

一、下半年全球经济面临严峻考验

下半年欧洲经济的走软将难以避免。尽管二季度欧元区经济出现了1%的上涨，但在其背后却隐藏着巨大的威胁。一方面德国经济独大的局面凸显了经济发展不平衡的状况，另一方面，由于欧盟货币政策与财政政策的协调存在制度性缺陷，使得未来紧缩性财政政策引发的通缩来临时，欧洲经济将有可能遭受连环性的冲击。欧盟大多数国家紧缩性财政政策的推出集中在4—5月份，按照政策性时滞3—6个月计算，欧洲经济或许正步入缓慢衰退阶段，而非此前乐观的缓慢复苏。

此外，美联储对美国经济的调控仍未找到良好的路径。除逐季下滑的GDP增长外，失业率居高不下让美国政府饱受诟病。美国国内要求经济刺激的呼声也日渐高涨，而美联储对此也做了回应。17日，美联储宣布当日购买了25.51美元的长期国债，但目前美国高达2.3万亿美元的国债规模以及后期数目庞大的到期国债，让这一政策的持续性面临挑战。

此外，日本经济的增长也在放缓。日本内阁府16日公布了二季度经济数据，去除物价变动影响并经季节调整后，第二季度GDP较前一个季度仅增长0.1%。较前两季度大幅回落，日本经济的通缩现象恐再度来临。

可以说，欧美日经济在下半年将面临严峻考验，在出台新的经济刺激政策前，这种缓慢下滑的风险正逐步增大，而由此导致的外需的放缓将对大宗商品形成巨大压力。

二、国内经济良性发展，流动性适度宽松

从国内环境看，国内经济目前正处于一个软着陆以及结构转型的关键时期。国家此时的宏观调控将难有大的手笔，维稳是目前的重点，因此前期提出的继续保持积极的财政政策和适度宽松的货币政策将得到充分体现。而经济结构化的调整将有利于缓解外围需求减弱对国内市场形成的冲击。

从流动性情况看，央行对利率以及公开操作均保持适度稳健的做法。央行上周四招标发行的110亿元3月期央票发行收益率连续第七次持平于1.5704%。同时进行了700亿元的91天正回购操作，中标利率亦持稳在1.57%。另外，上周央行在公开市场上净投放410亿元，终结了连续四周的净回笼，使流动性继续保持适度的宽松。

国内经济的平稳态势以及经济结构化调整将给经济带来的新的增长，而流动性适度宽松的状态在短期内难有大的变动，这对未来商品的走势形成一定程度的支撑。

三、供给偏紧，上期所库存继续回升

天胶供给出现一定程度回落。马来西亚统计局上周五公布的数据显示，马来西亚6月天然橡胶产量较去年同期下滑12%，至70745吨。橡胶出口增加24%至71339吨，而进口下滑35%至49679吨。与此同时，泰国部分胶树割胶已经接近尾声。此外，部分穆斯林国家处于斋月期，天胶的正常生产亦受到一定影响。

虽然供给减少，但下游需求仍未得到有效改善。车市处于低迷阶段，马上到来的9月传统销售旺季有望对前期汽车库存进行一定程度消化，但短期形成巨大的需求恐不易发生，总体上供大于求的局面依然不改。

另外，上期所天胶库存继续增加，上周较前周增加2858吨。国外新胶的到货除满足市场需求外，部分已经注册入库。

四、现货价格滞后上涨

受部分天胶主产国供给紧缺影响，国际天胶现货价格上周大幅上涨，亚洲RSS3现货价大涨135美元/吨至3405美元/吨，而国内现货价格亦小幅攀升，青岛保税区RSS3现货价上涨至3340美元/吨，较前周上涨50美元。一号标准胶小涨至24800—25000元/吨区间。但现货价格滞后现象明显，且下游需求不多，成交依然平淡。

五、技术上趋势暂不明朗

从日K线形态上看，沪胶1101合约经历了前段时间的大幅上涨之后，动力渐显不足，在25800元附近遭遇巨大抛压，上周五巨大的实体阴线严重打击了多头继续拉升的信心。但前期24000元/吨的平台形成较强支撑，沪胶在新资金推动下再度上涨。

另外，从成交量上看，沪胶1101合约周成交量继续减少，大量资金离场观望。但近两日新进多头大量增仓，使得后期走势变得更加复杂，技术性趋势暂不明朗。

综上所述，国内经济的稳定运行以及供给偏紧的局面对沪胶形成一定支撑。但由于欧美日等国经济在下半年将面临严峻考验，外围市场将对沪胶形成巨大压力，沪胶上涨的空间将相对有限，因此追高沪胶需持谨慎态度。操作上，空头在25500元/吨附近轻仓参与，多头离场观望为宜，严格控制风险。