近日，素有“专业基金买手”之称的公募FOF（基金中的基金）密集上新。仅2月11日和2月12日两天，就有8家公募机构发布了旗下共计9只公募FOF基金合同生效的相关公告。时间拉长至年内，截至2月12日，新成立公募FOF数量已达31只，同比增长244.44%。

受访者认为，需求端对稳健增值产品的迫切需求，叠加产品端的持续创新，共同推动了公募FOF行业的快速扩容。同时，随着ETF（交易型开放式指数基金）等产品的快速发展，公募FOF的投资模式也在发生变化。

发行市场活跃

2月12日，摩根聚利稳健三个月持有期混合（FOF）、国投瑞银聚福稳健3个月持有期混合（FOF）两只公募FOF宣告成立；2月11日，国泰多资产稳健领航6个月持有期混合（FOF）、富国恒鑫3个月持有期混合（ETF-FOF）、银华华远多元配置六个月持有期混合（FOF）等7只公募FOF宣告成立。在布局的公募机构中，除了国泰基金、富国基金等头部机构，也有一众中小机构的身影。

公募FOF新发市场表现活跃，亦体现在产品频繁提前结束募集。今年以来，就有13只公募FOF公告提前结束募集。

北京格上富信基金销售有限公司研究员关晓敏在接受《证券日报》记者采访时表示，在低利率环境下，银行定期存款的收益率已经很难满足投资者的理财需求，投资者对稳健增值、低波动产品的需求显著上升。公募FOF作为能实现跨资产、多策略配置的工具，成为“存款搬家”资金的重要承接载体。同时，公募机构持续优化新发FOF的产品设计，缩短持有期，提升流动性，进一步提升了投资者接受度，更加契合当前投资者对灵活性与确定性的双重需求。

在国泰基金多资产配置部投资总监曾辉看来，公募FOF具有多资产配置的工具优势，尤其是在“固收+”赛道，控制回撤的优势显著，这带动了此前公募FOF新发产品规模的暴涨。“进一步来看，当前公募FOF行业已发展到了一个新的阶段，在过去十年量化市场的飞速崛起和近两年ETF崛起的背景下，FOF投资模式正在发生颠覆性的变化。”

配置逻辑已变

近年来，公募FOF的资产配置维度持续丰富，产品创新持续深化。例如，兼具ETF与FOF双重核心优势的ETF-FOF数量持续增长。

在关晓敏看来，公募FOF的配置逻辑已从过去传统的股债二元结构，拓展到A股、QDII（合格境内机构投资者）基金、公募REITs（不动产投资信托基金）、商品型基金等多资产多元配置，实现了产品的系统升级，产品定位从收益增强转向系统性资产配置。同时，伴随着ETF跨越式发展，底层资产工具日渐成熟，公募FOF可投工具也在迅速丰富，为其构建多元化投资组合提供了坚实基础。

“机构方面，公募机构对FOF产品的布局也全面转向跨市场、跨资产、低波动、高流动性的配置，着力构建‘多资产+量化+系统化’的能力体系。销售渠道方面，银行渠道也在强力推动FOF产品销售的深度合作。”关晓敏如是说。

公募FOF行业的迭代升级，也对基金经理提出了全新要求。据曾辉介绍，过去，FOF投资模式是一个经典的三层分工：第一层是FOF基金经理负责大类资产配置比例；第二层是FOF基金经理挑选的主动管理型基金的基金经理负责各类风格的配比；第三层是主动管理型基金的基金经理负责精选个股的超额收益。如今，传统的三层分工正在变成二层分工甚至不用分工，借助ETF工具，FOF基金经理从原先的分配者，转变为可以直接下场的竞争者，角色实现根本性转变。FOF基金经理可通过横向动态调整底层资产配比、纵向挖掘各类资产超额收益，全面主导投资运作。

曾辉表示，ETF市场规模持续扩容，细分品种日益丰富，已实现跨地区、跨品种、跨资产布局，尤其近两年黄金ETF规模实现稳步增长。30年期国债ETF与黄金ETF的发展，共同为公募FOF推进多资产配置提供了重要支撑。在此背景下，FOF基金经理若能精准把握大类资产与行业主线，借助ETF同样有望打造高收益组合。