报告品种：生猪

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“2025年，中国生猪市场在供需矛盾加剧、政策密集调控与行业深度转型的多重因素交织下，走过了艰难的一年。”回顾过去一年的生猪市场，宝城期货投资咨询部毕慧如是说。

生猪价格的低迷贯穿2025年全年。毕慧表示，2025年生猪全年价格中枢显著低于2023年至2024年，2025年10月一度探底至11元/公斤，行业陷入深度亏损。据卓创资讯监测，12月份生猪月均价为11.58元/公斤，同比跌26.76%，养猪企业整体仍处于亏损状态。

2006年至今，国内生猪养殖行业经历了四轮完整的“猪周期”。由于价格波动较大且频繁，产业深受“猪周期”困扰。在业内人士看来，当前所处的是第五轮“猪周期”最痛苦的“磨底”阶段。

面对持续的价格压力，近期记者调研发现，近年来，越来越多生猪养殖企业不再被动承受周期波动，他们通过组建专业期货团队、开展精细化套期保值操作，从“被动承受周期”向“主动管理风险”转型。

1、“猪周期”持续“磨底”

2025年生猪行业呈现“旺季不旺、阶段性亏损加深”特征。2025年全国瘦肉型生猪均价为13.80元/公斤，年内呈降后横盘稳定再震荡下滑态势，9月中旬以来猪价快速跌破行业成本线，养殖陷入亏损，在10月下旬一度跌破11元/公斤，触及近几年低位。

国联期货农产品事业部统计数据显示，全行业近年持续推进降本增效，当前社会场养殖成本约在每公斤12元至13元区间。头部企业凭借管理优势实现更低成本，如牧原股份2025年10月完全成本已降至11.3元/公斤。

具体到2025年的生猪养殖利润，2025年6至7月，外购仔猪模式进入亏损状态，自繁自养模式也在9月中旬跌破成本线。至2025年12月，自繁自养头均亏损约62元，外购仔猪头均亏损高达210元。

“生猪价格持续探底，核心在于供应持续高压与需求持续疲软的激烈碰撞。”毕慧分析称。供应端，2025年全年生猪出栏量预计7.47亿头，同比增长6.4%，猪肉产量首破6000万吨；1—11月规模以上屠宰量3.63亿头，同比增长23.2%，供应增速远超需求增速。同时，行业平均PSY（每头母猪每年提供断奶仔猪数）从2024年的21头升至2025年的26头，同等能繁存栏下商品猪供应能力提升23.8%，加剧供应压力。从需求端来看，宏观经济环境影响居民消费意愿，猪肉消费增速低于供应增速；餐饮消费表现疲软，传统旺季因暖冬及春节较晚等因素，需求同比减少10%—15%，难以消化过剩供给。

中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇向经济观察报表示，本轮“猪周期”自2022年5月开启，呈现上涨周期短、下行周期延长等特征。谈及2025年的生猪消费市场，他分析称，受人口数量出现转折点、老龄化水平、肉类消费结构优化等因素影响，猪肉消费需求稳中趋降，同时由于供应充足、日常消费品属性增强，传统消费旺季对猪肉消费的提振作用减弱。

受猪价持续低迷影响，2025年养猪企业整体承压。以行业龙头牧原股份为例，2025年全年该公司累计销售商品猪7798.1万头，虽较2024年增加637.9万头，但由于销售均价走低，其全年销售收入为1328.11亿元，反而较2024年减少了约34亿元。

2、猪企主动管理风险

“猪周期”持续探底，养殖企业要在下行阶段实现稳健经营，除了比拼成本控制能力，通过期货套期保值进行风险管理，正变得愈发关键。

石羊农科董事长乔冰涛表示，当下猪价相对低迷，在现货利润偏低或亏损的时候，期货套保的收益能很大程度弥补公司的经营业绩，让企业在低价的时段也能获得相对合适的保护。

乔冰涛说：“目前，我们的一部分生猪直接通过期货盘面套期保值，同时也积极与期现公司合作，通过远期现货销售合同锁定部分生猪售价，相当于锁定了盈利。”

通常，生猪养殖周期长（从能繁母猪配种到商品猪出栏需要10个月），从仔猪补栏到商品猪出栏，猪价波动风险极大，传统“随行就市”的销售模式难以保障稳定盈利。

多家受访生猪养殖企业均表示，生猪期货为行业提供了标准化的风险管理工具。目前，期货套期保值已成为企业常态化经营的重要组成部分，其核心在于“锁定养殖利润，而非进行期货投机”。

谈及公司参与期货市场的经历，石羊农科期货部总经理阎建勇向记者回忆了一次套保操作。正是通过这次实践，该公司认识到，期货套保作为连接期货与现货的风险对冲工具，在实际经营中能够有效为企业的养殖利润提供保护，获得稳定的经营利润。

阎建勇说：“2024年初，我们判断受此前非瘟疫情影响，二季度生猪市场可能出现阶段性供应缺口，但随着产能逐步恢复，三、四季度猪价可能再度承压。因此，公司在二季度对生猪2409和2411合约进行了卖出套保。”

从最终效果来看，2024年8月平仓2409合约时，由于市场压栏惜售和看涨情绪，行情与预期相左，期货盘面出现亏损；但在现货端，由于现货价格已高于套保目标价位，最终通过期现对冲仍实现了每头300元的养殖利润。进入10月后，猪价回落，2411合约则因期现回归实现盈利，有效弥补了现货销售价格下行的部分损失。

阎建勇坦言，在那次操作过程中，因套保头寸一度出现较大浮亏，团队承受了不小的内部压力。但得益于公司上下对套保功能有清晰的战略性认识，决策层顶住了各方的压力，财务部门也积极协调资金确保了盘面安全。最终，随着期现回归，期现两端综合计算，实现了套保锁定利润的初衷。

德康农牧生猪期货处负责人叶波也向经济观察报阐述了“锁定养殖利润”这一核心套保理念。他强调，公司的所有期货操作均严格与现货的出栏量及出栏节奏相匹配，绝不脱离实际生产进行超额套保。正是基于这一原则，在近几年猪价多次剧烈波动中，公司实现了经营利润的平稳过渡，未因价格波动而产生大幅亏损。

经济观察报从牧原股份方面获悉，目前该公司已建立了较为完善的商品期货套期保值业务内部控制和风险管理制度，套保部分均实现了预期内的套保效果，2024年套保部分头均增益为50元/头。

经济观察报从大商所方面获悉，目前，有3000余家产业客户参与生猪期货交易，出栏量达到百万头的32家猪企中有24家参与过生猪期货的交易、交割或成为生猪期货交割库。

另据经济观察报不完全统计，牧原股份、神农集团、海大集团、天康生物、巨星农牧、大北农、新希望、唐人神、罗牛山等十多家上市公司发布过涉及生猪期货的套期保值公告。

叶波表示，在当前市场环境下，生猪企业开展套期保值具有尤为重要的战略意义：一是能够锁定养殖或采购成本，保障经营利润的稳定性，避免因价格大幅波动导致亏损甚至退出市场；二是有助于企业制定长期生产计划，避免“追涨杀跌”式的产能调整，推动行业供需格局趋于稳定；三是能够提升企业抗风险能力，增强在产业链中的议价权和竞争力。

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