报告品种：生猪

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近期，长江农业研究团队对东北、河南、安徽、湖南以及广东五个省进行了草根调研，基于长江农业研究团队对当前生猪养殖行业的最新动态的详细了解信息的分享，波哥将他们的核心观点分享出来：

一、先重申下波哥对生猪养殖行业的核心观点

本轮生猪养殖周期与前几轮周期不同在于：本轮周期是产业从过去向外扩张赌高猪价粗旷式发展阶段开始进入向内求降本增效的高质量发展阶段，行业的高资本开支窗口期已然过去，整体产能会呈现逐步缩减趋势，但掌握核心育种技术的龙头企业的市场占有率仍会缓慢提升，行业竞争格局比较清晰和稳固；本轮周期会随着产业亏损、行业高负债率叠加政策调控三重驱动逐步上行，行业低成本超大体量的龙头企业将赚取行业超额利润。

二、关于长江农业研究团队对5省调研反馈分享

1、猪价走势：围绕成本线波动，短期反弹难持续

五个省的产业专家一致认为，2026年全年猪价围绕成本线上下波动。2026年上半年大概率在 12 - 14 元/公斤波动，部分集团预测七八月份可能跌至 12 元或 11 元/公斤，跌破 10 元/公斤可能性低。

目前部分养殖区域猪价短期反弹后又回落，元旦后因季节性消费和养猪户压栏，价格温和上涨，但缺乏持续动力。春节前大概率维持偏低震荡，难以趋势性上行。

2、产能去化：进程偏慢，结构性与慢节奏特征明显

五个省专家均表示，产能去化速度偏慢，养殖行业尚未进入全面实质性去产能阶段，整体呈现慢节奏、结构性特征。头部集团通过淘汰低效及老弱病残母猪优化种群结构，而非缩减总产能，部分企业甚至逆市补栏。

中小养殖场受行情低迷影响，虽有资金压力，但因前期盈利积累和上游资金支持，未出现大规模集中淘汰，部分资金紧张的养殖场淘汰母猪或转为集团代养户，仅部分区域有小规模退出。

东北集团存在母猪下放代养及二次育肥情况，产能统计难度大，整体产能相对稳定；河南怀孕母猪价格反弹，规模场淘汰母猪被中小养殖场接手，产能转移未大幅减少，河南和山东地区高产母猪年淘汰率在40% - 45%之间，处于正常范围；湖南部分集团有产能去化动作，中小养殖场现金流相对较好，实质性大幅去产能未现，疫病相对平稳；广东地区 2025 年集团厂母猪产能增加 15% - 20%。

3、仔猪价格：回升态势明显，难引发大规模产能退出

近期仔猪价格随生猪价格回升，核心驱动力是养殖户春节前补栏需求及市场对年后行情的看多预期。不同规模养殖主体成本差异大，集团厂成本更优，中小养殖场成本偏高。部分区域仔猪售价虽低于完全成本，但未跌破现金成本，难以引发大规模产能退出。

6 公斤仔猪价格涨至接近 300 元，个别双阴猪售价超 300 元，一头仔猪能赚 50 元左右；浙江 15 公斤仔猪涨至 450 元以上，安徽 300 - 350 元，东北 15 公斤仔猪 380 - 400 元，广东 7 公斤优质仔猪 300 - 320 元，湖南 7 公斤仔猪接近 290 - 300 元。大家普遍预测 1 月中下旬猪价继续上涨，年后仍有上涨空间。

4、生猪体重：管控效果有限，出栏体重整体偏高

当前生猪养殖行业出栏体重整体偏高，中小养殖场体重普遍在150 公斤以上，育肥专业户出栏体重基本达 170 公斤甚至 200 公斤以上。养殖户希望通过延长饲养周期提升单头收益，且饲料成本相对稳定，市场对不同体重段生猪有明确需求，大体重商品猪养殖仍有一定利润。

集团场因政策要求和料肉比等经济因素，出栏体重相对可控，基本以125 - 140 公斤标猪为主。东北 150 公斤以上大猪价格比标猪高，多数养殖场倾向出栏大体重商品猪；安徽养殖场基本以 125 - 130 公斤标猪为主，中小散户和续育肥户出栏体重在 150 公斤以上；河南大猪育肥较多，养殖户受信息和盈利预期影响延长饲养周期；湖南中小养殖场出栏体重集中在 140 - 150 公斤，年前市场对大体重商品需求偏高。短期内体重相对难以管控。

