沪胶市场经过连续5周的上涨之后，主力1101合约在上周四一举创出本轮25835的反弹新高，随即展开了连续三天的高位杀跌走势。看似沪胶下跌时间较短，但杀伤力是巨大的。通过持仓变化我们看到，沪胶的高位回撤，不仅使前期稳定的多头阵营出现了分化，给市场造成一种多头离场的错觉，而且还洗走了不少跟风散多盘，又培养了一批新空头进场。我们在佩服主力操盘手法的同时，更应该冷静地思考：沪胶8月19日创出新高之后本轮涨势是否就此终结？

沪胶金融属性仍有释放的空间

美元指数自80关口处触底反弹后，对商品市场形成了明显的反向钳制作用。受其影响最大的无疑就是原油市场，国际油价自83美元的高位回撤超过了14%，道指又再度逼近万点大关。目前美国两年期公债收益率已经低于0.5%，创出近10年来最低水平，反映出市场短期的避险情绪抬头。同时，美联储（FED）最新声明表示经济复苏势头非常温和，不会过早地退出经济刺激计划，FED把短期联邦基金利率保持在接近于零的水平，同时也采取措施使长期利率保持在低位，短期避险情绪的回升难以改变美元长期下跌的探索之路。

从技术上来看，美元指数上方83.4一线是自今年高点回撤之后反弹的0.382，同时也是120天均线处，此区域对美元指数的反弹形成较强的技术阻力。而原油经过连续三周的单边下跌之后，已逼近70美元关口，强弱指标进入超卖区，下跌动能进一步释放。在全球货币流动性泛滥、农作物价格全面上涨的大环境下，只要外盘止跌回稳，沪胶金融属性就会有很大的想象空间去发挥。

本年度全球天胶供应偏紧

我国每年进入夏季之后，往往是轮胎企业的消费淡季，同时，国内的橡胶(资讯,行情)市场进入割胶旺产期。从今年国内轮胎企业的生产和销售情况看，去年美国轮胎特保案对我国轮胎出口北美市场造成一定的冲击。不过国内轮胎企业很快转变经营思路，调整销售策略，今年前七个月轮胎总产量较去年同期增长22%，整体的产销情况并未出现“特保后遗症”。而今年上半年原材料价格（主要是天然胶）较去年同期大幅上涨40%，轮胎企业的利润率比去年同期出现一定下降，但这远远没有打消轮胎企业扩产的热情。去年我国汽车产量1380万辆，按照今年上半年突破1000万辆的产销数据看，今年我国的汽车总产量保守估计突破1600万两没有太大难度，那么这16%的汽车增长量无疑会带来最少16%的轮胎增量。另外，今年随着海外汽车市场的回暖，国际轮胎企业一直没有放松对橡胶原料的采购，目前全球轮胎企业已经进入对橡胶资源占领的竞争时代。

今年全球气候异常，进而导致全球天胶供应出现旺季不旺的窘境。年初，我国云南主产区在开割期前遭遇百年不遇的大旱灾，造成云南地区一定的减产；而海南地区今年开割以来加大了乳胶生产力度，同样挤占了部分干胶的生产，对我国天然胶产量增长产生负面影响。受拉尼娜侵袭，东南亚三地主产区出现持续降雨，全年天胶产量恐将出现一定下滑。据天然橡胶生产国协会(ANRPC) 7月份报告显示，有些国家8月、9月预计产量均比去年有所提高，但是相比2008年，印度和马来西亚8月、9月预计产量均较低。从最近印度降低橡胶进口关税、泰国征收出口关税这两国对待橡胶“一进一出”的态度上看，今年全球橡胶供需面还是整体偏紧的。另外，不论是全球天胶主产国还是消费国，显性库存均维持在地量水平，随着时间推移，一旦进入橡胶停割期，橡胶资源供需紧张的矛盾局面将更加彰显。

沪胶比价优势再度显现

随着近期沪胶高位回撤，我们看到国内外现货市场并未出现明显松动。截至8月24日，中橡网全乳标胶成交均价收于24575元/吨，沪胶1101主力合约收盘报24485元，1011合约收盘报24090元，期货市场开始贴水现货价格。而SICOM二十号标胶报价强势横盘，截至24日收盘报3190美元/吨，折算成复合胶成本为26048元/吨，沪胶主力合约贴水1563元/吨，1011合约更是贴水1958元/吨，接近了7月份胶价在22000以下贴水复合胶2000元/吨的水平。沪胶期货再次成为全球最便宜的橡胶，这对终端消费买盘的吸引力无疑大大增加。换言之，沪胶将受到比价关系的牵制，整体回落空间有限，而在本周连续快速的杀跌过后，沪胶受到比价关系的限制所迸发出的报复性反弹的力度也会是惊人的。

从技术走势上看，沪胶主力1101合约4月16日留下的跳空缺口已经回补，26000元整数位成为胶价后市冲高比较关键的阻力位，但下档24400、24000又形成强有力的支撑。我们认为短期内沪胶仍将维持高位整理的走势，一方面对前期大幅上涨进行充分整理，另一方面需要终端消费商对于高价认可。总之，沪胶未来的上涨之路尽管充满荆棘，但年内新高可期。