2026年5月，人工智能投资正经历一场关键的压力测试。在A股市场，一场极致的分化正在上演：一边是广发远见智选年内回报已突破110%；另一边则是部分AI主题基金年内亏损近10%，投资者账户与热搜话题形成刺眼反差。

值得关注的是，2026年以来已有近10家上市公司因蹭热点、炒概念被监管点名问责，其中4家被证监会立案调查。

当算力股的业绩确定性遭遇高估值的拷问，这场AI投资盛宴背后的隐患正悄然浮现。

资金抱团催生赚钱效应

天相投顾数据显示，截至2026年一季度末，光模块龙头中际旭创继续位列公募基金第一大重仓股，持有市值高达738.96亿元；亨通光电更是一季度公募基金增持市值最多的个股，长飞光纤、源杰科技、中天科技等AI算力硬件标的获公募基金增持均超70亿元。同时，国金证券数据进一步显示，2026年一季度主动偏股基金对AI硬件配置比例达31.5%、超配17.7%，已超“宁组合”峰值。

资金的抱团催生出惊人的赚钱效应。choice数据显示，截至5月中旬，广发远见智选今年以来回报率超过110%，该基金一季度末重仓长飞光纤、中天科技、亨通光电等光通信产业链标的。同时，国寿安保数字经济A同期回报超过95%，浦银安盛数字经济A同期回报接近90%。

当资金将AI硬件推升至历史性配置高位之时，交易拥挤的风险也正在积聚。

有市场观察人士指出，当前AI产业链成交额高度集中，百亿成交个股大多归属AI赛道，这种资金抱团的分化意味着板块韧性偏弱。在主动权益基金整体收益率均值约为8%的背景下，AI主题基金内部已经出现显著分化：部分聚焦AI算力龙头的基金因踏空近期强势的电力、存储等方向而业绩落后。

警惕估值与盈利错配

如果说交易拥挤是表象，那么估值与盈利的错配则是更深层的隐患。

choice数据显示，截至2026年5月15日，人工智能板块整体市盈率达55.83倍，总市值高达15.3万亿元。在年内涨幅超过100%的AI概念股中，相当部分公司的动态市盈率已远超行业平均水平，更有公司处于亏损状态却依然享受百倍市净率。

一位公募基金人士在公开场合表示，AI是真的，但业绩能不能兑现是另一回事；一些公司的股价涨了10倍，市场已经把明后年的盈利都提前算进去了。这一判断与市场的结构性泡沫特征高度吻合：寒武纪此前市盈率一度摸高至5000多倍，源杰科技市盈率也曾达600多倍。

海外市场的最新震荡为这种高估值敲响了警钟。被誉为“AI算力基建龙头”的CoreWeave公布的财报揭示了AI算力产业链一个残酷现实：在营收高增长的表象下，重资产运营模式的利润端正承受巨大压力。当季调整后，其运营利润率从17%压缩至1%，说明烧钱换增长的叙事正在遭遇财务现实的反噬。

在A股市场，上市公司“伪AI”概念的泛滥同样应引起警惕。4月30日，*ST赛隆在公告中承认收到深交所关注函，涉及AI服务器业务的商业实质问题。公告显示，公司2025年AI服务器相关研发投入为0元，生产与测试设备投入占该业务总投入的比例较低；*ST仁东在回复深交所年报问询函时亦坦承，AI算力市场竞争已进入白热化阶段，公司作为支付业务起家的企业，在AI算力领域属于新进入者，商业化落地路径存在不确定性。

2026年以来，监管层对蹭热点、炒概念的行为持续亮剑。上交所披露，天普股份曾设立一家经营范围涵盖人工智能相关业务的全资子公司，引发市场关注后迅速变更经营范围为橡胶制品制造等，期间股价连续两日涨停；沃格光电更是同时涉足人工智能、商业航天、脑机接口等多个热点概念，缺乏实质性业务布局支撑；电科数字在互动平台就AI业务等领域问题进行回复时，未能准确反映情况，经监管督促后披露，其进入量产阶段的AI产品尚处于小批量交付阶段，2025年订单约1000万元，收入占比较低。

“现在不是能不能买的问题，而是敢不敢卖的问题。”一位私募基金经理坦言，很多AI概念股的基本面与股价已经背离，但市场情绪就是能撑起这个估值。真正的AI产业链其实相对集中：算力层的芯片、服务器、光模块，模型层的大模型开发商，应用层的软件和服务商。但现在的情况是，“只要公司说自己在搞AI，不管有没有实质性业务，股价都能涨”。

市场强调“去伪存真”

事实上，市场正在经历一场从“叙事驱动”到“业绩驱动”的艰难切换。2026年市场更强调“去伪存真”，年报叠加一季报的双重检验，成为甄别企业成色的关键。

这一判断在基金经理的调仓动作中已得到印证。融通产业趋势基金经理李进在2026年一季报中明确表示，面对宏观层面的不确定性，基金降低部分高估值个股的仓位来应对流动性风险。中欧臻选成长混合基金经理柳世庆在一季报中亦称，适当减少了前期相对已经高估的资产，以应对市场波动。

也有业内人士判断，AI板块的估值驱动阶段或已接近尾声，市场将逐步转向业绩驱动。具备真实盈利能力和业绩兑现逻辑的公司，股价仍有上行空间；但仅依赖概念和叙事的公司，后续上涨可能难以持续。

对于投资者而言，当前亟须打破“AI必涨”的非理性共识。上述私募基金经理表示：“很多散户根本分不清什么是真AI、什么是假AI，什么是基础算力、什么是应用落地，他们听到AI就冲进去，这种非理性的资金推动，正是泡沫形成的温床。”

多位业内人士表示，泡沫本身并非洪水猛兽，它是几乎所有颠覆性技术在高速发展阶段不可避免的现象；但泡沫的失控，却足以让一代投资者付出沉重代价。在2026年这个从“炒预期”转向“看现实”的关键年份，唯有让业绩成为唯一的硬通货，才能让AI投资从一场估值的盛宴，真正蜕变为产业价值的生根落地。