5、二次育肥：热情普遍下降，对市场影响减小

2025 年以来，二次育肥热情普遍下降，多数参与群体盈利不佳，部分区域出现较大亏损，叠加国家政策收紧和严厉打击二育，当前参与二育规模有限，对市场供给及价格影响越来越小。多数养殖场对二育持谨慎态度，仅个别区域出现少量短期参与行为，主要瞄准春节前旺季需求，无大规模入场迹象，后续也难出现集中出栏情况。

二育展开需满足饲料成本稳定、市场对未来猪价预期无大幅滑坡且当下猪价处于低迷三大前提条件。东北2025 年下半年二育基本停滞，参与度大幅降低；安徽二育热情下降明显，25 年 6 月份以后入手的二育猪尚未出栏，政策打击下未来影响持续减弱；湖南受政策管控和行情不明影响，上半年二育进场积极性低，无明显集中出栏预期。

6、放养模式：规范升级是核心趋势

2025 年下半年猪价走低后，生猪放养模式出现仔猪堵塞、滞销情况，合作养殖户面临高门槛，大型养殖集团减少仔猪外采，构建自我供应闭环，导致对放养户需求下降。但该模式不会被经销商完全管控，未来将向规范升级方向发展，通过倒逼合作农户提升能力，淘汰低效、不合规产能，在合规框架下持续存续。

7、养殖成本：影响因素多元化，呈现显著分化

养殖成本受养殖主体、管理水平及核算口径不同影响，呈现显著分化。中小养殖场普遍不计固定资产折旧，财务和人工成本低，规模场需计入全成本，整体成本偏高。仔猪成本、生产效率指标（包括品种质量、猪群健康度）以及饲料价格都高度相关，优质产能成本优势明显，低效产能成本压力大。

假设玉米维持在2400 元/吨左右，豆粕原材料价格反弹对养殖行业影响有限。商品猪成本方面，安徽家庭农场基本在 5.8 - 5.9 元/斤，规模场在 6.7 - 6.8 元/斤；广东养殖场中位数基本在 6.7 元/斤左右，优秀养殖企业按 120 - 130 公斤出栏体重算可降至 6.5 元/斤以下，2000 - 3000 头母猪且管理较好的养殖场成本更低；湖南养殖场基本在 7 - 8 元/斤，中小养殖场控制好的可做到 6 元/斤以内。仔猪成本方面，安徽集团大概在 270 - 280 元，中等规模养场大概在 350 - 380 元，正常水平在 300 元出头；东北达到 PSY30 的养殖场 7 公斤断奶仔猪成本大概在 260 - 270 元，PSY25 时基本超过 300 元；湖南 7 公斤断奶仔猪成本在 300 - 350 元之间，现金成本在 250 - 260 元。整体来看，全国区域有分化，但正常断奶仔猪成本基本接近 300 元左右水平。

8、现金流：大部分地区压力较大

大部分地区养殖行业现金流紧张问题突出，动保疫苗采购断货，账期普遍延长至6 个月以上，动保企业利润被大幅压缩。管理越好、融资能力越强的养猪主体现金流稳定性越好，未来传统养殖模式竞争力将越来越弱，中小养殖场因低效产能现金流脆弱，易受行情低迷影响陷入资金链断裂风险。饲料企业推出直接包造肉成本服务，可降低成本不确定性，缓解养殖企业现金流。

东北60%以上中小养殖场因疫情退出，剩余中小养殖场（包括 2000 - 8000 头以上规模客户）现金流紧张；广东动保账期相对 2024 年有所缩短，基本在 6 个月左右，1 万头左右中型养场账期长，现金流有压力；湖南不同规模养殖场现金流情况相对良好，1 万头母猪以上基本轻资产运营，1 万头母猪以下养殖场卖仔猪无明显亏损，5000 头以下自繁自养场有资金储备。整体来看，行业现金流压力确实较大，四季度深度亏损明显消耗了行业现金流。

三、结论

通过长江农业研究团队对5 个省的产业调研反馈可知，行业专家普遍对今年猪价持悲观态度，产能去化也确实较慢，但行业现金流确实是在持续消耗，行业真实的市场化产能出清从今年1月已经正式开始。这其实与波哥前两天发表的对2025年生猪行业深度复盘报告的部分观点一致：

波哥认为：虽然目前从2025年12月份的数据看产能去化节奏仍然较慢，但不改行业产能去化趋势，随着产业亏损时间的持续，部分企业现金流随之干涸，在目前融资环境整体收紧的状况下，必然后续会面临加速去产能的时间到来。

对于低成本且现金流良好的超大产能龙头生猪养殖公司，目前估值处于历史极低估值区域。

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